الهيمنة الأمريكية محطمة: الصعود الجديد لأصول الاحتياطيات المحايدة

كانت الولايات المتحدة الملاذ الآمن النهائي للمستثمرين العالميين لعقود حتى الآن.

كانت سندات الخزانة ضمانا لا جدال فيه ، وكان الدولار هو مرساة العالم ، وكانت الثقة في الميزانية العمومية لواشنطن أقرب ما وصلت فيه الأسواق إلى اليقين.

لكن الأمور بدأت تتغير. بدأ الحديث عن تحطيم الثقة في الولايات المتحدة في الانتشار. وهناك أدلة تدعم ذلك.

تباع السندات الحكومية طويلة الأجل ، والذهب يحطم الأرقام القياسية ، والمستثمرون يدورون حول البيتكوين مرة أخرى. دول البريكس لا تلعب.

وكل هذه الأمور مجتمعة تشكل علامات قوية على أن الهيكل المالي في العالم يواجه إعادة تصنيف. يبحث المستثمرون عما يسميه البعض "الأصول الاحتياطية المحايدة". الأصول التي لا يمكن لأي حكومة بمفردها تخفيفها أو معاقبتها أو تسليحها.

لماذا تتعرض السندات الطويلة للضغط؟

أصبح سوق الخزانة الأمريكية مركز الاهتمام لجميع الأسباب الخاطئة. وبلغ العائد على السندات لأجل 30 عاما بالقرب من خمسة بالمئة وهو أعلى مستوى منذ سنوات متجها جنبا إلى جنب مع عمليات البيع في جميع أنحاء المملكة المتحدة ومنطقة اليورو واليابان وأستراليا.

القاسم المشترك هو ارتفاع علاوة الأجل ، وهو التعويض الإضافي الذي يطلبه المستثمرون الآن للاحتفاظ بسندات طويلة.

وفقا لنموذج ACM لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ، ارتفع قسط التأمين لمدة 10 سنوات مؤخرا إلى مستويات شوهدت آخر مرة منذ أكثر من عقد من الزمان. ويرجع ذلك إلى الإصدار الهائل الذي يصطدم بعدم اليقين المتزايد.

تتوقع الولايات المتحدة اقتراض أكثر من تريليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 وحده ، وستمائة مليار دولار أخرى في الأشهر الأخيرة من العام. هذه مبالغ مذهلة ، حتى بالنسبة للعملة الاحتياطية في العالم.

والخلفية الكلية الحالية لا تساعد. ارتفعت كشوف الرواتب في أغسطس بمقدار 22,000 وظيفة فقط ، بينما ارتفع معدل البطالة إلى 4.3٪. كشفت المراجعات القياسية أن الاقتصاد خلق ما يقرب من مليون وظيفة أقل خلال العام الماضي مما تم الإبلاغ عنه سابقا.

والأسوأ من ذلك هو أنه لأول مرة منذ صدمة الإغلاق في 2020-2021 ، يتجاوز عدد الأمريكيين العاطلين عن العمل الآن فرص العمل المتاحة.

عادة ما يؤدي ضعف سوق العمل إلى انخفاض العوائد ، لكن سيل العرض أجبر المستثمرين على إعادة تسعير مخاطر مدة الاحتفاظ.

لم يبتعد المشترون الأجانب ، لكن التغيير واضح. ارتفعت حيازات اليابان إلى ما يقرب من 1.15 تريليون دولار في يونيو ، بينما استمرت الصين في الانخفاض نحو 756 مليار.

المزادات آخذة في المقاصة، ولكن فقط بعوائد تعكس زيادة عدم اليقين والمخاطر الثقيلة.

لماذا يحطم الذهب الأرقام القياسية

ارتفع الذهب إلى مستويات قياسية متتالية ، حيث تم تداوله فوق 3,640 دولارا للأونصة هذا الشهر. المحرك ليس فقط تدفقات المضاربة ولكن أيضا القطاع الرسمي.

