الإنفاق الاستهلاكي في الولايات المتحدة يتباطأ - هل الاقتصاد في ورطة؟

لمدة عامين ، حمل المستهلك الأمريكي الاقتصاد.

وحتى مع وصول أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها منذ عقدين من الزمن، استمر الإنفاق في الارتفاع، ولم تأت خسائر الوظائف أبدا، وتلاشى الحديث عن الركود.

لكن أحدث البيانات وأرباح الشركة واضحة: المحرك لم يعد يسرع.

على الرغم من أن المستهلكين ما زالوا ينفقون ، إلا أنهم يفعلون ذلك الآن بشكل مختلف.

قدمت بعض الأرباح الكبيرة هذا الأسبوع نظرة نادرة على ما يحدث عندما تبدأ القوة الوحيدة الأكثر أهمية في الاقتصاد الأمريكي في تغيير اتجاهها.

تباطؤ بدأ في الاستمرار

الأرقام الرئيسية لا تترك مجالا كبيرا للنقاش.

نمت نفقات الاستهلاك الشخصي الحقيقية (PCE) بنسبة 1.2٪ فقط على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025 ، بانخفاض حاد من حوالي 4٪ في الربع الأخير من عام 2024 ، وفقا لتقرير صادر عن Deloitte.

الدخل ينخفض أيضا. وفقا لمكتب التحليل الاقتصادي ، انخفض الدخل الشخصي بنسبة 0.4٪ في مايو ، وانخفض الدخل المتاح بنسبة 0.6٪ ، ومعدل الادخار الآن 4.5٪ فقط.

هذا هو الأدنى منذ عام 2022 ، مما يشير إلى أن الأسر تستنفد هوامشها النقدية بدلا من بنائها.

في حين أن الإنفاق لا يزال إيجابيا في المجموع ، إلا أنه يتراجع بشكل حاد في الفئات التقديرية.

تتطابق البيانات الآن مع ما تبلغ عنه الشركات: الأسر حذرة وانتقائية وتعطي الأولوية فقط لما تحتاجه.

التضخم والتعريفات الجمركية تعيد تشكيل أولويات الأسر المعيشية

تراجع التضخم إلى حوالي 2.7٪ على أساس سنوي ، لكن التعريفات لا تزال تمثل صدمة محتملة.

أظهر استطلاع أجرته شركة ماكينزي أن 43٪ من المستهلكين يشيرون إلى ارتفاع الأسعار باعتباره أكبر مصدر قلق لهم ، و 29٪ يشيرون مباشرة إلى التعريفات الجمركية.

هذا التحول الحاد في المعنويات يغير كيفية إنفاق الأسر.

يؤخر المستهلكون شراء الإلكترونيات والسلع المنزلية.

إنهم يتداولون في المنتجات ذات العلامات التجارية الخاصة ويشترون "مخادعان" أرخص بدلا من العلامات التجارية المتميزة ، وفقا لصحيفة واشنطن بوست.

حتى المواد الاستهلاكية الأساسية ليست محصنة. تقول شركة Procter & Gamble إن المتسوقين يمددون الوقت بين عمليات الشراء وسحب مخزون المخزن قبل الشراء مرة أخرى.

يشير هذا إلى موقف دفاعي من المستهلك الأمريكي.

الأسر ذات الدخل المنخفض تشعر بذلك أكثر من غيرها. اشتر الآن ، ادفع لاحقا ارتفع استخدام البقالة.

في الواقع ، من المقرر أن يصل الإنفاق على BNPL إلى مستويات قياسية ، وقد أظهرت الاستطلاعات أن ما يقرب من 1 من كل 4 مستخدمين يعتمدون على طرق الدفع هذه لشراء العناصر الأساسية.

بالنسبة للكثيرين ، لم يعد BNPL يتعلق بالراحة. لقد أصبحت وسيلة للتغلب عليها.

أرباح الشركات تؤكد هذا الاتجاه

في الأسبوع الماضي ، أعلنت ثلاث شركات رئيسية عن أرباحها في الربع الثاني من عام 2025 وكشفت عن بعض الأفكار الأعمق حول كيفية نزيف إجهاد المستهلك في قطاعات معينة.

كشفت نتائج P&G عن نمو متواضع ، لكن المدير المالي أندريه شولتن أشار إلى تأثير واضح على المقايضة.

ينتقل المتسوقون من المنتجات المتميزة إلى المنتجات ذات القيمة عبر فئات الدخل.

وحذر من أن التعريفات الجمركية يمكن أن تضيف مليار دولار من التكاليف ، مما يدفع على الأرجح إلى زيادات في الأسعار يقاومها المستهلكون بالفعل.

قدمت أرباح PayPal زاوية أخرى. وصف الرئيس التنفيذي أليكس كريس الإنفاق الأمريكي بأنه "غير متساو" ، مع تباطؤ واضح في السلع المرتبطة بالواردات من مصادر صينية والتي تحمل الآن تعريفات أعلى.

