ما هو الحكم على الاقتصاد الياباني لعام 2025؟

كان من المفترض أن يتعثر الاقتصاد الياباني في عام 2025. أشارت معظم التوقعات إلى تباطؤ النمو والسياسة النقدية التي لم تذهب إلى أي مكان.

في غضون ذلك ، أعطت الحروب التجارية وارتفاع أسعار المواد الغذائية وعدم الاستقرار السياسي للمستثمرين كل الأسباب لتوقع عام ضائع آخر.

ولكن على الرغم من كل هذه الأحاديث ، تشير البيانات إلى قصة مختلفة.

كان النمو أقوى مما كان يخشى، وبدأت الأجور في التحرك، وتستمر الأسر في الإنفاق.

والرسالة الآن هي أن اقتصاد اليابان أصعب مما يفترض كثيرون، ولكن المسار إلى الأمام يعتمد على السياسة بقدر ما يعتمد على الاقتصاد.

نمو يتحدى صدمة التعريفة الجمركية

تؤكد الأرقام المعدلة أن الاقتصاد الياباني توسع بوتيرة سنوية قدرها 2.2٪ في الربع الثاني ، أي ضعف التقدير الأولي للحكومة البالغ 1.0٪.

ومن المثير للإعجاب أن الاقتصاد نما الآن لخمسة أرباع متتالية ، وهو امتداد لم نشهده منذ سنوات.

يستمر استهلاك الأسر في الارتفاع ، وهو أقوى من التوقعات الأولية ، بينما ارتفع الاستثمار التجاري بنسبة 0.6٪ في الربع الثاني.

أضاف صافي الصادرات 0.3 نقطة مئوية للنمو ، ويرجع ذلك جزئيا إلى أن الشحنات كانت محملة مسبقا قبل سريان الرسوم الجمركية الأمريكية الجديدة.

بدأت هذه الأرقام في تغيير السرد.

في وقت سابق من هذا العام ، أشار الناتج المحلي الإجمالي الرئيسي إلى انكماش طفيف في الربع الأول. أدى ذلك إلى تغذية المخاوف من أن التضخم والتعريفات الجمركية كانت أكثر من المتوقع.

تظهر المراجعات اللاحقة أن التباطؤ كان مبالغا فيه. وعلى الرغم من أن اليابان لا تزدهر ، إلا أن الاقتصاد يثبت أنه أكثر مرونة مما افترضه المستثمرون في بداية العام.

التوقعات على المدى القريب أقل تفاؤلا. يتوقع المحللون تراجعا فنيا في الربع الثالث مع انحسار التحميل الأمامي للصادرات وقواعد البناء الجديدة لإبطاء الاستثمار السكني.

تشير التوقعات إلى انكماش ربع سنوي بنسبة 0.3٪ قبل أن يستقر النمو في الأشهر الأخيرة من العام.

وبالنسبة لعام 2025 ككل، فإن معظم التوقعات الآن تتراوح بين 1.0 و1.2٪ من نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي، وهي وتيرة تتجنب الركود ولكنها تظل متواضعة مقارنة بالاقتصادات المتقدمة الأخرى.

الأجور والإنفاق: الدورة التي يريدها المستثمرون

سوق العمل الضيق هو العمود الفقري للتوسع الحالي في اليابان.

يبلغ معدل البطالة حاليا 2.5٪ ، وارتفعت المشاركة في القوى العاملة إلى أعلى مستوى لها منذ أواخر التسعينيات.

يواجه أصحاب العمل نقصا هيكليا ، مما يدفعهم إلى تقديم أجر أعلى بالساعة حتى مع استمرار انخفاض إجمالي ساعات العمل.

حققت مفاوضات الأجور الربيعية هذا العام زيادة بنسبة 5.3٪ في المتوسط ، وهي الأقوى منذ التسعينيات.

بالغ الرقم الرئيسي في تقدير الواقع في النصف الأول من العام ، حيث ارتفع إجمالي الأرباح النقدية بنسبة 1٪ فقط في مايو ولا تزال الأجور الحقيقية سلبية.

لكن البيانات الحديثة تظهر زخما.

ارتفعت الأجور الاسمية في يوليو بأسرع وتيرة في سبعة أشهر. ارتفعت الأجور الحقيقية إلى المنطقة الإيجابية مع تراجع تضخم الغذاء والطاقة.

