كيف تبدو التوقعات الكلية لعملة البيتكوين؟

من السهل الانغماس في التحركات اليومية لسعر البيتكوين. ولكن إذا قمت بالتصغير ، فسترى زيادة مباشرة بنسبة 100٪ في غضون 12 شهرا فقط.

لكن هذا الارتفاع الأخير فوق 120,000 ألف دولار ليس مجرد قصة تشفير. إنها أيضا قصة ماكرو.

ما نشهده من منظور كلي في الوقت الحالي ، هو مزيج مثالي من التبني المؤسسي والسياسات المواتية وديناميكيات العملة.

أدى محور بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وضعف الدولار ، وتخفيف العوائد الحقيقية إلى إعطاء الوقود للأصول الخطرة مرة أخرى.

ولا يزال هناك العديد من المحفزات التي يمكن أن تتأرجح سعر البيتكوين بقوة على كلا الجانبين. هذه نقاط توتر مهمة تستحق التتبع إذا كنت تريد أن تفهم إلى أين قد تذهب Bitcoin بعد ذلك.

لماذا تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة وبنك الاحتياطي الفيدرالي مهمة في الوقت الحالي

أنظف قراءة للطلب على البيتكوين اليوم تأتي من الطلب الفوري على صناديق الاستثمار المتداولة. بعد صيف بطيء ، تحولت التدفقات إلى إيجابية مرة أخرى في أواخر سبتمبر. تزامنت التدفقات الداخلة لعدة أيام عبر العديد من المصدرين مع أحدث ارتفاع في الأسعار.

على عكس أحجام العقود الآجلة أو بيانات البورصات الخارجية ، فإن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة شفافة ومنظمة ومؤسسية بشكل متزايد. عندما ترى Bitcoin زيادات مطردة في سعرها ، فذلك لأن هذه التدفقات الداخلة تتحقق من صحة الحركات.

السياسة النقدية تمهد الطريق. خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر إلى 4.00-4.25٪ وخفف من لغته. كان التحول من التحيز التقييدي إلى التحيز التيسير بمثابة نهاية لضغط طويل على السيولة.

وبعد الارتفاع إلى مستويات أعلى مستوياتها المؤلمة في عام 2023 ، بدأت العوائد الحقيقية في الانخفاض أخيرا. يبلغ عائد TIPS الأمريكي لأجل 10 سنوات الآن حوالي 1.77٪ ، بانخفاض عن ذروة الصيف. كما ضعف الدولار ، حيث انخفض بالقرب من 10٪ هذا العام ، مع ارتفاع مؤشر DXY حول 98.

خلقت هذه العوامل معا الكوكتيل الذي تزدهر عليه Bitcoin. وهذا هو السيولة الأرخص، والدولار الأكثر ليونة، والتدفقات المؤسسية المتجددة. وأرسلت نفس القوى الذهب إلى مستويات قياسية فوق 3900 دولار للأوقية.

يتم تداول البيتكوين مرة أخرى كتعبير بيتا عالي للسيولة العالمية.

هل يمكن لأمريكا العودة إلى التحكم في منحنى العائد؟

ماذا يحدث إذا تجاوز بنك الاحتياطي الفيدرالي التخفيضات وإدارة الميزانية العمومية؟ أحد الاحتمالات التي كانت تطفو حولها هو العودة إلى التحكم في منحنى العائد.

خلال الحرب العالمية الثانية ، حددت وزارة الخزانة الأمريكية الأذون قصيرة الأجل عند 0.375٪ والسندات الطويلة عند 2.5٪ للحفاظ على انخفاض تكاليف التمويل. فرض بنك الاحتياطي الفيدرالي هذه الحدود القصوى عن طريق شراء سندات بحجم غير محدود.

ستبدو النسخة الحديثة مختلفة ولكن الميكانيكا ممكنة. يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي استخدام ميزانيته العمومية لقمع العوائد عند آجال استحقاق محددة والحفاظ على أسعار الفائدة الحقيقية مثبتة حتى لو ثبت أن التضخم ثابت.

بالنسبة للأسواق ، سيكون هذا إشارة إلى المال السهل الدائم. بالنسبة للدولار ، من المحتمل أن يعني ذلك المزيد من الضعف.

بالنسبة لعملة البيتكوين ، سيكون التحكم في منحنى العائد أكثر من صعودي. من شأنه أن يرفع مستوى الارتفاع. سيستفيد الذهب أيضا ، لكن البيتكوين ، مع عرضها الرقيق وتحدبها الأقوى ، ستتحرك أكثر وأسرع.

في المرة الأخيرة التي انخفضت فيها العوائد الحقيقية بشكل مصطنع ، في 2020-21 ، تضاعفت البيتكوين عدة مرات. إذا عادت أغطية المنحنى ، فقد يتناغم كتاب اللعبة.

لكن الخبر لن يأتي من بيان صحفي ولكن من لغة في بيانات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. أي إشارات محتملة إلى "الحفاظ على العوائد في النطاق المطلوب" أو أنماط الشراء غير العادية في حساب السوق المفتوح لنظام الاحتياطي الفيدرالي هي المؤشرات الأكثر ترجيحا.

هل فرنسا هي الحلقة الضعيفة لليورو؟

بدا اليورو قويا هذا العام ، حيث ارتفع بنسبة 12٪ مقابل الدولار. لكن الضغط يتزايد في فرنسا ، أحد أكبر الاقتصادات في أوروبا.

