أزمة الحكومة الفرنسية: تحذير للاستقرار المالي

وتقف فرنسا على حافة أزمة سياسية ومالية، في ظل تعرض حكومة الأقلية بقيادة رئيس الوزراء ميشيل بارنييه لخطر الانهيار.

وقد أدى التصويت الوشيك بحجب الثقة ومفاوضات الميزانية المثيرة للجدل إلى اهتزاز الأسواق، مما دفع تكاليف الاقتراض في فرنسا إلى مستويات مماثلة لتلك التي طرأت على اليونان التي ضربتها الأزمة.

وقد أدى هذا الضيق السياسي، إلى جانب مستويات الديون المتصاعدة في فرنسا، إلى وضع المسار الاقتصادي للبلاد تحت المجهر.

ماذا يحدث في الحكومة الفرنسية؟

ويواجه رئيس الوزراء ميشيل بارنييه ضغوطا متزايدة لإقرار ميزانية عام 2025 التي تهدف إلى خفض العجز في فرنسا.

وتقترح الميزانية زيادات ضريبية وخفض الإنفاق بقيمة 60 مليار يورو لخفض العجز من 6% إلى 5% من الناتج المحلي الإجمالي العام المقبل.

لكن أحزاب المعارضة من أقصى اليسار وأقصى اليمين قاومت هذه التدابير، متهمة الحكومة بتجاهل أولوياتها.

وطالب حزب التجمع الوطني اليميني المتطرف بزعامة مارين لوبان بمزيد من التنازلات.

في حين تخلى بارنييه بالفعل عن زيادة ضريبة الكهرباء المخطط لها، فإن التجمع الوطني يدفع باتجاه زيادة المعاشات التقاعدية، وسياسات الهجرة الأكثر صرامة، والحفاظ على تعويضات الأدوية.

وحذرت لوبان من أنه إذا لم تتم الاستجابة لهذه المطالب فإن حزبها سيدعم التصويت بحجب الثقة في وقت مبكر من الأسبوع المقبل.

كيف تؤثر الميزانية على تكاليف الاقتراض في فرنسا؟

ارتفعت تكاليف الاقتراض في فرنسا بشكل حاد في الأشهر الأخيرة.

وارتفع العائد على السندات الفرنسية لأجل عشر سنوات إلى 3%، وهو ما يعادل تكاليف الاقتراض اليونانية للمرة الأولى.

وقد أدى هذا إلى تغيير تصورات المستثمرين للجدارة الائتمانية الفرنسية بشكل كامل. فخلال أزمة الديون في منطقة اليورو في عام 2012، كانت العائدات الفرنسية أقل بنحو 37 نقطة مئوية من العائدات اليونانية.

اتسعت الفجوة بين عائدات السندات الفرنسية والألمانية لأجل عشر سنوات، وهو مؤشر رئيسي للمخاطر، إلى 82 نقطة أساس، مقارنة بأقل من 50 نقطة أساس قبل أن يدعو الرئيس إيمانويل ماكرون إلى انتخابات مبكرة في يونيو/حزيران.

يعكس هذا التباعد مخاوف المستثمرين بشأن عدم الاستقرار السياسي في فرنسا وارتفاع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، والتي تبلغ حاليا 112% وتستمر في الارتفاع.

وفي الوقت نفسه، حققت البلدان التي عانت من الأزمات في السابق، مثل اليونان والبرتغال وإسبانيا، تقدماً كبيراً في خفض أعباء ديونها.

لقد انخفضت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليونان من أكثر من 200% أثناء الجائحة إلى حوالي 160% اليوم، مع مسار هبوطي متوقع. وعلى النقيض من ذلك، تواجه فرنسا تحديات مالية متزايدة.

لماذا تواجه الحكومة الفرنسية صعوبات في الحكم؟

تركت الانتخابات البرلمانية التي جرت في يونيو/حزيران ويوليو/تموز فرنسا ببرلمان معلق، منقسما إلى ثلاث كتل رئيسية: الجبهة الشعبية الجديدة اليسارية، والوسطيون بزعامة ماكرون، والتجمع الوطني بزعامة لوبان.

ولم يتمكن أي منهم من تحقيق الأغلبية المطلقة.

وعيّن ماكرون بارنييه رئيسا للوزراء، معتمدا على الدعم المشروط من التجمع الوطني لإقرار التشريعات.

ولكن لوبان نأت بنفسها بشكل متزايد عن الحكومة. وفي حين عرض حزبها في البداية دعما ضمنيا، فقد حددت الآن عدة "خطوط حمراء" يجب الوفاء بها لتجنب التصويت بحجب الثقة.

وتشمل هذه المقترحات إلغاء التخفيضات المقترحة في الضمان الاجتماعي وتقديم سياسات أكثر صرامة فيما يتصل بالجريمة والهجرة.

