Dell hissesi her zamankinden güçlü görünse de bir finans kalemi ters yöne gidiyor

Dell Technologies NYSE:DELL rekorlar arasındaki en güçlü çeyreklerinden birini kaydetti, ancak bir finans kalemi keskin şekilde ters yönde hareket etti.

Gelir 58% artarak $47 billion oldu ve net gelir 255% artışla $4.13 billion'a yükseldi. AI sunucu gelirleri iki katına çıkarak $16.4 billion'a ulaştı, siparişler $60.9 billion, backlog $95 billion seviyesine çıktı. Dell ayrıca tam yıl gelir rehberliğini $25 billion artırarak $192 billion yaptı.

Buna karşın geleneksel serbest nakit akışı 47% azalarak $986 million'a geriledi; bir yıl önceki $1.87 billion ile kıyaslandığında düşüş belirgin.

Operasyonel nakit akışı 13% düşerek $2.23 billion oldu; bu durum rekor kâr ile nakit üretimi arasında çarpıcı bir uçurum yarattı.

Rekor kârlar rekor nakde dönüşmüyor

Neredeyse her önemli gösterge yukarı yönlü hareket etti.

Infrastructure Solutions Group geliri 89% artarak $31.8 billion'a yükseldi; segment faaliyet geliri üç kattan fazla arttı. Düzeltilmiş kazançlar hisse başına $7.04'e erişerek geçen yılın aynı dönemine göre 203% yükseldi.

Citi’den Asiya Merchant sonuçların ardından iyimserliğini korudu; hedef fiyatını $515'ten $600'e yükseltirken "Al" değerlendirmesini sürdürdü.

Bu tepki, Wall Street'in çeyreğin zayıf geleneksel nakit dönüşümüne rağmen AI büyüme döngüsünün gücüne odaklanmaya devam ettiğini gösteriyor; zayıf nakit dönüşümü yatırımcılara ayrıca izlenecek bir gösterge sunuyor.

Nakit akışı tablosu ise o kadar gösterişli değildi.

Dell çeyrekte $2.23 billion operasyonel nakit üretti. $1.24 billion sermaye harcaması ve aktifleştirilmiş yazılım geliştirme maliyetlerinin ardından serbest nakit akışı $986 million oldu; bu, bildirilen net gelirin çeyrekten azı seviyesine denk geliyor.

Bu, Dell'in nakit sorunu olduğu anlamına gelmiyor; ancak olağanüstü AI büyümesinin, bu satışlar tamamen tahsil edilmeden önce işletmenin diğer alanlarında büyük miktarda nakit gerektirdiğini gösteriyor.

AI patlaması işletme sermayesini tüketiyor

Bilanço, bu baskının büyük ölçüde nereden geldiğini gösteriyor.

Stoklar Temmuz sonunda $21.29 billion'a ulaşarak Ocak'ta bildirilen $10.44 billion'ın iki katından fazlası oldu. Alacaklar $17.59 billion'dan $22.92 billion'a yükseldi; kısa ve uzun vadeli finansman alacakları ise $14.28 billion'dan yaklaşık $20.43 billion'a çıktı.

Dell, bu finansman büyümesini doğrudan AI genişlemesine bağladı.

Kazançlar çağrısında finans şefi David Kennedy, finansman alacaklarındaki artışın genel iş büyümesinden kaynaklandığını ve bunun AI'de "anchored" olduğunu söyledi.

Bu, Dell'in düzeltilmiş serbest nakit akışı rakamı olan $8.15 billion'ı açıklamaya yardımcı oluyor.

Bu ölçüye ulaşmak için Dell, finansman alacaklarına bağlı $6.67 billion'ı ve işletme kira sözleşmeleri kapsamındaki ekipmanlarla ilgili $496 million'ı geri ekledi.

Ayrım önemli: Dell müşterilerin donanım alımlarını finanse etmeye giderek daha fazla yardımcı oluyor; bu satışları destekleyebilir ve ilişkileri güçlendirebilir, ancak nakit ilgili gelir ve kârdan daha sonra gelebilir.

Wall Street büyümeyi beğeniyor, ama nakit dönüşümü izlenmeli

Rapor sonrası Wall Street büyük ölçüde Dell'in AI gücüne odaklandı.

Morgan Stanley hedef fiyatını $434'ten $499'a yükseltti ve Eşit Ağırlık değerlendirmesini korudu.

Firma, arz sıkışık ve uygulama güçlü kaldığı sürece "blowout" çeyreklerin devam edebileceğini ancak Infrastructure Solutions Group'un fiyatlama ve marj yakalama yeteneğinin ne kadar kalıcı olacağının sorgulanması gerektiğini belirtti.

Bu ihtiyatlı bakış şimdilik nakit akışı tartışmasına uyuyor.

Eğer rekor siparişler sevkiyata dönüşür ve finansman alacakları normal şekilde tahsil edilirse, bugünkü işletme sermayesi birikimi zamanla çok daha güçlü nakit üretimi sağlayabilir.

Dell çeyreği $11.57 billion nakit ve nakit benzerleriyle kapattı; bu da bunun bir likidite uyarısı olmadığını güçlendiriyor.

Ancak yatırımcıların artık AI siparişleri ve backlog'un yanı sıra izleyecekleri bir başka göstergesi daha var.