هل الاقتصاد الروسي قنبلة موقوتة؟

عندما أطلق الرئيس فلاديمير بوتين غزوا واسع النطاق لأوكرانيا في أوائل عام 2022 ، توقع معظم المحللين الغربيين انهيارا اقتصاديا سريعا. 

كانت العقوبات كاسحة. كانت الشركات تهرب. تم قطع البنوك الروسية عن SWIFT. ولكن بدلا من الانهيار ، أظهر الاقتصاد مرونة مدهشة. 

نما الناتج المحلي الإجمالي. وظلت عائدات النفط ثابتة. تسارعت مصانع الدفاع. حتى صندوق النقد الدولي راجع توقعاته للنمو بالارتفاع.

ولكن في الواقع، يمكن أن يكون هذا النمو مصطنعا، مدعوما بالإنفاق في زمن الحرب، وخرق القواعد المالية، وارتفاع أسعار النفط. والآن سيحدد الوقت ما إذا كان الاقتصاد الروسي سيظل ساخنا أم سينهار في نهاية المطاف تحت وطأة قوته.

ما تخبرنا به البيانات

جاء أحد أوضح مؤشرات التحول الاقتصادي الروسي في يونيو 2025 ، عندما انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعية في البلاد إلى 47.5. كان هذا هو أكبر انكماش منذ مارس 2022 ، وفقا لبيانات ستاندرد آند بورز جلوبال. 

تشير القراءة الأقل من 50 إلى انخفاض في النشاط. كان هذا انعكاسا سريعا عن 50.2 الذي تم تسجيله في مايو ، عندما كان القطاع لا يزال يتوسع.

كان التباطؤ مدفوعا بضعف الطلب ، والروبل القوي الذي جعل الصادرات أقل قدرة على المنافسة ، وتقلص الطلبات الجديدة. 

استجابت المصانع بخفض الوظائف بأسرع وتيرة منذ أكثر من عامين والتراجع عن الشراء. انخفضت المعنويات بين الشركات المصنعة إلى أدنى مستوى لها منذ أكتوبر 2022 ، مما يشير إلى أن هذا ليس ومضة لمرة واحدة ، ولكنه انكماش حقيقي.

أقر وزير الاقتصاد الروسي ، مكسيم ريشيتنيكوف ، بالاتجاه الهبوطي. وفي حديثه في منتدى سانت بطرسبرغ الاقتصادي الدولي في يونيو/حزيران، قال بشكل أساسي إن الاقتصاد الروسي على وشك الدخول في الركود. 

الضغوط المصرفية تستمر في التراكم

لتهدئة التضخم الذي ارتفع خلال عام 2023 ، دفع البنك المركزي الروسي سعر الفائدة الرئيسي إلى مستوى قياسي بلغ 21٪ بحلول أواخر العام الماضي. 

انخفض التضخم هذا العام من رقمين إلى 9.4٪ في يونيو. البنك المركزي الروسي لديه هدف سنوي قدره 4٪.

سمح هذا التيسير الطفيف للبنك ببدء دورة خفض أسعار الفائدة ببطء. تبع خفض بمقدار نقطة واحدة في يونيو خفض بمقدار نقطتين في يوليو ، مما أدى إلى انخفاض المعدل إلى 18٪.

لكن بالنسبة للكثيرين في القطاع الخاص ، جاء هذا بعد فوات الأوان. وفقا لبلومبرج ، ترتفع القروض المتعثرة بسرعة ، خاصة بين الشركات المتحالفة مع الدولة. 

وبحسب ما ورد ناقش المسؤولون التنفيذيون في كبار البنوك الروسية ، بما في ذلك سبيربنك ، إمكانية عمليات الإنقاذ الممولة من الدولة إذا ساءت ظروف الائتمان. تقلل البيانات الرسمية من المخاطر ، لكن التقارير الداخلية تظهر تدهورا في دفتر القروض.

رفضت محافظة البنك المركزي إلفيرا نابيولينا المخاوف بشأن عدم الاستقرار النظامي ، مشيرة إلى 8 تريليونات روبل من هوامش الأمان الرأسمالية. لكن العديد من خبراء الاقتصاد ما زالوا غير مقتنعين. 

أصدر البنك تعليمات للمقرضين بإعادة هيكلة القروض و"استيعاب الخسائر" بدلا من الاعتماد على مساعدات الدولة. كلما بقيت أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول ، زاد الضغط داخل النظام المالي.

الدفاع مزدهر ، لكن بقية الاقتصاد يتدهور

تظل الصناعات الروسية المرتبطة بالحرب هي النقطة المضيئة الوحيدة. تتوسع تصنيع الأسلحة والخدمات اللوجستية والمشتريات الدفاعية. 