هذه هي الدورة التي يحاول بنك اليابان هندستها: أجور أعلى، والمزيد من الاستهلاك، وتضخم معتدل.

ولا تزال هذه التعريفات هشة، والضغط على هوامش الشركات من التعريفات الجمركية يمثل مخاطرة.

ويقوم مصدرو السيارات بخفض الأسعار في الولايات المتحدة للدفاع عن حصتها في السوق، والتضحية بالربحية.

انخفضت أرباح المصنعين قبل الضرائب بنسبة 11.5٪ على أساس سنوي في الربع الثاني ، مع انخفاض أرباح معدات النقل بنسبة 30٪ تقريبا.

قد يحد هذا الضغط من حجم عروض الأجور في العام المقبل. لكن في الوقت الحالي ، فإن طلب المستهلكين صامد ، وهذا يحافظ على الاقتصاد واقفا على قدميه.

التضخم يهدأ ، لكن الخدمات هي البطاقة البرية

تباطأ التضخم الكلي من 4٪ في يناير إلى حوالي 3.5٪ في مايو وحتى إلى 3.1٪ في أغسطس.

ولا تزال أسعار المواد الغذائية مرتفعة، حيث تضاعف الأرز بأكثر من الضعف عن العام السابق، لكن تضخم المواد الغذائية على نطاق أوسع بدأ في الانخفاض.

بلغ التضخم الأساسي ، الذي يستبعد الغذاء والوقود ، 3.4٪ في أغسطس لكنه لا يزال خاضعا للرقابة.

وهذا يمنح بنك اليابان الثقة في أن التضخم الكلي سيعود إلى هدفه البالغ 2٪ في السنة المالية 2025-2026.

لكن الخطر يكمن في الخدمات. ومع انخفاض أسعار المواد الغذائية وتحسن الدخل الحقيقي، يمكن أن يدفع الطلب على الخدمات هذه الأسعار إلى الارتفاع.

ارتفعت جميع مقاييس التضخم الداخلية الثلاثة لبنك اليابان ، المتوسط المقطوع والمتوسط والوضع ، منذ الربيع ، على الرغم من أن اثنين لا يزالان أقل من 2٪. كما أن توقعات التضخم تزحف إلى الأعلى.

هذا المزيج هو السبب في أن البنك المركزي لا يزال يرى مجالا لرفع أسعار الفائدة هذا العام ، حتى مع حالة عدم اليقين السياسي التي تلقي بظلالها على التوقعات.

الرياح المعاكسة التجارية: أمريكا والصين تعضان بقوة

لا تزال التجارة هي نقطة الضعف. أبرمت اليابان اتفاقا مع الولايات المتحدة في يوليو تموز خفض التعريفات الجمركية على السيارات إلى 15٪ من 27.5٪ السابقة وألغت التعريفات المكدسة.

كان ذلك تقدما ، لكنه لم يكن حلا. انخفضت الصادرات إلى الولايات المتحدة بنسبة 10.1٪ في يوليو مقارنة بالعام السابق ، مع انخفاض شحنات السيارات بنسبة 28٪ وقطع غيار السيارات بنسبة 17٪.

في الوقت نفسه ، انخفضت الصادرات إلى الصين بنسبة 8.8٪ في مايو ، وهو ثالث انخفاض شهري على التوالي ، مع ارتفاع إنتاج السيارات المحلي في الصين. وانتعشت الصادرات إلى الاتحاد الأوروبي بشكل متواضع، في حين كانت الشحنات إلى اقتصادات رابطة أمم جنوب شرق آسيا ثابتة.

السحب من التجارة أكثر من مجرد أرقام. إنه يصيب الربحية ، والربحية هي ما يمول نمو الأجور والإنفاق الرأسمالي.

إذا ظلت التعريفات الجمركية سارية حتى عام 2026 ، فستحتاج اليابان إلى طلب محلي أقوى لتعويض الدخل الخارجي المفقود.

وهذا يزيد من المخاطر بالنسبة للسياسة المالية العامة وثقة الأسر.

السياسة: الخطر الحقيقي للمستثمرين

أضافت استقالة رئيس الوزراء شيجيرو إيشيبا في 7 سبتمبر طبقة جديدة من عدم اليقين. فقد حزبه الديمقراطي الليبرالي أغلبيته في كلا المجلسين ، وستحدد انتخابات القيادة في أكتوبر الاتجاه التالي للبلاد.