وحذر بارنييه من أن انهيار الحكومة قد يؤدي إلى اضطرابات مالية.

وكرر وزير المالية أنطوان أرماند هذه المخاوف، مشبهاً التداعيات المحتملة بـ "توقف طائرة على ارتفاع كبير".

ما هي تأثيرات السوق؟

وأدى عدم اليقين السياسي إلى موجة بيع في الأصول الفرنسية.

ويخشى المستثمرون من أن يؤدي التصويت بحجب الثقة إلى إعاقة الإصلاحات المالية، مما يؤدي إلى تأخير الجهود الحاسمة لخفض العجز.

ارتفعت عائدات السندات الفرنسية، في حين ظلت التقلبات في السوق مرتفعة.

ومع ذلك، شهدنا بعض الاستقرار نحو نهاية شهر نوفمبر/تشرين الثاني، مع تضييق الفارق بين عائدات السندات الفرنسية والألمانية بمقدار أربع نقاط أساس، وهو أكبر انخفاض منذ يوليو/تموز.

وشهدت أسهم البنوك الفرنسية أيضا مكاسب متواضعة، مع ارتفاع أسهم سوسيتيه جنرال وبي إن بي باريبا بنسبة 1.8% و0.9% على التوالي.

ومع ذلك، يحذر المحللون من أن هذا التعافي الطفيف لا يعكس الاتجاه الأوسع المتمثل في تراجع ثقة المستثمرين.

وبينما يواجه بارنييه برلمانا منقسما ومطالب متصاعدة من التجمع الوطني، تظل الأسواق حذرة من استمرار حالة عدم الاستقرار لفترة طويلة.

ماذا سيحدث إذا انهارت الحكومة؟

إذا سقطت الحكومة، فإن فرنسا لن تواجه إغلاقاً كما حدث في الولايات المتحدة.

ويأتي ذلك بفضل الأحكام الدستورية التي تسمح بتحصيل الضرائب وإنفاقها مؤقتا بمرسوم.

ولكن حالة عدم اليقين السياسي قد تؤدي إلى تأخير الإصلاحات الحاسمة وإضعاف مكانة فرنسا في منطقة اليورو.

وستستمر إدارة بارنييه في أداء مهامها بصفة مؤقتة، لكن ماكرون سيحتاج إلى تعيين رئيس وزراء جديد للتعامل مع البرلمان المنقسم.

وقد تؤدي هذه العملية إلى مزيد من تآكل ثقة السوق وارتفاع تكاليف الاقتراض.

كما أعرب الاتحاد الأوروبي عن قلقه. وتراقب المفوضية الأوروبية عن كثب المسار المالي لفرنسا، وهو ما يتطلب من الدول الأعضاء إبقاء العجز أقل من 3% من الناتج المحلي الإجمالي.

إن عدم الامتثال لهذه القواعد من شأنه أن يشكل سابقة خطيرة بالنسبة لمنطقة اليورو.

لماذا يهم هذا الأمر منطقة اليورو؟

تعد فرنسا ثاني أكبر اقتصاد في منطقة اليورو، وصحتها المالية لها آثار كبيرة على الاستقرار الإقليمي.

خلال أزمة الديون عام 2012، واجهت بلدان مثل اليونان والبرتغال ضائقة مالية حادة، مما هدد قدرة اليورو على البقاء.

ورغم أن البنك المركزي الأوروبي تدخل آنذاك من خلال شراء السندات، فإن الدعم المماثل لم يعد مضمونا.

من الممكن أن يؤثر ارتفاع تكاليف الاقتراض الفرنسية على منطقة اليورو، مما يزيد من تكاليف التمويل بالنسبة للدول الأعضاء الأخرى.

وقد يتساءل المستثمرون أيضا عن مصداقية القواعد المالية للاتحاد الأوروبي إذا استمرت فرنسا، وهي الاقتصاد الرئيسي، في تجاوز حدود العجز دون عواقب.

ما هو التالي بالنسبة لفرنسا؟

والاختبار الرئيسي المقبل لبارنييه هو التصويت على ميزانية الضمان الاجتماعي يوم الاثنين الموافق الثاني من ديسمبر/كانون الأول.

وإذا استندت الحكومة إلى المادة 49.3 من الدستور لتجاوز البرلمان، فمن المرجح أن تتقدم أحزاب المعارضة بطلب لسحب الثقة منها.

يبقى أن نرى ما إذا كان التجمع الوطني الذي تقوده لوبان سيتحالف مع اليسار لإسقاط الحكومة.

ومع مراقبة الأسواق عن كثب، فإن المخاطر كبيرة. فمن شأن انهيار الحكومة أن يعمق التحديات المالية التي تواجهها فرنسا ويهدد بمزيد من عدم الاستقرار المالي.

وتشكل الأزمة الحالية تذكيراً أيضاً بالعلاقة الهشة بين السياسة والاقتصاد في منطقة اليورو.