والواقع أن التوازن TARGET2 في البلاد، وهو مقياس لتدفقات رأس المال داخل منطقة اليورو، كان قد انزلق إلى عمق العجز. يقوم المدخرون الفرنسيون بنقل الودائع إلى أنظمة أكثر أمانا في ألمانيا ولوكسمبورغ.

وفي الوقت نفسه، فإن الملكية الأجنبية للديون الفرنسية مرتفعة بشكل خطير، حيث يتم الاحتفاظ بأكثر من 50٪ من السندات الحكومية الطويلة الأجل في الخارج.

هذه ثغرة أمنية. إذا بدأت ألمانيا واليابان، وهما أكبر دائنين صافيين في العالم، في إعادة رأس المال إلى الوطن لتمويل إعادة التصنيع الخاصة بهما، فقد تواجه فرنسا ضغوطا تمويلية.

انتشار OAT-Bund هو أنظف مقياس للسوق يمكن تتبعه. وإذا اتسع بشكل حاد، فسوف يضطر البنك المركزي الأوروبي إلى التحرك.

بالنسبة لبيتكوين ، فإن الكسر الفرنسي سيكون مهما بطريقتين. أولا، من شأن توسع السيولة في البنك المركزي الأوروبي لتحقيق الاستقرار في البنوك الفرنسية أن يمتد إلى الأسواق العالمية، مما يزيد من موجة السيولة.

ثانيا ، سيتحول المستثمرون في أوروبا الذين يبحثون عن أصول صلبة خارج متناول بروكسل وفرانكفورت إلى الذهب وبشكل متزايد إلى البيتكوين.

يمكن أن يمتد منطق الملاذ الآمن الذي كان يستفيد منه الفرنك والبوندات السويسرية في السابق إلى الأصول التي تحمل الفرنك الرقمي.

ومع ذلك ، هذه ليست أزمة اليورو في عام 2011. فرنسا أكبر من أن تعامل مثل اليونان. لكن هذه هي المشكلة بالضبط. إن فرنسا أكبر من أن تفشل، ولكنها أيضا أكبر من أن تكفل.

وإذا عانى ثاني أكبر اقتصاد في منطقة اليورو من تدفقات خارجة مستمرة، فسوف يضطر البنك المركزي الأوروبي إلى التيسير الكمي.

لماذا تغير ضوابط رأس المال كل شيء

ضوابط رأس المال في الاقتصادات المتقدمة نادرة، ولكنها ليست غير مسبوقة. فرضتها قبرص في عام 2013 خلال أزمتها المصرفية.

وفي عالم حيث يرتفع العجز، وتتراجع فيه المطالب الشعبوية، وحيث يتراجع الدائنون الخارجيون، فإن إغراء احتجاز المدخرات المحلية سوف يتزايد.

فرنسا مرة أخرى هي حالة الاختبار. إذا تسارعت وتيرة هروب الودائع ، فسيستهدف السياسيون الأجانب أولا. لكن التاريخ يظهر أن الخطوة التالية هي السكان المحليين.

ستؤدي القيود المفروضة على عمليات السحب أو الأسلاك أو تحويلات الأصول إلى تحويل Bitcoin من استثمار إلى أداة للبقاء. إنها الأصول المالية الوحيدة واسعة النطاق والمحمولة والمقاومة للرقابة التي لا يزال بإمكان الأسر الوصول إليها.

حتى شائعات الضوابط يمكن أن تقود التدفقات الوقائية. يبلغ إجمالي الودائع الفرنسية حوالي 2.6 تريليون يورو. إذا حاول ربع ذلك فقط التحرك في غضون أيام ، فإنه يطغى على النظام.

القيمة السوقية لعملة البيتكوين صغيرة بالنسبة لهذا الرقم. لا يتطلب الأمر الكثير من إعادة التخصيص لتحريك السعر بشكل حاد.

البيتكوين ليست مجرد لعبة على السيولة والأسعار. كما أنه تحوط ضد المخاطر السياسية في الاقتصادات المتقدمة.

ما يجب مشاهدته من هنا

الحالة الأساسية واضحة. تفسر تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ، وتيسير بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وضعف الدولار ، وضعف العوائد الحقيقية الارتفاع. هذه هي الرافعات اليومية التي يجب تتبعها.

لكن المحطة التالية أعلى ، تلك التي تأخذ البيتكوين من 120,000 دولار إلى مستويات أكثر طموحا ، ستحتاج إلى المزيد.

إن التحكم في منحنى العائد في الولايات المتحدة، والانقسامات داخل منطقة اليورو، وإعادة فرض ضوابط رأس المال ليست في الإجماع.

إنها سيناريوهات الإجهاد. ومع ذلك ، فهي بالضبط السيناريوهات التي يمكن أن تحول Bitcoin من لعبة سيولة إلى تحوط منهجي.

بصرف النظر عن ذلك ، يعد الدولار أحد أكثر المؤشرات حيوية. العوائد الحقيقية وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وحساب السوق المفتوح لبنك الاحتياطي الفيدرالي و TARGET2 فرنسا ستقول عن اتجاه رأس المال أكثر من أي شيء آخر.

وعندما تضيء هذه المؤشرات معا ، تصبح الحركة في Bitcoin أسيا.