easyJet'ten Schroders'a: yabancı alıcılar İngiltere şirketlerini neden satın alıyor

US yatırım şirketi Castlelake'in easyJet'i £5.5 billion karşılığında devralma teklifi, Londra'da işlem gören şirketleri hedef alan yabancı alıcıların en son örneği haline geldi ve Britanya'nın değerleme iskontosunun, ülkenin halka açık hisse piyasasının küçülmesine ilişkin endişeler artarken bile birleşme ve satın almalar için rekor bir yılı beslediğini ortaya koyuyor.

easyJet Pazar günü, Castlelake'in revize edilmiş teklifini kabul etmeyi planladığını açıkladı; bu, İngiltere borsasında işlem gören şirketlerin yabancı alıcılar tarafından hedeflendiği en yoğun yıllardan birinde gerçekleşen bir diğer yüksek profilli satın alma.

Önerilen anlaşma, gıda bileşenleri üreticisi Tate & Lyle'ın kısa süre önce ABD merkezli Ingredion tarafından £2.7 billion karşılığında satın alınmasını takip ediyor.

Bu yıl birkaç Londra kayıtlı şirket daha satın alınmayı kabul etti.

Varlık yöneticisi Schroders Şubat ayında ABD merkezli Nuveen tarafından £9.9 billion tutarındaki devralmayı kabul etti; 222 yıllık yatırım kuruluşunun bağımsızlığının sona erdiği bu işlem Avrupa'nın en büyük fon yönetimi anlaşmalarından birini oluşturdu.

Mart ayında Unilever, gıda birimini $44.8 billion karşılığında ABD baharat üreticisi McCormick & Co'ya satmayı kabul etti; bu, bu yıl şimdiye kadar bir İngiltere şirketini içeren en büyük işlem oldu.

Daha yakın zamanda, laboratuvar test şirketi Intertek, yaklaşık £10.9 billion (borç dahil) değerindeki bir anlaşmada İsveç özel sermaye grubu EQT tarafından devralınmayı kabul etti.

Depo sahibi Segro da geçen ay ABD'li rakip Prologis'ten £12.6 billion tutarında bir devralma teklifi aldı, ancak şirket teklifi işin değerinin altında olduğunu söyleyerek reddetti.

Bu ayın başlarında Reuters, 2026'da İngiltere şirketleri için yapılan devralma tekliflerinin değerinin geçen yılın aynı dönemine göre %210'dan fazla artarak $231 billion'i aştığını ve Britanya'yı işlem hacmi açısından rekor seviyede bir yılın eşiğine getirdiğini bildirdi.

Yılın şimdiye kadarki değer bazında tüm İngiltere birleşme ve satın almalarının %86'sı yabancı devralmalarından kaynaklanıyor; bu oran geçen yılın aynı döneminde %75'ti ve bu yabancı tekliflerin yarısından fazlasından ABD alıcıları sorumlu.

Bir değerleme farkı stratejik alıcıları çekiyor

Fon yöneticileri, satın alma dalgasının büyük ölçüde İngiltere kote şirketleri ile küresel muadilleri, özellikle ABD'dekiler arasındaki geniş değerleme farkından kaynaklandığını savunuyor.

World PE Ratio verilerine göre, ABD hisseleri şu anda yaklaşık 26.5 kat fiyat/kazanç çarpanından işlem görürken, İngiltere hisseleri için bu oran yaklaşık 18 kat düzeyinde.

İngiltere şirketlerinin daha düşük değerlemelere sahip olmasının yapısal nedenleri arasında daha yavaş kazanç büyümesi, döngüsel sektörlere daha yüksek maruziyet, daha küçük bir teknoloji sektörü ve yatırımcıların primli çarpanlar ödemeye daha az istekli olması sayılabilir.

Ancak birçok yatırımcı, iskonto oranının artık aşırı hale geldiğine inanıyor.

“Kıyaslanabilir şirketler arasında fiilen bir Londra posta kodu iskontosu var,” dedi JOHCM UK Equity Income Fund yöneticisi Clive Beagles Morningstar'da yayımlanan yorumlarda.

“Standard Chartered ile Singapur'daki DBS Bank'ı ele alın. Coğrafi faaliyet alanları neredeyse aynı olmasına rağmen biri diğerine göre yaklaşık %40 civarında iskonto ile işlem görüyor. IAG, bilançosu daha iyi ve sermaye kullanımından daha yüksek getiri sağlıyor olmasına rağmen Delta Air Lines'ın kazanç çarpanının yaklaşık yarısı civarında işlem görüyor. Neden? Çünkü Londra'da kote.”