مدد بنك الشعب الصيني سلسلة مشترياته إلى الشهر العاشر في أغسطس. وتضيف البنوك المركزية أكثر من ألف طن من السبائك سنويا لمدة ثلاث سنوات متتالية وهي وتيرة شوهدت آخر مرة في الستينيات.

تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة تؤكد الجانب الخاص من القصة. في أغسطس ، شهدت الصناديق المرتبطة بالذهب ما يقرب من أربعة مليارات دولار من التدفقات في أسبوع واحد ، وهي الأكبر منذ أبريل.

أصبحت أسهم تعدين الذهب رهانا بالرافعة المالية على هذا الاتجاه. ارتفع صندوق GDX لعمال المناجم ETF بنسبة 100 في المائة تقريبا منذ بداية العام حتى الآن ، في حين أن نيومونت ، عامل تعدين الذهب الوحيد في SandP 500 ، هو أحد أفضل الشركات أداء في المؤشر.

الاستئناف واضح. لا يقدم الذهب أي عائد، لكنه يقدم شيئا أكثر قيمة في مناخ اليوم: لا يمكن طباعته أو معاقبته أو التقليل من قيمته من شأن السياسة. إنه الأصل الوحيد المقبول عالميا الخارج عن سيطرة أي حكومة بمفردها.

في عالم يتسم بالعجز والتعريفات الجمركية والتمويل المسلح بتريليونات الدولار، فإن هذا الحياد يحمل علاوة على ذلك.

ما الذي تبنيه بريكس ومنظمة شنغهاي للتعاون

تضيف الجغرافيا السياسية طبقة أخرى إلى القصة. في قمة منظمة شنغهاي للتعاون في تيانجين هذا الشهر ، دعا الرئيس شي جين بينغ إلى "مبادرة حوكمة عالمية جديدة" وعرض المساعدات والقروض ومشاريع التكنولوجيا لزملائه الأعضاء.

واقترح بنكا إنمائيا جديدا واستخداما أعمق للعملات الوطنية في التسوية التجارية. وقف الرئيس الروسي بوتن ورئيس الوزراء الهندي مودي بجانبه في عرض للوحدة تم تنظيمه بعناية.

النية لا لبس فيها. تريد الصين وروسيا بناء قضبان دفع غير دولارية. الهند أكثر براغماتية، حيث تدفع الكتلة إلى معالجة عجزها التجاري، وخاصة مع الصين، ولكنها لا تزال تشارك في الهيكل المؤسسي.

وتضغط مجموعة بريكس الأوسع نطاقا، التي تم توسيعها الآن لتشمل أعضاء جدد من الشرق الأوسط وأفريقيا، من أجل إيجاد طرق لتسوية التجارة بدون دولار.

ومع ذلك ، فمن غير المرجح أن يؤدي أي من هذا إلى إزاحة سندات الخزانة أو الدولار غدا. يظل النظام الأمريكي عميقا وسائلا ولا مثيل له.

لكن كل خطوة جديدة، مثل تجارة النفط بالعملة المحلية هنا، وبنك التنمية الإقليمي هناك، تقضي على الاحتكار. وفي الفجوة بين الطموح والتنفيذ يكمن الذهب.

بالنسبة للبنوك المركزية التي لا تستطيع الوثوق بعد بنظام تسوية باليوان أو عملة مستقرة مدعومة بالروبل ، فإن الذهب هو أصل الجسر.

حيث تتناسب البيتكوين والعملات المشفرة

لا تجد Bitcoin طريقها إلى الاحتياطيات الرسمية ، على الأقل حتى الآن. على الرغم من أن رئيس البنك الوطني السويسري ، مارتن شليجل ، يدافع عنه.

لا تزال البنوك المركزية ترى أنه متقلب للغاية وغير سائل. ولكن في المحافظ الخاصة، وبشكل متزايد في البنية التحتية للمدفوعات، أصبحت احتياطيا محايدا موازيا.

اقترح الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase ، بريان أرمسترونج ، أن الضغوط المالية في الولايات المتحدة يمكن أن تدفع عملة البيتكوين في النهاية نحو وضع الاحتياطي العالمي في أيدي القطاع الخاص.

