تحليل سعر الصندوق: قاعدة الأربعين تشير إلى المبالغة في التقييم

تراجع سعر سهم شركة بوكس (NYSE: BOX) قليلاً هذا الأسبوع مع تركيز المستثمرين على تقرير الأرباح القادم المقرر صدوره في 29 نوفمبر/تشرين الثاني. كما تراجع السهم بعد أن أعلنت شركة دروبوكس، وهي شركة منافسة كبرى، عن موجة جديدة من تسريح العمال مع تباطؤ أعمالها. وتداولت أسهم بوكس عند 32 دولاراً، بانخفاض عن أعلى مستوى لها في سبتمبر/أيلول عند 34 دولاراً.

بوكس هي شركة سحابية رائدة

Box هي شركة تكنولوجيا تقدم حلول تخزين البيانات غير المنظمة لعملاء التجزئة والشركات. والحل الرئيسي الذي تقدمه مشابه لحلول التخزين السحابي الأخرى مثل Microsoft OneDrive وGoogle Drive وApple iCloud.

لدى Box نموذج أعمال بسيط نسبيًا، حيث تقوم باستئجار مساحة تخزين سحابية من خدمة Amazon AWS ثم تقدمها للعملاء.

وبمرور الوقت، وسعت الشركة من نطاق حلولها في إطار سعيها إلى جذب العملاء من الشركات. على سبيل المثال، قدمت الشركة Box Sign، وهو حل للتوقيع الإلكتروني يشبه DocuSign ويتيح للعملاء توقيع المستندات بسهولة.

كما قدمت شركة بوكس أدوات للأمان والامتثال تتيح للشركات مشاركة بياناتها الأكثر حساسية عبر الإنترنت. ومن بين الشركات الرائدة التي تستخدم هذا الحل شركة مورجان ستانلي، وإنتويت، وموانئ دبي الجوية.

وكما هو الحال مع الشركات الأخرى، استثمرت فيسبوك أيضًا في الذكاء الاصطناعي، الذي يسمح للشركات بإنشاء المحتوى في ثوانٍ، وتلقي الإجابات على الفور، وتعزيز الإنتاجية.

بمرور الوقت، نجحت شركة بوكس في جذب العديد من الشركات كعملاء لنظامها البيئي. ومن بين أبرز عملائها شركات مثل أسترازينيكا، وأير بي إن بي، ومورجان ستانلي، وبرودكوم. ولديها أكثر من 100 ألف عميل من مختلف أنحاء العالم.

تكمن فائدة وجود هذا العدد الكبير من العملاء الكبار في أنه يساعد في تقليل معدل فقدان العملاء، والذي يبلغ حوالي 3%. ومع ذلك، فإن التحدي هو أن صناعة تخزين الملفات قد نضجت وأصبحت معظم الشركات الكبيرة لديها بالفعل مزود الخدمة الخاص بها.

لكن التحدي الأكبر هو أن شركة Box تتنافس مع العديد من الشركات الكبرى مثل Amazon وAlphabet وMicrosoft التي تقدم خدمات أكثر. وبالتالي، تفضل العديد من الشركات الكبرى استخدام مزود واحد لمعظم حلولها السحابية.

تباطؤ نشاط صناديق البيع بالتجزئة

حققت شركة بوكس أداءً جيدًا نسبيًا خلال الأعوام القليلة الماضية، حيث ارتفعت إيراداتها من 696 مليون دولار في عام 2019 إلى 1.03 مليار دولار في السنة المالية الماضية.

ولكن هناك دلائل تشير إلى تباطؤ أعمال الشركة بشكل كبير. فقد أظهرت أحدث النتائج المالية أن إيرادات الشركة نمت بنسبة 3% في الربع الثاني إلى 270 مليون دولار. كما قفزت التزامات الأداء المتبقية لديها بنسبة 12% إلى 1.2 مليار دولار.

ويتوقع المحللون أن تظهر نتائجها المالية المقبلة ارتفاع إيراداتها إلى 275 مليون دولار في الربع الأخير من 261 مليون دولار في نفس الفترة من عام 2023. وبالنسبة للعام، يتوقع المحللون ارتفاع الإيرادات بنحو 5% إلى 1.09 مليار دولار.

وفي إرشاداتها، أشارت الشركة إلى أن إيراداتها الفصلية ستتراوح بين 274 مليون دولار و276 مليون دولار. وبالنسبة للعام، كانت إرشاداتها أن إيراداتها ستتراوح بين 1.08 مليار دولار و1.09 مليار دولار.

وتعني هذه الأرقام أن الشركة لم تعد تنمو كما كانت في الماضي، وهي العملية التي يمكن أن تستمر.

الصندوق مبالغ في قيمته

على عكس Dropbox، والتي أعتقد أنها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية ، فإن Box هي شركة مبالغ في قيمتها بشكل كبير. لديها نسبة سعر إلى ربحية مستقبلية تبلغ 83، وهي أعلى من التقدير المتوسط البالغ 29. هذه أرقام ضخمة لشركة لم تعد تنمو.

على سبيل المثال، تتمتع شركة NVIDIA، التي تتمتع بنمو أسرع في الإيرادات والربحية، بمضاعف 51. وتتمتع شركة Box بهامش ربح إجمالي بنسبة 76% وهامش صافٍ بنسبة 13%، وهو أقل من شركات SaaS الأخرى.

أحد أفضل الأساليب لتقييم شركات SaaS هو من خلال قاعدة الأربعين، والتي تتضمن إضافة نمو إيراداتها وهامش ربحها. في حالتها، تتمتع شركة Box بنمو إيرادات يبلغ حوالي 3% وهامش ربح صافٍ يبلغ 14%، مما يمنحها رقم قاعدة الأربعين وهو 17%.

وهذا يعني أن أمام الشركة طريق طويل قبل أن تصل إلى الرقم 40. وهذا يعني أيضًا أن الشركة تركز على النمو أكثر من الربحية.

تحليل سعر سهم بوكس

مخطط BOX بواسطة TradingView

يوضح الرسم البياني اليومي أن سعر سهم Box كان في اتجاه صعودي قوي في الأسابيع القليلة الماضية بعد أن وصل إلى القاع عند 23.28 دولارًا في 11 ديسمبر.

لقد ظل السعر فوق متوسطات الحركة على مدار 50 يومًا و100 يومًا. والأهم من ذلك، أنه شكّل نمطًا بيانيًا لعلم صاعد، وهو علامة صعودية شائعة.

لذلك، ورغم أن السهم مبالغ في قيمته، فمن المرجح أن يشهد ارتفاعاً في الأمد القريب قبل إعلان أرباحه. وإذا حدث هذا، فقد يرتفع إلى نحو 35 دولاراً.

لكن الخطر يكمن في أن السهم يشكل ببطء نمط القمة المزدوجة، وهو ما قد يؤدي إلى الانهيار.