هل أصبح الاقتصاد الأميركي قويا لدرجة لا تسمح بخفض أسعار الفائدة؟

من المقرر أن يعقد البنك الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه الأخير لهذا العام في 17 ديسمبر.

وتتوقع السوق الآن خفضًا آخر لأسعار الفائدة، ولكن مع تفوق النمو الاقتصادي على التوقعات وإظهار التضخم علامات المقاومة، فقد يعيد بنك الاحتياطي الفيدرالي النظر في قراره.

لقد كان أداء الاقتصاد الأميركي استثنائيا، ولكن في ظل حالة عدم اليقين الجيوسياسي إلى جانب تولي الرئيس المنتخب منصبه قريبا، قد يتردد مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في اتخاذ هذا القرار. فهل نتوقع خفض الفائدة أم يقرر بنك الاحتياطي الفيدرالي التوقف مؤقتا؟

النمو الاقتصادي يتحدى التوقعات

توقع نموذج GDPNow التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا نموًا في الربع الرابع بنسبة 3.2%، ارتفاعًا من 2.8% في الربع الثالث و3.0% في الربع الثاني.

وتثبت هذه الأرقام أن الاقتصاد الأميركي قوي، بفضل الزيادة في نشاط قطاع الخدمات.

وأشارت بيانات مؤشر مديري المشتريات الأولية لشهر نوفمبر التي أصدرتها شركة ستاندرد آند بورز جلوبال إلى أسرع ارتفاع في ناتج قطاع الخدمات منذ مارس 2022.

وتظل الطلبات الجديدة في هذا القطاع قوية أيضًا، مما يشير إلى استمرار الزخم حتى نهاية العام.

ويتناقض هذا المرونة مع إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الرامية إلى تخفيف الظروف المالية.

بعد خفض أسعار الفائدة مرتين متتاليتين بمجموع 75 نقطة أساس، يتوقع الكثيرون خفضاً آخر بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول.

تشير أداة CME FedWatch إلى احتمالية بنسبة 74% لحدوث هذه الخطوة.

ومع ذلك، فإن القوة الاقتصادية المستمرة قد تدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التوقف مؤقتًا.

تباطؤ وتيرة التضخم

إن التضخم، الذي يشكل محوراً رئيسياً لصناع السياسات، لم يعد ينخفض بنفس الوتيرة الثابتة التي كان عليها في وقت سابق من هذا العام.

وأظهر مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي في أكتوبر/تشرين الأول علامات استقرار بدلاً من الانخفاض.

شبه كريستوفر والر، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، الوضع بمعركة فنون القتال المختلطة، حيث "يظل التضخم خارج نطاق السيطرة".

لقد حقق بنك الاحتياطي الفيدرالي تقدماً كبيراً، ولكن من الواضح أن العمل لم ينته بعد.

وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز إن التضخم الأساسي، باستثناء أسعار الإسكان والمواد الغذائية والطاقة المتقلبة، يتوافق تقريبا مع مستويات الفترة 2002-2007.

من المتوقع أن تتراجع تكاليف الإسكان، التي تسببت في تضخم مؤشر أسعار المستهلك، مع تحديث البيانات الجديدة للتقارير الحكومية.

ومع ذلك، لا تزال مخاطر بقاء التضخم أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% قائمة.

البيانات القادمة قد تكون مفاجئة

قد تؤدي البيانات الاقتصادية التي ستصدر هذا الأسبوع إلى إعادة تشكيل نهج بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومن المقرر صدور تقرير التغير في التوظيف الصادر عن ADP وبيانات مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات الصادر عن ISM في وقت قريب، يليهما بيانات الرواتب غير الزراعية الصادرة يوم الجمعة.

تشير التوقعات الأولية إلى إضافة 200 ألف وظيفة في نوفمبر/تشرين الثاني، لكن أرقام أكتوبر/تشرين الأول تعرضت للتشويه بسبب الأعاصير والإضرابات.

إذا أكدت البيانات تسارع النمو الاقتصادي، فقد ترتفع توقعات الناتج المحلي الإجمالي بشكل أكبر، مما يزيد الضغوط على بنك الاحتياطي الفيدرالي للإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة.

