Özel kredi ve öz sermaye hisseleri Fed faiz artırımlarına nasıl tepki verir?

Yatırımcılar Federal Reserve'e yönelik görünümü yeniden değerlendirdikçe, özel kredi sektöründeki önde gelen şirketler son birkaç günde geriledi. Çoğu, son zirvelerinden %10'dan fazla düşerek düzeltme bölgesine girdi. Bu makale, Fed'in bir sonraki hamlesinin bu hisseleri nasıl etkileyebileceğini inceliyor.

Özel kredi hisseleri bu ay geriledi

Özel kredi sektörünün en büyük şirketleri zorlanıyor; son toparlanma girişimleri güçlü bir dirençle karşılaşıyor. Blue Owl Capital OWL geçen haftayı $10.56 seviyesinde kapattı ve geçen yılın ocak ayındaki en yüksek seviyesinden %56 düşüş gösterdi. Bu gerileme, piyasa değerinin $40 billion'dan $16.4 billion'a gerilemesine yol açtı. 

Özel sermaye öncüsü KKR, aynı zamanda özel kredi alanında da önemli bir isim haline geldi; $101 seviyesinden kapandı ve ağustostaki en yüksek seviyesinden %13 aşağıda. Apollo Global Management, Blackstone ve Ares gibi diğer şirketler de düşüş gösterdi. 

Özellikle VanEck BDC Income ETF (BIZD) $13'e geriledi; bu yılın ağustos ayındaki en yüksek seviyesinden %4'ten fazla düşüş gösterdi. Bu fon, Ares Capital, Main Street Capital, Hercules Capital, Golub Capital ve Sixth Street Specialty Lending dahil olmak üzere ABD'nin en büyük business development company'lerini (BDC) takip ediyor. 

Federal Reserve'in faiz artırması bekleniyor

Bu özel kredi hisselerinin gerilemesinin temel nedeni, yatırımcıların yaklaşan toplantıda Federal Reserve'in faizleri artıracağını beklemeleri. Bu artışın gerçekleşme olasılığı Polymarket ve Kalshi'de %80'in üzerine çıktı. CME'de de benzer bir durum görülüyor; FedWatch aracı %85'e yükseldi.

Bu olasılıklar, ABD'nin son makro verilerini açıklamasının ardından arttı. Örneğin rapor, ekonominin geçen ay 162k istihdam yarattığını gösterdi; işsizlik oranı ise %4.1'de değişmedi. 

Diğer bir veri, enflasyonun geçen ay yüksek seviyede kaldığını gösterdi. Tüketici enflasyonunun başlık rakamı %3.4'te sabit kalırken, çekirdek rakam aylık bazda hafifçe yükseldi. 

Fed artırımları ve yükselen enerji fiyatları özel kredi şirketlerini vurabilir

Teoride, Fed faiz artırımları özel kredi sektöründeki şirketler için olumlu olmalı. Bunun nedeni bu şirketlerin kredilerini, Secured Overnight Financing Rate (SOFR) bazlı değişken faizli olarak sunmaları.

Buna göre aldıkları faiz genellikle SOFR artı bir spread olarak hesaplanır. Dolayısıyla faizler yükseldiğinde, elde ettikleri karlar genellikle artar.

Ancak sorun şu ki, daha yüksek faiz oranları—özellikle uzun süreli olması halinde—genellikle portföydeki şirketleri etkiler. Ayrıca, bu durum ham petrol fiyatlarının güçlü bir yükseliş eğiliminde olduğu bir döneme denk geliyor. Benzin $4.31'e yükseldi, dizel ise rekor seviyeye çıkarak $6.1'in üzerine tırmandı. 

Bu nedenle daha yüksek faizler ve petrol fiyatlarının önümüzdeki aylarda daha yüksek temerrüt oranlarına yol açma riski bulunuyor. Bu durum, birçok yatırımcının Blue Owl, Apollo ve Morgan Stanley gibi şirketlerin yönettiği özel kredi fonlarından sermayelerini çektiği bir dönemde yaşanıyor.