ارتفاع سهم شركة Direct Line بنسبة 38% بعد رفض عرض الاستحواذ الذي قدمته شركة Aviva بقيمة 4.1 مليار جنيه إسترليني: إليكم ما يعتقده المحللون بشأن الأمر

قفزت أسهم مجموعة دايركت لاين للتأمين بنحو 38% يوم الخميس على خلفية الأخبار التي تفيد بأن شركة أفيفا قدمت عرض استحواذ بقيمة 4.1 مليار جنيه إسترليني، وهو ما رفضته دايركت لاين ووصفته بأنه "انتهازي" ويقلل من قيمة الشركة.

أدى ارتفاع سعر السهم إلى جعل شركة Direct Line أكبر الرابحين على مؤشر FTSE 250.

وفي الوقت نفسه، تراجعت أسهم شركة أفيفا بنسبة 2.7%، ما جعلها من بين أكبر الخاسرين على مؤشر فوتسي 100.

وكان عرض شركة أفيفا، الذي بلغت قيمته 250 بنسًا لكل سهم من أسهم دايركت لاين، يتضمن 112.5 بنس نقدًا و0.282 سهمًا جديدًا من أسهم أفيفا، بناءً على سعر سهمها في 18 نوفمبر/تشرين الثاني البالغ 488 بنسًا.

ورغم أن العرض يمثل علاوة بنسبة 60% فوق سعر سهم دايركت لاين في 18 نوفمبر/تشرين الثاني، فإن مجلس إدارة شركة التأمين على السيارات رفضه باعتباره أقل من قيمة الشركة، خاصة وأنها تخضع لعملية تحول تحت قيادة فريق قيادي جديد.

ماذا يعتقد المحللون بشأن العرض؟

وأشار محللون من شركة جيفريز إلى أن التآزر المحتمل بين رأس المال والنفقات بالنسبة للمستحوذ يبرر تقديم عرض لا يقل عن 270 بنساً، مما يجعله تقييماً أكثر واقعية.

وبينما وافقوا على رفض دايركت لاين للعرض الحالي، قالوا إن هناك احتمالا لظهور عرض أعلى إذا اختار مجلس الإدارة الدخول في مناقشات مع شركة أفيفا التابعة لشركة جيفريز.

ومع ذلك، فإن معظم المحللين الآخرين اختلفوا مع موقف دايركت لاين، لكنهم قالوا إن تحسين الصفقة من شأنه أن يقطع شوطا طويلا.

ووصف المحلل في شركة بانمور جوردون، عابد حسين، العرض بأنه جذاب بالنسبة للمساهمين، مشيرا إلى أنه قدم علاوة كبيرة على القيمة السوقية لشركة دايركت لاين قبل الإعلان.

وقال حسين "نعتقد أن العرض الذي يبلغ نحو 250 بنساً للسهم أو أعلى قليلاً يعد أمراً جيداً لمساهمي دايركت لاين. ويمثل العرض علاوة بنسبة 60% على أسهم دايركت لاين في 18 نوفمبر/تشرين الثاني أو علاوة بنسبة 57.5% عند إغلاق السهم أمس".

وأضاف أنه "لم يتم الكشف عن أي وفورات في التكلفة أو تآزر لكننا نفترض أن 10% على الأقل هو الرقم المحتمل".

وأشار حسين إلى أنه إذا اقتربت أسهم DLG من سعر العرض الإرشادي البالغ 250 بنسًا، فقد يفكر المساهمون في بيع بعض الحيازات مع الاحتفاظ بالمصلحة في إمكانية الحصول على عرض أعلى.

وقلل من احتمال اندلاع حرب مزايدة لكنه أكد أن "تقديم عرض أعلى من شركة أفيفا يظل احتمالا قائما".

ووصف أندرياس فان إمبدن من شركة بيل هانت العرض الحالي بأنه "معقول"، لكنه قال إن شركة أفيفا "يمكن إقناعها بتحلية الصفقة" إلى نحو 260-265 بنساً للسهم في تعديل "قد يساعد في إرضاء مجلس إدارة دي إل جي".

وقال "هناك مخاطر سلبية على استراتيجية DLG المستقلة، والاحتفاظ ببعض المكاسب في اندماج Aviva-DLG قد يكون اقتراحًا جذابًا، وهو أمر يستحق الاستكشاف في رأينا".

وأشار مات بريتزمان، المحلل البارز للأسهم في هارجريفز لانسداون، إلى أنه بما أن الصفقة المقترحة ليست مباشرة (حيث يتكون مبلغ 250 بنسًا من نصف نقد ونصف أسهم Aviva)، فقد أضاف ذلك طبقة من التعقيد.

وقال إنه في حين رفضت شركة دايركت لاين أيضًا عروضًا متعددة من شركة التأمين البلجيكية أغياس في وقت سابق من هذا العام، فإن شركة أفيفا قد تكون في وضع أفضل كشريك محتمل بسبب تواجدها المشترك في السوق البريطانية.