يختلف المتنافسون داخل الحزب الليبرالي الديمقراطي في نهجهم. يفضل أحدهما التوسع المالي والموقف النقدي الأكثر ليونة، بينما يؤكد الآخر على الإصلاحات البنيوية والحياد على مسار التطبيع في بنك اليابان.

في كلتا الحالتين، فإن الافتقار إلى الأغلبية البرلمانية يجعل التغييرات الجريئة في السياسة غير مرجحة.

استجابت الأسواق بسرعة لخروج إيشيبا ، مع ضعف الين وارتفاع العقود الآجلة للسندات الحكومية. المخاوف بشأن الوضع المالي لليابان ليست بعيدة البعد أبدا.

وفقا لريوجي موشا ، ارتفع معدل العبء الوطني من 38٪ في عام 2011 إلى 48٪ اليوم. وتدعو بعض أحزاب المعارضة إلى تخفيضات ضريبية لتخفيف الضغط على الأسر.

وقد يدعم ذلك الاستهلاك ولكنه من شأنه أن يثير قلق مستثمري السندات الذين يركزون بالفعل على الدين العام الضخم لليابان. والواقع أن النتيجة السياسية مهمة لأنها ستضع الخلفية المالية لدورة الأجور والأسعار.

الإغاثة التي تساعد الأسر دون تخويف الأسواق ستكون المكان المناسب. أي شيء آخر يخاطر إما بتقويض الطلب أو زيادة العوائد.

معضلة بنك اليابان

بنك اليابان عالق بين البيانات القوية والمخاطر السياسية. قبل استقالة إيشيبا ، كانت الأسواق تسعر فرصة بنسبة 70٪ لرفع سعر الفائدة بحلول نهاية العام. بعد استقالة إيشيبا ، انخفضت هذه الاحتمالات إلى حوالي 40٪.

يصر صانعو السياسة على أنه إذا صمدت توقعاتهم للنمو والتضخم ، فسوف ترتفع أسعار الفائدة. تدعم بيانات الربع الثاني هذه الحالة: النمو قوي ، والأجور مرتفعة ، والتضخم لا يزال أعلى من 2٪. ومع ذلك، فإن بصريات التشديد أثناء الانتقال السياسي محرجة.

يتوقع معظم الاقتصاديين عدم حدوث تغيير في اجتماع السياسة في 19 سبتمبر. لا يزال شهر أكتوبر مستمرا ، لكن مخاطر التأخير قد ازدادت.

يجب أن يتوقع المستثمرون أن يظل بنك اليابان حذرا للغاية في اتصالاته ، والتحرك تدريجيا والتأكيد على الاعتماد على البيانات.

كلما زادت الضوضاء السياسية ، زادت احتمالية قيام البنك المركزي بتأجيل القرارات إلى أواخر عام 2025.

ما يجب على المستثمرين مشاهدته بعد ذلك

بالنسبة للمستثمرين ، لا يكمن المفتاح في ما إذا كانت اليابان تسجل نموا بنسبة 1٪ أو 1.2٪ هذا العام.

والاختبار الحقيقي هو ما إذا كانت دورة الأجور والأسعار ستستمر خلال فصل الشتاء وحتى مفاوضات الأجور لعام 2026.

إذا استمرت الشركات، حتى في ظل ضغوط الهامش، في تقديم زيادات في الأجور تفوق التضخم، فسيظل الاستهلاك قويا بالقدر الكافي لتعويض ضعف التجارة.

ثلاث علامات مهمة للغاية.

أولا، بيانات الأجور وإنفاق الأسر خلال الخريف.

ثانيا ، أداء التصدير خارج الولايات المتحدة ، وخاصة في أوروبا وجنوب شرق آسيا.

ثالثا، تكوين تدابير الإغاثة المالية بعد التنافس على قيادة الحزب الليبرالي الديمقراطي.

سيقررون معا ما إذا كان بنك اليابان سيقدم أول زيادة له منذ سنوات في أكتوبر أو ينتظر حتى يعود الاستقرار.

الاقتصاد الياباني في عام 2025 ليس القصة الهشة التي كان عليها من قبل. إنه ليس صاخبا ، لكنه مرن. يكمن الخطر الآن في البيانات وأكثر في السياسة.