السياسة تتطور بسرعة. في يوليو ، أصدرت الولايات المتحدة قانون GENIUS ، مما أدى إلى إنشاء إطار عمل واضح للعملات المستقرة.

جادل وزير الخزانة سكوت بيسينت بأن العملات المستقرة المنظمة ، المدعومة بأذون الخزانة ، يمكن أن تعزز بالفعل تفوق الدولار. بمعنى آخر ، قد ينتهي الأمر بقضبان التشفير إلى توسيع نطاق وصول الدولار بدلا من تقويضه.

لقد اتخذت روسيا الخط الخطابي المعاكس. اتهم مستشار كبير للرئيس بوتين واشنطن بمحاولة "إعادة كتابة قواعد أسواق الذهب والعملات المشفرة" للهروب من ديونها البالغة خمسة وثلاثين تريليون دولار.

كان الادعاء هو أن الولايات المتحدة ستنقل ديونها إلى عملات مستقرة ، وتخفض قيمتها ، وتبدأ من جديد. المفارقة هي أن روسيا نفسها تعمل على عملة مستقرة مدعومة بالروبل للمدفوعات عبر الحدود.

هنا هو التمييز الحقيقي. بالنسبة للولايات، الذهب هو الأصل الاحتياطي المحايد المفضل. بالنسبة للجهات الفاعلة الخاصة ، من المكاتب العائلية إلى صناديق التحوط ، فإن البيتكوين هي النظير الرقمي.

وبالنسبة للحكومات، قد تكون العملات المستقرة بمثابة الأنابيب التي تتدفق من خلالها التجارة والتمويل، سواء كانت قائمة على الدولار أو غير ذلك.

ما يجب أن يأخذه المستثمرون

إن صعود الأصول الاحتياطية المحايدة ليس انهيارا في الثقة في سندات الخزانة في الوقت الحالي. لكنها إعادة تسعير.

ويطالب المستثمرون بعلاوة أعلى الأجل للاحتفاظ بسندات طويلة عندما يتوسع العجز وتكون السياسة غير مؤكدة. الشيء هو أن إعادة التسعير هذه هيكلية. إنها موجودة لتبقى.

في غضون ذلك ، فإن الرقم القياسي للذهب ليس بدعة. وتؤكد ذلك التدفقات، وأداء عمال المناجم، ومشتريات البنوك المركزية المستمرة حتى بالأسعار المرتفعة.

بالنسبة لمديري الاحتياطيات والمستثمرين ، يعمل الذهب مرة أخرى كتحوط ضد المخاطر السياسية والمؤسسية.

دور Bitcoin محدود ولكنه ليس تافها. ومن غير المرجح أن يصبح احتياطيا رسميا، لكنه يلعب في المحافظ الخاصة نفس الدور الذي يلعبه الذهب للبنوك المركزية: أصل خارج متناول الحكومات، دون أي مخاطر من الطرف المقابل. في أوقات التوتر السياسي أو الضغوط المالية ، تجتذب رأس المال.

ولعل الرؤية الأكثر لفتا للانتباه هي أن الولايات المتحدة نفسها تدفع هذا التطور. من خلال تطبيع العملات المستقرة ، فإنها تقوم بتضمين أوراق الخزانة بشكل فعال في قضبان التمويل الرقمي.

يمكن أن يؤدي ذلك إلى خلق طلب جديد على الفواتير مع تعزيز البحث عن احتياطيات محايدة على المدى الطويل.

يروي سوق السندات والذهب والبيتكوين قصة واحدة بلغات مختلفة. لا يزال العالم راسخا في نظام الدولار ، لكن العلاوة التي تم وضعها مرة واحدة على تلك المرساة يتم تخفيضها.

بدلا من ذلك ، يتم عرض عرض الأصول ذات الحياد أو القابل للتخزين أو الرقمي أو كليهما أعلى. يمكن للمرء فقط أن يخمن ما سيحدث في غضون 5 أو 10 سنوات.