ولكنه أضاف أيضًا أن شركة التأمين ستحتاج إلى زيادة عرضها وصقل اقتراحها للحصول على اهتمام جاد من شركة دايركت لاين.

شروط الاقتراح وخطة التحول لشركة دايركت لاين

وسلطت شركة Aviva الضوء على الفوائد المحتملة للصفقة، بما في ذلك "تكلفة المواد والتآزر الرأسمالي" بما يتجاوز خطة توفير Direct Line البالغة 100 مليون جنيه إسترليني.

تعتقد شركة Aviva أن الاستحواذ على Direct Line من شأنه تسريع نمو أعمالها في المملكة المتحدة وخلق قيمة كبيرة لمساهمي الشركتين.

وقالت شركة أفيفا في بيان: "إن عملية الاستحواذ المقترحة من شأنها أن تفتح المجال أمام قيمة غير متاحة لشركة دايركت لاين ككيان مستقل".

ورغم أن العرض يمثل علاوة بنسبة 60% فوق سعر سهم دايركت لاين في 18 نوفمبر/تشرين الثاني، فإن مجلس إدارة شركة التأمين على السيارات رفضه باعتباره أقل من قيمة الشركة، خاصة وأنها تخضع لعملية تحول تحت قيادة فريق قيادي جديد.

وقال مجلس إدارة شركة دايركت لاين إنه "لديه قناعة كبيرة بقدرات فريق القيادة الذي تم إنشاؤه حديثًا ويقف بقوة وراء تنفيذهم لاستراتيجيتنا".

وقالت الشركة في بيانها: "في إطار هذه الاستراتيجية، تواصل الشركة تحقيق تقدم مبكر نحو تحقيق أهدافنا المالية، وتتوقع تحقيق نمو جذاب في الربحية وتوليد رأس المال وعوائد المساهمين".

وتستهدف شركة التأمين أيضًا تحقيق 100 مليون جنيه إسترليني من وفورات التكلفة بحلول عام 2025، لكن شركة Aviva ذكرت أن الصفقة، إذا تمت، ستؤدي إلى تآزر في التكلفة يتجاوز 100 مليون جنيه إسترليني.

واجهت شركة دايركت لاين، أول شركة تأمين سيارات في المملكة المتحدة تبيع سياساتها مباشرة للعملاء، تحديات في السنوات الأخيرة.

وأصدرت الشركة تحذيرات متعددة بشأن الأرباح، وتعرض أداءها للتوتر بسبب ارتفاع تكاليف المطالبات بعد الوباء.

قاد الرئيس التنفيذي آدم وينسلو، الذي تم تعيينه هذا العام وهو مسؤول تنفيذي كبير سابق في شركة Aviva، تحولًا استراتيجيًا يركز على التأمين على السيارات والمنازل والسيارات التجارية وتأمين الأعطال.

ماذا يعني الاتفاق المحتمل لشركة Aviva؟

وهذه هي محاولة الاستحواذ الثانية لشركة دايركت لاين في عام 2024، بعد رفضها عرضا بقيمة 3.1 مليار جنيه إسترليني من شركة التأمين البلجيكية أجياس في فبراير.

ويؤكد الاهتمام المتجدد على الديناميكيات التنافسية في قطاع التأمين في المملكة المتحدة، حيث يسعى اللاعبون الرئيسيون إلى تعزيز وتوسيع حصتهم في السوق.

وكانت شركة دايركت لاين قد اتخذت أيضًا قرارات صعبة كجزء من إعادة الهيكلة.

وأعلنت الشركة هذا الشهر عن خططها لخفض 550 وظيفة، تمثل 6% من قوتها العاملة، لتبسيط العمليات وتحسين الربحية.

وأعربت ريا شاه، من دويتشه بنك، عن وجهة نظر أكثر تفاؤلاً بشأن الصفقة المقترحة، مشيرة إلى آثارها الأوسع على قطاع التأمين.

وقالت: "نحن نرى هذا الأمر بمثابة إضافة الثقة إلى مجال خطوط التأمين الشخصية في المملكة المتحدة، ويمكننا أن نرى تآزرًا في النتائج النهائية لشركة Aviva".

ومع ذلك، حذر شاه من أن هذه الفوائد قد تأتي على حساب خطط إعادة شراء أسهم شركة Aviva لعام 2025.

ومع ذلك، حتى لو قبلت شركة دايركت لاين الصفقة، فإنها سوف تواجه التدقيق التنظيمي.

وبحسب حسين، فإن حصة سوق التأمين على السيارات المجمعة ستظل أقل من حصة شركة أدميرال الرائدة في الصناعة، لكن الكيان المدمج قد يهيمن على قطاع التأمين على المنازل، حيث تمتلك شركة أفيفا حاليًا حصة سوقية تبلغ 12%.

وبموجب قواعد الاستحواذ في المملكة المتحدة، فإن لدى شركة Aviva مهلة حتى 25 ديسمبر/كانون الأول لتقديم عرض ثابت أو الانسحاب.