شرح انهيار سوق الأرجنتين والمسار الصعب الذي ينتظر اقتصادها

مرت الأرجنتين للتو بواحدة من أكبر الانهيارات والارتدادات في السوق في التاريخ الحديث.

تحركت مؤشرات الأسهم والسندات والعملات بشكل أسرع من العملة المشفرة المتقلبة.

مزيج من المخاطر السياسية وتحركات السياسة النقدية المتهورة، جنبا إلى جنب مع البيئة الاقتصادية الهشة بالفعل، يخلق وصفة للتقلبات.

وتحتاج أسواق الأرجنتين واقتصادها الآن إلى مساعدة خارجية.

قم بإقران ذلك بموسم الانتخابات القادم ، وستصبح الأمور أكثر حدة.

لا يزال الكثيرون يتساءلون عما حدث بالضبط مؤخرا وإلى أين يتجه مستقبل البلاد.

ما حدث بالفعل للاقتصاد والأسواق الأرجنتينية

ابدأ بالبيانات قبل الدراما.

انخفض التضخم بسرعة هذا العام ، حيث انخفض إلى حوالي ثلث ذروة العام الماضي بحلول أغسطس.

وسجلت الحكومة فوائض أولية وحصلت على برنامج مدته أربع سنوات مع صندوق النقد الدولي بقيمة 20 مليار دولار تقريبا.

في أبريل ، انتقل البنك المركزي إلى نطاق مدار للبيزو وخفف ضوابط العملة.

وعلى الرغم من أن البصريات بدت مرتبة ، إلا أن التدفقات الأساسية لم تكن كذلك.

أدى مزيج السياسات إلى تثبيت البيزو في خفض التضخم. أدت هذه السياسة إلى إبطاء الصادرات وسحب الواردات.

الدولارات التي كان من المفترض أن تبني صافي الاحتياطيات لم تصل في الحجم.

وعندما سارت الانتخابات المحلية الصاخبة في مقاطعة بوينس آيرس بشكل سيء بالنسبة للحكومة واندلعت عناوين الفساد ، تصدعت الثقة.

انزلق البيزو نحو الجزء العلوي من النطاق. باع البنك المركزي ما يقرب من 1.1 مليار دولار خلال ثلاث جلسات للدفاع عنه.

أدى البيع إلى تهدئة سعر الفائدة الفوري ليوم تلو الآخر ، مما أثار قلق حاملي السندات الذين رأوا ندرة الدولارات تغادر النظام.

السندات السيادية تسجل أدنى مستوياتها الجديدة. انخفض مؤشر بورصة البلاد ، ميرفال ، بشدة من حيث الدولار. اتسعت أسعار الصرف الموازية.

جاء الدور أخيرا عندما تدخلت الولايات المتحدة. وقالت وزارة الخزانة إن جميع خيارات الاستقرار مطروحة على الطاولة ، بما في ذلك صندوق استقرار البورصة.

وقال البنك الدولي إنه يهدف إلى نشر ما يصل إلى أربعة مليارات دولار في الأشهر المقبلة.

ثم أوقفت بوينس آيرس مؤقتا ضرائب الصادرات الزراعية لسحب دولارات المحاصيل من التخزين.

ارتفعت السندات من سنتين إلى ثلاثة سنتات. استقر البيزو من أربعة إلى خمسة في المائة على مدى جلستين. ارتدت الأسهم المحلية وADRs المدرجة في الولايات المتحدة.

ماذا يعني هذا بالنسبة للاقتصاد الحقيقي

وهناك حقيقتان الآن توجه الآفاق المستقبلية. أولا، يعتمد انخفاض التضخم على سعر صرف أقوى مما يمكن للحسابات الخارجية تمويله.

ثانيا، يحتاج الاقتصاد إلى دولارات جديدة أسرع مما يصل إليه العرض الخاص عادة.

هذا المزيج هو السبب في تخفيف مؤشرات النمو. الائتمان ضيق. ينتظر الاستثمار الوضوح بشأن مسار العملة وتكلفة المال.