ومن المرجح أن توفر تعليقات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مساء الأربعاء مزيدًا من الوضوح. وكانت آخر تصريحات عامة لباول أقل تشاؤمًا من المتوقع، وقد تعزز مجموعة بيانات قوية أخرى هذه النبرة.

تراجع الذهب يعكس حالة عدم اليقين في السوق

عكست سوق الذهب حالة عدم اليقين المحيطة بالخطوة التالية التي قد يتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي. فقد انخفضت الأسعار بنسبة 0.6% يوم الاثنين، لتكسر موجة صعود استمرت أربعة أيام، مع ارتفاع قيمة الدولار الأميركي.

استقر سعر الذهب في المعاملات الفورية عند نحو 2640 دولارا للأوقية (الأونصة) بعد ارتفاعه في وقت سابق من هذا العام إلى أعلى مستوى قياسي في أواخر أكتوبر/تشرين الأول.

كان ارتفاع قيمة الدولار، والذي يرجع جزئيا إلى التعليقات العدوانية التي أطلقها الرئيس المنتخب دونالد ترامب بشأن دول مجموعة البريكس التي تسعى إلى إيجاد بدائل للدولار، عاملا مؤثرا على الذهب.

وقد أثارت تهديدات ترامب بفرض رسوم جمركية بنسبة 100% على دول مجموعة البريكس، في حال تطويرها عملة مشتركة، مخاوف من هيمنة الولايات المتحدة الاقتصادية لفترة طويلة.

ورغم التراجع الأخير، يظل الذهب أعلى بنسبة 28% منذ بداية العام، بدعم من مشتريات البنوك المركزية وعدم اليقين الجيوسياسي.

ويتوقع المحللون تداولات متقلبة مع اقتراب نهاية العام مع سعي الأسواق للتكيف مع توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي المتغيرة.

التحركات الجيوسياسية تضغط على الدولار

لقد أشعلت تعليقات الرئيس المنتخب ترامب مناقشات حول إلغاء الدولرة. فقد حذر ترامب دول مجموعة البريكس ــ بما في ذلك البرازيل وروسيا والهند والصين وجنوب أفريقيا ــ من البحث عن بدائل للدولار الأميركي، وهددها بفرض رسوم جمركية بنسبة 100%.

يرفض خبراء الاقتصاد إلى حد كبير إمكانية إنشاء عملة موحدة لمجموعة البريكس، مشيرين إلى الانقسامات الداخلية والعقبات العملية مثل السياسات النقدية المختلفة.

ومع ذلك، فإن الجهود المبذولة للحد من الاعتماد على الدولار تعكس إحباطات أوسع نطاقا بسبب هيمنته على التجارة والتمويل العالمي.

وبحسب صندوق النقد الدولي ، لا يزال الدولار يشكل 58% من احتياطيات العملات العالمية ، ويشارك في 88% من معاملات الصرف الأجنبي.

ومع ذلك، هناك تغييرات تدريجية جارية.

ويكتسب اليوان الصيني، الذي لا يمثل سوى 2% من الاحتياطيات العالمية، زخما متزايدا، كما قامت البنوك المركزية بتنويع احتياطياتها في الذهب وغيره من العملات.

وتظل آمال السوق مرتفعة

يسلط الأداء الأخير لسوق الأوراق المالية الضوء على التوتر بين التفاؤل والمخاطرة.

سجل مؤشر S&P 500 ومؤشر Nasdaq Composite ارتفاعًا كبيرًا منذ أكتوبر، حيث اقترب كلا المؤشرين من مستويات ذروة الشراء.

وتشير مؤشرات مثل نموذج الذعر/النشوة لدى سيتي بنك ومؤشر الخوف والجشع إلى ارتفاع ثقة المستثمرين.

وتعتمد هذه الثقة على استمرار خفض أسعار الفائدة. وإذا أشارت البيانات القادمة أو تعليقات باول إلى توقف مؤقت، فقد تواجه الأسواق خيبة أمل.

إن التحول المتشدد قد يؤدي إلى تعطيل الارتفاع الحالي، ولكن طالما ظل الاقتصاد صامداً وثقة المستهلك مرتفعة، فقد تستمر السوق في كسر أعلى مستوياتها على الإطلاق.