تباطأ نمو الخروج المرتبط بالعلامات التجارية إلى 5٪ من 6٪ في الربع السابق.

ومع ذلك ، ارتفعت إيرادات Venmo بنسبة 20٪ ، مما يشير إلى أنه في حين أن الإنفاق على السلع يتراجع ، إلا أن الخدمات والتحويلات من نظير إلى نظير لا تزال قوية.

كانت نتائج Visa أكثر اختلاطا. سجلت الشركة نموا في حجم المدفوعات بنسبة 8٪ وإيرادات قياسية بلغت 10.17 مليار دولار ، مدعومة بالإنفاق الأساسي والمشتريات المبكرة "للسحب" لتجنب زيادات التعريفات المستقبلية.

لكن المدير المالي كريس سوه كان واضحا: هذا ليس مستداما. لقد تباطأ النمو عبر الحدود بالفعل من 14٪ إلى 12٪ ، وتعكس التوجيهات الحذرة للشركة خطر تحول الإنفاق المبكر إلى عبء في أواخر العام.

"المستهلك ذو السرعتين" هنا

تشير هذه النتائج إلى انقسام هيكلي في الاستهلاك الأمريكي.

لا تزال الأسر الغنية تنفق. تظهر كل من Visa و American Express أحجام بطاقات مرنة ، إلى حد كبير في الضروريات وفي المشتريات الوقائية القائمة على التعريفة.

ولكن الأسر ذات الدخل المتوسط والمنخفض تتراجع، وتتراجع، وتمول بشكل متزايد حتى السلع الأساسية.

يفسر هذا الاختلاف سبب قدرة P&G على الإبلاغ عن أحجام أضعف بينما لا تزال Visa تسجل نموا قويا في المدفوعات.

إنهم يتتبعون نفس الاقتصاد ، لكن واقعين مختلفين تماما.

تضيف الاختلافات بين الأجيال طبقة أخرى. لا يزال الجيل X ، الذي وصل الآن إلى ذروة قوة الكسب ، قوة إنفاق رئيسية ، لا سيما في فئات مثل الطعام والكحول والمواد الغذائية المنزلية.

المستهلكون الأصغر سنا ، المثقلون بالإيجار وتباطؤ نمو الدخل ، هم أكثر عرضة لضغوط التعريفات الجمركية وتقلص المدخرات.

النظرة المستقبلية: من المرونة إلى التباطؤ الخاضع للرقابة

إذا كان الإنفاق الاستهلاكي هو المحرك الذي يحافظ على الاقتصاد الأمريكي ، فإن هذا المحرك على وشك الانخفاض.

سوف يتلاشى الإنفاق المسبق من المرجح أن يتحول تأثير Visa "اشتر الآن للتغلب على التعريفات الجمركية" إلى مبيعات أضعف في الربعين الثالث والربع الرابع ، لا سيما في فئات البيع بالتجزئة الأكثر تضررا من السياسة التجارية.

ضغط الدخل هو الخطر الحقيقي. تاريخيا ، يقلل انخفاض الدخل المتاح بنسبة 1٪ من نمو الإنفاق التقديري بنحو 0.7 نقطة مئوية ، بناء على بيانات BEA من 2010-2023.

مع انخفاض الدخل بالفعل في مايو ، فإن الضغط يتزايد.

التعريفات الجمركية لن تخفف من هذا التوتر. على عكس التضخم ، فهي مدفوعة بالسياسات وتضر بشكل غير متناسب بالأسر ذات الدخل المنخفض.

سيؤدي ذلك إلى تعميق الفجوة بين المنفقين على بطاقات الدخل المرتفع المرنة والمستهلكين ذوي الدخل المنخفض المجهدين الذين يعتمدون بشكل متزايد على BNPL.

الحالة الأساسية: تباطؤ نمو الإنفاق الاستهلاكي بنسبة 2-2.5٪ بحلول الربع الرابع من عام 2025.

مخاطر الجانب السلبي: 1.5٪ إذا تصاعدت التعريفات الجمركية أو تباطأ نمو الأجور. وهو ما يكفي لتقليص 0.5 إلى 0.8 نقطة من الناتج المحلي الإجمالي في أوائل عام 2026.

الذيل الصعودي: يمكن لأسواق العمل القوية أن تحافظ على الحد الأدنى من الإنفاق ، لكن أي انتعاش سيكون ضيقا ويقتصر على الطرف العلوي من طيف الدخل.

سيصدر تقرير الدخل الشخصي ونفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يونيو في 31 يوليو 2025 ، والذي من المقرر أن يقدم المزيد من البيانات حول شعور المستهلكين الأمريكيين.

إذا تصلب الاتجاه الحالي ، فلن يظل التباطؤ مقتحا للبيع بالتجزئة ، ولكنه سينتقل مباشرة إلى النمو نفسه.