Nutshell Asset Management kurucusu ve baş yatırım sorumlusu Mark Ellis, değerleme farkının stratejik alıcılar için çekici bir fırsat yarattığı görüşünde.

Ellis Morningstar'a, “ABD pazarının büyüklüğü, derinliği ve küresel liderliği göz önüne alındığında, İngiltere varlıkları için bir miktar prim tamamen haklı” dedi.

Ancak mevcut iskonto oranının yalnızca temel göstergelerle açıklanmasının zor olduğunu ekledi.

“İngiltere piyasası giderek fiyatların temel işletme kalitesinden ziyade duygu tarafından yönlendirildiği bir yapıya benziyor,” diye belirtti.

“Sonuç olarak, yabancı alıcılar küresel olarak çeşitlendirilmiş, nakit üreten şirketleri başka yerlerde bulunması zor olacak değerlemelerle satın alıyor.”

Halka arz piyasası ayrılmaları dengeleyemiyor

Devralma faaliyetleri hızlanırken, Londra'nın ilk halka arz piyasası durgun kalmaya devam etti.

Jeopolitik gerilimler ve teknoloji değerlemelerine ilişkin endişeler, 2026'nın baş aylarında halka arzların ciddi şekilde yavaşlamasına neden oldu; şirketler planlı piyasa girişlerini erteledi, ancak yılın ilerleyen dönemlerinde faaliyetlerin iyileşebileceği beklentisi hâlâ var.

Piyasadan ayrılan şirketlerle yeni listelenenler arasındaki dengesizlik, Londra'nın uzun vadeli bir finans merkezi olarak rekabetçiliği konusunda endişeleri yoğunlaştırdı.

Bazı yatırımcılar ucuz değerlemelerde fırsat görüyor

Herkes Birleşik Krallık'ın daha düşük değerlemelerini olumsuz görmüyor.

AJ Bell, daha düşük başlangıç değerlemeleriyle şirket satın almanın yatırımcılara uzun vadede daha yüksek yukarı yön sağladığını savunuyor.

AJ Bell piyasalar başkanı Dan Coatsworth, “Ucuz almak size uzun vadede avantaj sağlar ve İngiltere piyasası burada parlıyor” dedi.

“Dünyanın en iyi şirketinin hisselerini alabilirsiniz ama fazla öderseniz her şeyin mükemmel gitmesine bağlı kalırsınız. İstenmeyen küçük bir haber, yüksek puanlanan hisseleri yok edebilir.”

Coatsworth, daha düşük değerlemelerin yatırımcılara bir güven marjı sağladığını ve kazançlar iyileşip değerleme çarpanları toparlanırsa getiri potansiyelini artırdığını ekledi.

Birleşik Krallık ayrıca ABD piyasasına kıyasla daha güçlü temettü geliri sunmaya devam ediyor.

AJ Bell'e göre FTSE 100, önümüzdeki yıl için yaklaşık %3.2 beklenen temettü verimi sunarken, S&P 500 için bu oran yaklaşık %2.1 civarında.

Coatsworth, “ABD şirketleri tipik olarak fazladan nakdi işlerine yeniden yatırmayı veya hisseleri geri almayı tercih eder. İngiltere'de ise uzun süreli bir temettü kültürü var; piyasadaki şirketler genellikle daha olgun ve düzenli nakit ödüllerin yatırımcılar için değerini anlıyor” dedi.

Küçülen piyasa uzun vadeli endişeleri artırıyor

Devir primi alan hissedarlar için potansiyel faydalar olsa da, fon yöneticileri listelenen şirketlerin devam eden göçünün zaman içinde Britanya sermaye piyasalarını zayıflatabileceği konusunda uyarıyor.

“Mevcut M&A hızında 10 yıl içinde bir İngiltere hisse piyasası kalmayacak. Hiçbir şeyimiz kalmayacak,” dedi Beagles.

“Daha temel bir şey değişmediği sürece bu devam edecek. Bu arada şekerli bir çarpıntı gibi hissettirebilir. Yatırımcılar hâlâ güçlü getiriler elde edebilir ve kısa ve uzun vadede performansta bunu gördük. Ancak nihayetinde, ülkenin çıkarına, sıfıra giden küçülen bir piyasaya sahip olmak değildir. Değerleme farkı anlamlı şekilde kapanana kadar bu eğilim sürecek.”