مورغان ستانلي يدعم Sabesp كأفضل اختيار في قطاع المياه في البرازيل

أعاد Morgan Stanley التأكيد على موقفه الإيجابي وتفضيله ل Sabesp من خلال الحفاظ على توصية الشراء وزيادة السعر المستهدف من 128 ريالا برازيليا إلى 145 ريالا برازيليا ، مقيرا أن هناك مجالا للنمو نظرا لفرصة الاستثمار الكبيرة في قطاع الصرف الصحي.

يلاحظ المحللون أن صناعات المياه والصرف الصحي في البرازيل تمر بتغييرات هيكلية.

لا يزال هدف الحكومة المتمثل في الوصول الشامل - 99٪ من السكان الذين يمكنهم الوصول إلى المياه النظيفة و 90٪ لجمع مياه الصرف الصحي بحلول عام 2033 - مشكلة مهمة.

وفقا لوسائل الإعلام المحلية InfoMoney ، أدت عقود من نقص الاستثمار والحوافز المنحرفة إلى فجوات كبيرة: لا يزال أكثر من 30 مليون برازيلي يفتقرون إلى الوصول إلى المياه ، ويحتاج أكثر من 90 مليونا إلى جمع مياه الصرف الصحي.

خط أنابيب استثماري ضخم

تتوقع التوقعات طفرة في الاستثمار. من المرجح أن يتم بيع ما يقرب من 100 مليار ريال برازيلي في المزاد العلني في المستقبل القريب.

ومع ذلك، فإن هذا الرقم ليس سوى جزء بسيط من المبلغ المقدر ب 900 مليار ريال برازيلي المطلوب بحلول عام 2033 لتحقيق أهداف حصول الجميع على الوصول.

على هذه الخلفية ، يتوقع مورغان ستانلي أن يأخذ المشغلون الخاصون زمام المبادرة. من المتوقع أن تجتذب آفاق النمو غير العضوي ، مثل عمليات الاستحواذ أو الامتيازات ، عطاءات قوية من الكيانات الخاصة ، مع قيادة Sabesp و Equatorial (EQTL3). في المقابل ، من المتوقع أن تتخلف المرافق المملوكة للدولة عن الركب.

حتى بدون عمليات الاستحواذ ، تتمتع Sabesp و Equatorial بأساسيات جيدة ، بما في ذلك إمكانية صعود بنسبة 20٪ ، ومتوسط معدل عائد داخلي حقيقي (IRR) يبلغ 12٪ ، ونمو أعلى من السوق ، وهياكل حوكمة قوية.

إذا فازت Sabesp بمبادرة UniversalizaSP ، يتوقع المحللون 6.0 ريال برازيلي إضافي للسهم الواحد ل SBSP3 و 1.0 ريال برازيلي للسهم الواحد ل EQTL3 ، بناء على 25 مليار ريال برازيلي في النفقات الرأسمالية وعائد 200 نقطة أساس فوق تكلفة رأس المال.

رؤية متوازنة حول كوباسا وسانيبار

بينما يرى Morgan Stanley إمكانات في Sabesp و Equatorial ، إلا أنه أكثر حذرا بشأن Copasa (CSMG3) و Sanepar (SAPR11).

حافظ البنك على تصنيف متساو الوزن لكليهما ، مما يشير إلى التعرض المتوافق مع متوسطات السوق ، لكنه رفع الأسعار المستهدفة إلى 28 ريالا برازيليا و 40 ريالا برازيليا على التوالي.

ينبع الأساس المنطقي من التوازن بين المخاطرة والعائد وعدم وجود سائقين يمكن تحديدهم. على الرغم من ذلك ، حققت الأسهم مكاسب كبيرة: نمت أهداف الأسعار بنسبة 35٪ تقريبا في المتوسط ، وعادت المرافق ما يقرب من 26٪ خلال العام الماضي ، متجاوزة مؤشري IBOV و IEE.

رد فعل السوق على مستويات الخزانات

وقد تأثرت المعنويات الكامنة وراء أسهم Sabesp بين المستثمرين مؤخرا بسبب مشكلات إمدادات المياه الأخيرة. انخفضت أسهم الشركة بنحو 2٪ أمس (الثلاثاء) في الولايات المتحدة ، وبالتالي ، اعتبر JPMorgan هذا انخفاضا مبالغا فيه.

جاءت تدفقات المكامن إلى أدنى مستوى من التوقعات وسط إعلانات عن تدابير توفير المياه ، مما تسبب في انخفاض الطاقة إلى 40٪ ، أقل من متوسط أغسطس الخمس البالغ 55٪.

ردا على ذلك ، أعلنت Sabesp أنها ستقوم بتخفيض الضغط على خط الأنابيب في ساعات محددة لتوفير المزيد من المياه.

على الرغم من أن مثل هذه الإجراءات يمكن أن تؤثر على حجم العرض ، إلا أن JPMorgan أشار إلى أن مستويات المياه في الأحواض لا تزال قابلة للإدارة وأقل بكثير من المستويات المرتبطة بالكوارث من الأزمات السابقة. هذا ممتلئ بنسبة 40٪ ، مقارنة بالوقت الذي انخفضت فيه الخزانات إلى 10٪ فقط في عام 2015.

تأثير مالي محدود

يتوقع JPMorgan أن مخطط توفير المياه سيكلف Sabesp 0.1٪ فقط من قيمته السوقية. على مدى 90 يوما ، قد تخفض الإجراءات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين في الربع الرابع من عام 2025 بنحو 2٪ ، مما يؤدي إلى خسارة ما يقرب من 110 مليون ريال برازيلي في الإيرادات الفصلية من المياه والصرف الصحي.

ومع ذلك ، فإن المتغيرات المخففة تحسن الوضع. يلتزم مستهلكو Sabesp بالحد الأدنى من فاتورة المياه ، مما يحمي الإيرادات.

كما خفضت الضغوط تكاليف الطاقة وفقدان المياه ، مما يوفر ما بين 10 ملايين ريال برازيلي و 20 مليون ريال برازيلي. في حالة اتخاذ تدابير مطولة مع زيادة العبء المالي ، قد تطلب Sabesp مراجعة تعريفة استثنائية.

لا يزال الوضع على المدى الطويل إيجابيا

على الرغم من الاضطرابات قصيرة الأجل ، يعتقد الاقتصاديون أن Sabesp لا تزال في وضع جيد. بلغ متوسط استنفاد الخزانات بين أواخر أغسطس ونوفمبر أقل من 15 نقطة مئوية على مدى السنوات الست الماضية ، مما قلل من الخطر قبل موسم الأمطار.

منذ عام 2015 ، قامت الشركة بتنويع مصادر التوريد ، بما في ذلك مصنع ساو لورنسو ، الذي زاد طاقته بنسبة 5٪ منذ عام 2018.

مع متطلبات الاستثمار في الصناعة طويلة الأجل التي تتجاوز التعهدات الحالية بشكل كبير ، يظل الصرف الصحي قصة تنمية رئيسية.

في الوقت الحالي ، تعد Sabesp أكثر مرافق المياه مراقبة بعناية في البرازيل نظرا لحجمها وإدارتها وتعرضها المحتمل لمخططات امتياز كبيرة.