مورجان ستانلي يخفض تصنيف Udemy إلى Underweight: هل هناك المزيد من المشاكل في المستقبل؟

قام بنك مورجان ستانلي بتخفيض تصنيف سهم Udemy Inc (NASDAQ: UDMY) من "محايد" إلى "أقل من الوزن" وخفض سعره المستهدف إلى 7.50 دولار من 10 دولارات، مما يعني انخفاضًا محتملًا بنسبة 7% من سعر التداول الحالي.

يعكس خفض التصنيف المخاوف بشأن التحول الاستراتيجي لشركة Udemy نحو عملاء المؤسسات الكبيرة وسط ضعف الطلب، وهي خطوة تتناقض مع التوقعات السابقة بالتسارع في الأمد القريب.

وفي أعقاب الإعلان، هبطت أسهم Udemy بنسبة 4.7% إلى 7.75 دولار في التعاملات المبكرة، مما أدى إلى تمديد انخفاض السهم منذ بداية العام إلى ما يقرب من 45%.

يزعم محللو مورجان ستانلي أن أهداف الربحية الخاصة بشركة أوديمي، والتي تعتمد بشكل كبير على الروافع التشغيلية الكبيرة، لا تتوافق مع توقعات النمو المنخفضة للشركة.

إنهم يتوقعون استمرار تباطؤ النمو بسبب ضعف حركة الويب وهم حذرون بشأن المخاطر متوسطة الأجل المرتبطة بالتحول الاستراتيجي.

ويسلط المحللون الضوء أيضًا على مخاوف التقييم، مشيرين إلى أن Udemy تتداول بعلاوة 31% في قيمة المؤسسة إلى مبيعات عام 2025 مقارنة بأقرب منافس لها، Coursera (NYSE: COUR)، على الرغم من النمو الأبطأ لشركة Udemy، وإجمالي السوق القابل للعنونة الأصغر، والتمايز الأقل، والإيرادات المعاملاتية الأعلى.

على أساس قيمة المؤسسة حتى عام 2025 على أساس التدفق النقدي الحر، يتم تداول Udemy بعلاوة 50% عن Coursera.

محللون حذرون بشأن Udemy وسط مخاوف التنفيذ

وهذه ليست المرة الأولى خلال الأشهر الأخيرة التي تواجه فيها Udemy شكوكًا من جانب المحللين.

في أغسطس/آب، خفض بنك أوف أميركا تصنيف السهم من "شراء" إلى "محايد" وخفض سعره المستهدف إلى 8.50 دولار من 14 دولارا، وهو ما يشير إلى انخفاض بنسبة 8% في ذلك الوقت.

واستشهد بنك أوف أميركا بمخاوف بشأن الأخطاء في التنفيذ، والتغييرات التشغيلية الاستراتيجية المستمرة، وعدم كفاية الأدلة على استقرار اتجاهات الإيرادات.

وعلى الرغم من الاعتراف بإمكانية استفادة Udemy من التحول العلماني نحو التدريب على المهارات - وخاصة في مجال الذكاء الاصطناعي - إلا أن المحللين ظلوا حذرين بسبب هذه الشكوك.

Udemy تفشل في تحقيق ربحية السهم، وتخفض توقعاتها لعام 2024 مع تباطؤ النمو

ولم يخفف تقرير أرباح Udemy للربع الثاني من عام 2024 من هذه المخاوف. فقد أعلنت الشركة عن ربحية للسهم الواحد غير محسوبة وفقًا للمعايير المحاسبية المقبولة عمومًا بلغت -0.04 دولار، وهو ما يقل عن تقديرات المحللين بنحو 0.03 دولار.

بلغت الإيرادات 194.4 مليون دولار، بزيادة قدرها 9.1% على أساس سنوي، وهو ما تجاوز تقديرات الإجماع قليلاً بمقدار 0.25 مليون دولار.

ومع ذلك، خفضت الشركة بشكل كبير إرشادات إيراداتها للعام المالي 2024 للمرة الثانية هذا العام، وعزت التخفيض إلى الظروف الاقتصادية الكلية الصعبة، وتحويلات السوق الأكثر ضعفًا، وميزانيات عملاء الشركات الضيقة، والتحسين المستمر لاستراتيجيتها لدخول السوق.

يكشف الأداء الأساسي للشركة عن تحديات في كل من قطاعي المستهلكين والشركات.

وانخفضت إيرادات قطاع المستهلكين بنسبة 4% على أساس سنوي إلى 73.8 مليون دولار، مع انخفاض متوسط المشترين الشهري بنسبة 4% إلى 1.29 مليون.

ويمثل هذا الربع الأول من الأداء السلبي على أساس سنوي وانخفاضًا متسلسلًا بنسبة 10%، مما يثير المخاوف بشأن إضعاف تأثير دولاب الموازنة في Udemy، حيث قد يؤدي انخفاض عدد المستخدمين إلى عدد أقل من المدربين ومحتوى أقل، مما يقلل بشكل أكبر من مشاركة المستخدمين.

