سهم Main Street Capital: يتفوق على BDCs وS&P 500، ولكن هناك مشكلة

يواصل سعر سهم Main Street Capital (NYSE: MAIN) الارتفاع بكامل طاقته حيث يواصل التفوق على مؤشر S&P 500.

ارتفعت أسهم الشركة بنسبة 15.7% هذا العام، في حين ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 17%. ومع إضافة الأرباح، قفزت أسهم الشركة بنسبة 20.5%.

قفزت أسهم Main Street Capital بأكثر من 387% من أدنى مستوى لها أثناء الوباء عند 10 دولارات في مارس، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 173% في نفس الفترة.

كما تفوقت الشركة على شركات تطوير الأعمال الرأسمالية (BDCs) الشهيرة الأخرى مثل Golub وProspect وOwl Rock Capital Corporation.

BDC عالي الجودة

لقد كان نشاط الائتمان الخاص موضوعًا كبيرًا في قطاع الخدمات المالية في السنوات القليلة الماضية.

واكتسب القطاع زخما بعد الأزمة المالية العالمية، التي دفعت المزيد من البنوك الكبرى إلى إبطاء عمليات إقراضها للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم.

وقد تدخلت شركة Main Street Capital وشركات تطوير الأعمال الأخرى لسد هذه الفجوة وتوفير تمويل كبير لهذه الشركات. وفي أغلب الحالات، تستثمر شركة MAIN في شركات تتراوح إيراداتها بين 10 ملايين دولار و150 مليون دولار.

كما تستثمر عادة في القروض التي تتراوح مدتها بين خمس وسبع سنوات. ويطلب من معظم عملائها سداد الفائدة شهريًا أو ربع سنويًا، حسب اتفاقهم. وعادة ما يكون متوسط سعر الفائدة بين 10% و14% سنويًا، وهو أعلى من ما تدفعه السندات الحكومية.

لذلك، حقق سهم Main Street Capital أداءً جيدًا حيث استفاد من أسعار الفائدة المرتفعة نظرًا لأن قروضه غالبًا ما تكون بشروط متغيرة. وهذا يعني أن عملائها يضبطون مدفوعاتهم بناءً على معدل التمويل المضمون بين عشية وضحاها (SOFR).

وباعتبارها شركة تنمية أعمال، فإن MAIN تختلف عن الشركات الأخرى. فمن ناحية، مثل صناديق الاستثمار العقاري، يتعين عليها توزيع 90% من دخلها الخاضع للضريبة على المساهمين من خلال الأرباح. كما أنها لا تدفع ضريبة دخل الشركات، مما يسمح بتدفق المزيد من الأموال إلى المستثمرين.

ونتيجة لهذا، فقد دفعت شركة Main Street Capital تاريخيًا أرباحًا عالية للمستثمرين. فقد زادت أرباحها في السنوات الثلاث الماضية وحققت عائدًا مستقبليًا بنسبة 8.2%، وهو عائد مغطى جيدًا.

اقرأ المزيد: BDC مقابل REIT مقابل MLP: أفضل أسهم SWAN للشراء مع ارتفاع الأسعار؟

أرباح وتقييم شركة Main Street Capital

لقد حققت شركة Main Street Capital أداءً جيدًا في السنوات القليلة الماضية، بفضل أسعار الفائدة المرتفعة. فقد ارتفعت إيراداتها من 222 مليون دولار في عام 2020 إلى أكثر من 500 مليون دولار في عام 2023. وفي نفس الفترة، ارتفعت أرباحها السنوية من 29 مليون دولار فقط إلى أكثر من 428 مليون دولار.

وأظهرت النتائج المالية الأخيرة أن صافي دخل الاستثمار لشركة Main Street Capital ارتفع إلى 132 مليون دولار، مقارنة بـ 127 مليون دولار في نفس الفترة من عام 2023. وباستثناء التكاليف، ارتفع صافي دخل الاستثمار إلى 87 مليون دولار.

ومع ذلك، كانت هناك مشكلة كبيرة في نتائجها المالية: ارتفاع المخصصات غير المستحقة، والتي شكلت 1.2٪ من إجمالي محفظة الاستثمار بالقيمة العادلة. وفي بيانها ، استشهدت الإدارة بشركات في قطاع المستهلكين من السوق.

وقد يستمر هذا الضعف كما يتضح من الأرباح الضعيفة التي حققتها شركات استهلاكية مثل هوم ديبوت وبيبسي كو.

القضية الكبرى الأخرى التي يجب تذكرها هي أن شركة Main Street ليست شركة رخيصة. فعند استخدام مضاعفات مثل نسبة السعر إلى الأرباح، نرى أن الشركة تبدو رخيصة حيث لديها مضاعفات سابقة ولاحقة تبلغ 9.25 و10.8 على التوالي.

ولكن بالنسبة لشركة مثل ماين ستريت، فإن أفضل نهج لتقييمها هو من خلال مقياس السعر إلى القيمة الدفترية. فمضاعف السعر إلى القيمة الدفترية للشهر الثاني عشر الماضي يبلغ 1.66، وهو أعلى من متوسط القطاع البالغ 1.27. ومضاعفها المستقبلي 1.65، وهو أعلى أيضًا من متوسط القطاع البالغ 1.22.

كما أن المضاعف المتراكم أعلى من متوسط السنوات الخمس البالغ 1.59. وبالتالي، فإن هذا التقييم يعني أن الشركة تتداول بعلاوة 66% على أصولها الصافية، وهو ليس رخيصاً.

في المقابل، تتمتع شركة Golub Capital بنسبة سعر إلى قيمة دفترية تبلغ 0.97 بينما تتداول شركة Ares Capital، وهي شركة تطوير أعمال أخرى عالية الجودة، بمضاعف 1.06.

وبالتالي، تعني هذه الأرقام أن شركة Main Street Capital تتداول بسعر أعلى بكثير من قيمتها الدفترية وقيمة الشركات المماثلة لها.

الاستثمار في الشركات المبالغ في قيمتها ليس دائمًا أمرًا سيئًا، كما رأينا مع شركات مثل Apple ولكن هناك خطر يتمثل في أن أداء الشركة في المستقبل لن يكون قوياً مع بدء انخفاض أسعار الفائدة.

تحليل أسهم شركة Main Street Capital

يوضح الرسم البياني اليومي أن سعر سهم MAIN حقق أداءً جيدًا في الأشهر القليلة الماضية. ومع ذلك، فقد واجه مؤخرًا بعض الاضطرابات حيث انخفض من أعلى مستوى له منذ بداية العام عند 52.13 دولارًا في يوليو إلى 49 دولارًا.

تحرك السهم فوق المتوسط المتحرك لخمسين يومًا بقليل، مما يعني أن الثيران لديهم بعض السيطرة. وبالتالي، فإن التوقعات لسعر سهم Main Street صعودية، مع كون النقطة التالية التي يجب مراقبتها هي أعلى مستوى منذ بداية العام عند 52.13 دولارًا. سيشير الاختراق فوق هذا المستوى إلى المزيد من الارتفاع لأنه سيبطل نمط القمة المزدوجة.