سيؤدي الإعفاء الضريبي للصادرات إلى دفعة قصيرة من العملات الأجنبية. يسحب المبيعات إلى الأمام. فهو لا يغير الحافز البعيد الأجل للإنتاج والاستثمار ما لم يصبح سياسة دائمة.

إذا صمدت الفرقة بمساعدة رسمية ، فإن الصورة على المدى القريب تتحسن. يستمر التضخم في الاتجاه الانخفاض. الأجور الحقيقية تحصل على رفع صغير. يستقر النشاط من قاعدة منخفضة.

الخطر هو فقدان الزخم بمجرد انتهاء العطلة إذا لم ترتفع الاحتياطيات من تلقاء نفسها.

إذا اتسع النطاق أو طفو بحرية أكبر ، يضعف البيزو ويتباطأ التضخم بشكل تدريجي.

ثم يحدث التعديل من خلال الأسعار بدلا من ضوابط الاستيراد أو التعديلات الإدارية.

يمكن لهذا المسار أن يعيد بناء القدرة التنافسية ويقلل من الحاجة إلى تقنين الدولارات. كما أنه يختبر الصبر لأن الدخل الحقيقي يشعر بالخطوة أولا.

في كلتا الحالتين ، لم يعد العام المقبل قصة نقدية خالصة. إنها مشكلة تنسيق عبر الأسعار والأجور والنظام الضريبي.

يمكن للدولة تسريع التحول بإشارات أكثر وضوحا على مسار سعر الصرف وقاعدة مستقرة لعائدات التصدير.

يمكن أن يسدها بالتغييرات المتكررة التي تبقي المنتجين في حالة تخمين.

ما الذي تقرره الانتخابات الآن

غيرت خسارة ميلي في بوينس آيرس نظرة السوق إلى تفويض الرئيس. كما غيرت الخريطة المحلية للاعبي الفيتو.

لقد ألغى الكونجرس بالفعل حق النقض الرئاسي على الإنفاق على التعليم والصحة ، وهناك المزيد من مشاريع القوانين في طور الإعداد.

تظهر هذه المقاومة كيف أدى التقشف إلى تشديد تحالفات المعارضة ، حيث وجد البيرونيون والوسطيون قضية مشتركة ضد التخفيضات الحكومية.

وينطوي كل تصويت الآن على خطر ارتفاع الإنفاق الإلزامي، وهو تحد مباشر للمرتكز المالي الذي يقوم عليه برنامج الصندوق.

إذا أضعفت انتخابات التجديد النصفي في أكتوبر الحكومة بشكل أكبر ، ينتقل حكام المقاطعات إلى مركز السياسة الكلية.

إنهم يسيطرون على الميزانيات المحلية والأشغال العامة والضرائب.

ولكسب هذه الفرصة، سيتعين على الرئاسة أن تعد بالتحويلات أو تقاسم الإيرادات. وهذا من شأنه أن يجعل تحقيق الأهداف المالية أكثر صعوبة.

وهناك ولاية أضيق تعيد تشكيل جدول الأعمال. تصبح تغييرات العمل والمعاشات التقاعدية أكثر صعوبة.

يصبح تبسيط الضرائب وتنظيف الأسعار النسبية عملا بطيئا. ترتفع التكلفة السياسية لنظام النقد الأجنبي الخاسر.

يلاحظ الناخبون سعر الصرف أكثر مما يلاحظون أهداف الاحتياطي. الدخل الحقيقي أقل بالفعل مما كان عليه في أوائل عام 2023.

يشعر العديد من الأرجنتينيين بالفقر حتى مع اتجاه التضخم نحو الانخفاض. أي انخفاض جديد في البيزو يخاطر بتوسيع هذه الفجوة وتآكل الدعم أكثر.

وهذا يدفع الحكومة إلى البحث عن مذيعين أجانب لتعويض المقاومة المحلية. كما أنه يرفع قيمة المكاسب الإجرائية.

إن تمرير ميزانية ذات مصداقية في الوقت المحدد وبافتراضات واقعية من شأنه أن يحقق الثقة أكثر من أي شعار.