وفقا للاقتصاديين ، يتركز كل النمو الاقتصادي الحالي في القطاعات المرتبطة بالعقود العسكرية الحكومية.

خارج ذلك ، البيانات قاتمة. انخفضت مبيعات السيارات في يونيو بنسبة 30٪ على أساس سنوي. من المتوقع أن ينخفض الطلب على الصلب بنسبة 10٪ في عام 2025. قطاعات العقارات والتجزئة في حالة ركود. وفقا لدائرة الإحصاء الفيدرالية الروسية ، شهدت معظم الصناعات المدنية انخفاضا في الإنتاج في الأشهر الأربعة الأولى من عام 2025.

نقص العمالة مستمر وذاتي

يظهر سوق العمل أيضا علامات على الخلل الهيكلي. وقد أدت الخسائر الكبيرة في زمن الحرب ومكافآت التجنيد السخية إلى جذب نسبة كبيرة من القوى العاملة الذكور إلى الجيش.

تمثل المدفوعات للجنود الآن حوالي 2٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وفقا لتقديرات الخبير الاقتصادي فاسيلي أستروف.

تتفاقم هذه الندرة في العمالة بسبب سياسات الهجرة. اعتمدت روسيا تاريخيا على الهجرة لتحقيق الاستقرار في قوتها العاملة ، ولكن في السنوات الأخيرة ، قام الكرملين باتخاذ إجراءات صارمة. 

نتيجة لذلك ، تواجه الصناعات نقصا يغذي تضخم الأجور ويضر بالإنتاجية.

وسادة الطاقة الروسية تتقلص

في معظم فترات الحرب ، كانت صادرات النفط شريان الحياة المالي لروسيا. سمحت الأسعار المستقرة والطلب المرتفع من دول مثل الصين والهند للكرملين بالحفاظ على تشغيل آلة الحرب. لكن تلك الوسادة ترقق.

ارتفع الروبل بنسبة 43٪ تقريبا منذ بداية عام 2025 ، ويرجع ذلك جزئيا إلى ارتفاع أسعار الفائدة. وقد جعل هذا النفط الروسي أقل قدرة على المنافسة في الأسواق العالمية. 

والأهم من ذلك ، أن حزمة العقوبات الثامنة عشرة للاتحاد الأوروبي ، التي تم الإعلان عنها في يوليو ، خفضت الحد الأقصى لسعر صادرات النفط الروسية من 60 دولارا إلى 47.60 دولارا للبرميل. كما فرض الاتحاد الأوروبي عقوبات على 135 سفينة في أسطول الظل الروسي ووضع اثنين من وسطاء الشحن الرئيسيين على القائمة السوداء.

لا يزال تطبيق العقوبات من قبل دول مجموعة السبع غير متسق ، لكن الضغط يتزايد. وفقا ل Leigh Hansson ، شريك العقوبات في Reed Smith ، فإن الحد الأقصى الجديد قد يجعل من الصعب على روسيا العثور على سفن مستعدة لنقل نفطها. إذا تم تنفيذه على نطاق واسع ، فقد تكون الإيرادات الضارة.

لم تعد الأولوية الاستراتيجية لبوتين اقتصادية

ولعل العلامة الأكثر دلالة على الاتجاه الذي تتجه إليه روسيا تكمن في موقف قيادتها. الضغوط الاقتصادية تتصاعد ، ومع ذلك لا يظهر الكرملين أي نية لتغيير المسار.

يواصل الرئيس بوتين توجيه الموارد إلى البرامج العسكرية والنووية. تبدو المشقة المدنية ثانوية.

الرئيس الأمريكي دونالد ترامب أعطى فلاديمير بوتين 10 أيام للموافقة على هدنة في أوكرانيا ، مهددا بفرض عقوبات ثانوية على الدول التي تواصل شراء الصادرات الروسية.

لكن الأسواق أقل رفضا. انخفض الروبل بنسبة 3٪ تقريبا بعد تصريحات ترامب ، حيث يحوم حول 82 لكل دولار ، وهي أضعف نقطة له منذ منتصف مايو. في غضون ذلك ، ارتفعت أسعار النفط فوق 70 دولارا للبرميل بسبب مخاوف من تعطل الإمدادات والتعريفات الجمركية المحتملة التي قد تؤثر على أسطول الظل الروسي.

يمنح عدم اليقين الحالي الكرملين مجالا لمواصلة الإنفاق ومضاعفة المجهود الحربي ، حتى مع تراجع بقية الاقتصاد الروسي.

لكن هذه المواجهة تحمل عواقب. إذا تابع ترامب عقوبات ثانوية تستهدف المشترين مثل الهند والصين ، فقد تتآكل عائدات النفط الروسية بسرعة.

وهذه هي الركيزة الأخيرة الموثوقة لاقتصادها.