حقق قطاع المؤسسات، المعروف باسم Udemy Business (UB)، نموًا في الإيرادات بنسبة 19% على أساس سنوي إلى 120.6 مليون دولار، لكنه يشهد تباطؤًا.

انخفض معدل الاحتفاظ الصافي بالدولار لدى UB من 104% إلى 101%، وانخفض المعدل لدى العملاء الكبار من 111% إلى 108%. كما تباطأ نمو الإيرادات المتكررة السنوية في UB من 22% في الربع الأول إلى 17% في الربع الثاني.

Udemy تعيد التركيز على الشركات الكبيرة وتعلن عن خطة لتوفير التكاليف بقيمة 25 مليون دولار

ردًا على هذه التحديات، أعلنت Udemy عن تحول استراتيجي للتركيز على عملاء المؤسسات الكبيرة، بهدف تعزيز الكفاءة التشغيلية وتحقيق توسع كبير في الهامش.

وتخطط الشركة لإعادة تخصيص الموارد نحو الشركات التي تضم أكثر من 1000 موظف، وزيادة الاختراق داخل قاعدة عملائها الكبيرة الحالية، وتوسيع الشراكات الاستراتيجية لتعزيز التوزيع العالمي.

وكجزء من هذه المبادرة، كشفت Udemy عن خطة إعادة هيكلة تؤثر على ما يقرب من 280 موظفًا حول العالم، أي ما يقرب من 19% من إجمالي عدد موظفيها اعتبارًا من نهاية السنة المالية 2023.

ومن المتوقع أن تؤدي عملية إعادة الهيكلة هذه إلى تحقيق وفورات سنوية في التكاليف قدرها 25 مليون دولار، ولكنها ستتسبب في تكاليف تتراوح بين 16 إلى 19 مليون دولار موزعة على الربع الثالث من عام 2024 إلى الربع الأول من عام 2025.

تستهدف Udemy تحقيق أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) معدلة في نطاق من 130 إلى 150 مليون دولار أمريكي للعام المالي 2026، ارتفاعًا من 26 مليون دولار أمريكي المتوقعة في عام 2024.

ورغم هذه التدابير الرامية إلى خفض التكاليف، لا تزال المخاوف قائمة بشأن قدرة Udemy على تحقيق أهداف الربحية في ظل تباطؤ نمو الإيرادات.

تقييم Udemy يتراجع وسط النمو البطيء والتكاليف المرتفعة

يبدو تقييم الشركة مبالغًا فيه عند مقارنتها بنظرائها. يتم تداول Udemy عند قيمة مؤسسية مضاعف للمبيعات يبلغ 31% علاوة على Coursera، على الرغم من إظهار نمو أبطأ وهوامش أقل.

وتثير تكاليف التعويضات المرتفعة القائمة على الأسهم، والتي تصل إلى حوالي 95 مليون دولار سنويا، المزيد من التساؤلات حول جودة الأرباح واحتمال تخفيف حقوق المساهمين.

وتتداول الأسهم حاليًا عند مضاعف EV/Sales يبلغ نحو 1.04x. ورغم أن هذا الرقم قد يبدو منخفضًا، إلا أنه قابل للمقارنة بنظرائه في القطاع مثل Coursera، مما يشير إلى ضغط المضاعفات على مستوى الصناعة بسبب زيادة المنافسة والرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي.

ونظراً لهذه التطورات، يراقب المستثمرون عن كثب كيف يمكن لهذه التحديات الأساسية أن تؤثر على سعر سهم Udemy في الأمد القريب.

لفهم المسار المحتمل للسهم بشكل أفضل، قد يوفر فحص المؤشرات الفنية رؤى قيمة حول مستويات الدعم والمقاومة، مما يساعد المستثمرين في اتخاذ قرارات أكثر استنارة.

ضعيف عبر الأطر الزمنية

ارتفعت أسهم Udemy إلى 32.62 دولارًا بعد أسابيع قليلة من طرح الشركة للاكتتاب العام في أواخر عام 2021. ومع ذلك، فقد كانت في اتجاه هبوطي ممتد منذ أن بلغت أدنى مستوى لها على الإطلاق عند 6.67 دولارًا في الشهر الماضي.

المصدر: TradingView

على الرغم من التعافي الأخير الذي شهده السهم، إلا أنه يظل ضعيفًا عبر الأطر الزمنية. وبالتالي، يتعين على المستثمرين الذين يتطلعون إلى بدء مركز طويل جديد تجنب القيام بذلك ما لم يبدأ السهم في التداول فوق أعلى مستوى له مؤخرًا عند 9.48 دولارًا.

يمكن للمتداولين الذين يتوقعون هبوط السهم أن يبدؤوا في بيع السهم عند ارتداده فوق مستويات 8 دولارات مع وقف الخسارة عند 9.55 دولار. وإذا استمر الاتجاه الهبوطي، فقد ينخفض السهم إلى ما دون مستويات 5.8 دولار في الأشهر المقبلة.