إذا كانت انتخابات التجديد النصفي مفاجأة على الجانب الصعودي ، فإن إنتاجية الإصلاح تتحسن. لا يزال الاقتصاد يواجه نفس الرياضيات الخارجية ، لكن يمكن للدولة التحرك بسرعة على الإطار الذي يتوافق مع النمو مع انخفاض التضخم.

سيظهر ذلك أولا في رقم الاحتياطي الأسبوعي وفي فجوة أضيق بين المعدلات الرسمية والموازية.

حولت السياسة خيار السياسة إلى حدث في السوق

أعطت الأسواق الرئيس خافيير ميلي ميزة الشك لعدة أشهر. خفض الإنفاق وواجه تشوهات طويلة الأمد.

اشترى ذلك مساحة ، لكنه لم يغير الأصوات. أثارت الهزيمة الساحقة في مقاطعة بوينس آيرس ، وهي رائدة قبل انتخابات التجديد النصفي في أكتوبر ، شكوكا حول القوة النارية التشريعية.

قصص الفساد حول الحلفاء المقربين تضر بالسرد أكثر. أشارت التحركات النقدية التي دعمت البيزو الثابت إلى تركيز شديد على التضخم ولكن أيضا إلى الاستعداد للتضحية بالنشاط للحفاظ على النطاق سليما.

بمجرد أن تحولت السياسة ، أصبح مزيج السياسات عبئا. قام مستثمرو الأسهم بتسعير إنتاجية إصلاح أبطأ.

رأى مستثمرو السندات احتمالات متزايدة لضعف العملة وتشديد التدفق النقدي لخدمة الدين الخارجي.

أكد التدخل الكثيف للبنك المركزي أن الاحتياطيات تستخدم لكسب الوقت.

هذه علامة حمراء في كل اقتصاد عالي الإصدار التجريبي له تاريخ حديث من التخلف عن السداد. تحرك المنحنى أولا. تبعت العملة. أدت قواعد السيولة المحلية إلى تضخيم كليهما.

اجتماع ميلي القادم مع دونالد ترامب مهم للغاية لهذا السبب.

إنه يستبدل رأس المال السياسي في الداخل برأس المال السياسي الخارجي في الخارج.

وإذا أطلق الدعم السريع والكبير الذي يركز على العملات الأجنبية، فقد يخف ضغط السوق حتى لو استغرق بناء التحالفات المحلية وقتا أطول.

إذا أنتجت كلمات ودية بدون دولارات قابلة للنشر ، فإن القصة تعود إلى حسابات العملات الأجنبية.

ما تخبرنا به هذه الحلقة عن المرحلة التالية في الأرجنتين

لا يستطيع الاقتصاد الأرجنتيني أن ينزع النفخ وينمو ويعيد بناء الاحتياطيات بعملة ثابتة وذخيرة رقيقة. شيء ما يجب أن يعطي.

يمكنه الاحتفاظ بعملة ثابتة بمزيد من المساعدة الأجنبية والاستمرار في الضغط على التضخم بينما ينتظر عودة الثقة.

وهذا يحافظ على درجة الحرارة السياسية منخفضة، لكنه يعتمد على الدعم الخارجي الثابت والحصاد القوي.

أو يمكن أن يسمح بعملة أضعف وبناء احتياطيات من خلال إشارات الأسعار.

يطلب هذا المسار من الناخبين قبول مكاسب أبطأ في القوة الشرائية مقابل المزيد من الصادرات والمزيد من الاستثمار وضوابط أقل.

ما تحتاجه الأرجنتين هو إعداد عملة يتناسب مع الاقتصاد الحقيقي ، وميزانية تمول الدولة دون حيل ، وتحالف قادر على تمرير القوانين بوتيرة ثابتة.

أخبرتنا أحدث قصة في السوق أن الأسواق الأرجنتينية والاقتصاد يتداولان على الاحتياطيات والسياسة وإشارات الأسعار التي تصطف.

أظهر الأسبوعان الماضيان مدى سرعة انقلب هذه الإشارات عندما يتغير مزيج السياسات ولو قليلا.

ستقرر الإشارات التالية ما إذا كان هذا الارتداد سيصبح جسرا أم مجرد وقفة.