الاقتصاد الصيني في ورطة مع تزايد مخاوف الانكماش

يشهد الاقتصاد الصيني مزيجا مثيرا للاهتمام من النمو بينما تتقلص الأسعار.

لقد أدى الإفراط في الاستثمار المدفوع بالسياسات إلى خلق قدر كبير من العرض بحيث لا يستطيع الطلب المحلي استيعابه. والتعديل هو الانكماش ، مما يعني أن الأسعار تنخفض.

المصانع مشغولة. أرضيات المتاجر هادئة. الأرباح ضعيفة.

والنتيجة هي اقتصاد يبدو قويا في الإنتاج ولكنه ضعيف في التدفق النقدي.

النمو بدون قوة السعر

سجلت الصين نموا في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.8٪ على أساس سنوي في الربع الثالث. هذه هي أبطأ وتيرة في عام وانخفاضا من 5.2٪ في الربع الثاني.

هبطت البيانات عندما وضع القادة الخطة الخمسية المقبلة للبلاد. كما أظهر اقتصادا يعتمد بشدة على الصناعة بينما يتخلف الممتلكات والمستهلكون.

انخفضت أسعار المنازل الجديدة في سبتمبر. انخفض الاستثمار العقاري بنسبة 14٪ تقريبا في العام حتى سبتمبر.

ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 3٪ فقط. تجاوز الإنتاج الصناعي التوقعات عند 6.5٪ بفضل الصادرات القوية والتحول بعيدا عن الولايات المتحدة.

تحت السطح ، تستمر الأسعار في الانزلاق. انخفض معامل انكماش الناتج المحلي الإجمالي الواسع لمدة تسعة إلى عشرة أرباع متتالية.

وهذه هي أطول فترة من انخفاضات الأسعار على مستوى الاقتصاد في الصين الحديثة. يخبرك أن الشركات تبيع المزيد من الوحدات لكسب نفس الإيرادات أو أقل.

لماذا تنخفض الأسعار وليس الإنتاج

أمضت بكين عقدا من الزمن في دعم "قوى إنتاجية جديدة" مثل السيارات الكهربائية والبطاريات والطاقة الشمسية. طارد المسؤولون المحليون نفس الأهداف.

لذلك تضخمت السعة ، لكن الطلب لم يفعل. عندما يتنافس عدد كبير جدا من المنتجين على سوق مسطحة ، يظهر التعديل في الأسعار أولا.

يتحدث المسؤولون الآن بصراحة عن "الانحراف" و "المنافسة غير المنضبطة". الحملات للحد من المبيعات الأقل تكلفة حقيقية ولكنها مبكرة.

بدأت حروب الأسعار في السيارات والطاقة الشمسية ثم انتشرت لقد تضاءل مجال السيارات الكهربائية من مئات العلامات التجارية إلى ما يزيد قليلا عن مائة علامة تجارية حتى الآن ، ولا يزال يبدو مزدحما. سعة الوحدة الشمسية أعلى بكثير من الطلب العالمي.

استراتيجيات خفض الأسعار تدفع الحجم ولكنها تسحق الهوامش. يمكن للدولة أن تأمر بعمليات التفتيش وتوحيد المصانع الصغيرة. ولا يمكنها إجبار الشركات الخاصة على التوقف عن المنافسة. ليس بسرعة.

الانكماش على الأرض الذي تفتقده البيانات

كان التضخم الرسمي للمستهلكين يحوم حول الصفر منذ أوائل عام 2023. ولكن إذا نظرت إلى الأسعار "غير الرسمية" ، فإن الوضع يصبح أكثر قتامة.

تتبع تحليل حديث أجرته بلومبرج 67 عنصرا يوميا في 36 مدينة رئيسية. 51 انخفض في السعر في العامين الماضيين. انخفضت المنازل في المدن الكبرى بنحو 27٪.

انخفضت سيارات BYD بمقدار مماثل. انخفضت الإيجارات في المدن الكبرى. تظهر المواد الغذائية الأساسية والأجهزة المنزلية أيضا قطرات واضحة.

تعكس الفجوة مع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي تفاصيل العنصر المحدودة وطرق الإيجار القديمة في السلة.

تتطابق صورة الشركة مع الحراثة. أبلغت أكثر من ربع الشركات غير المالية المدرجة عن خسائر في النصف الأول من عام 2025 ، وهي أعلى حصة منذ خمسة وعشرين عاما على الأقل.

حتى الناجين أبلغوا عن هوامش أضعف مما كانت عليه قبل عامين. انخفض الإنفاق على رأس المال و RandD على أساس المتوسط لأول مرة منذ عقد من الزمان.

ارتفع عدد شركات "الزومبي" غير القادرة على تغطية الفوائد بالأرباح بشكل ملحوظ في خمس سنوات.

والأجور تدعم هذه الأطروحة. توظف الشركات الخاصة معظم العمال في المناطق الحضرية. تباطأ نمو الأجور هناك إلى مستوى قياسي منخفض وانخفض في قطاعات رئيسية مثل التصنيع وتكنولوجيا المعلومات.

سلوك الأسرة آخذ في التغير. ارتفعت المدخرات إلى حصة قياسية من الناتج المحلي الإجمالي.

قطعت العائلات السفر واستبدلت الفنادق وأخرت عمليات الشراء الكبيرة. بالنسبة للكثيرين ، تبدو السلع الأرخص وكأنها تحذير بدلا من الفوز. الاقتصاد المعيشي قاتم.

المصانع تعمل بينما تتوقف المنازل

المزيج واضح. تعمل الصناعة ساخنة ، بينما تعمل الأسر باردة. ارتفعت الصادرات بنسبة 8.3٪ في سبتمبر. وتراجعت الشحنات إلى الولايات المتحدة بينما ارتفعت المبيعات إلى آسيا ومناطق أخرى.

يحافظ محرك التصدير على حركة الخطوط ويساعد الإنتاج الصناعي. لا يفعل الكثير لحزم الدفع إذا كان التسعير ضعيفا. كما أنه يترك الصين تعتمد على الطلب الخارجي عندما يكون الطلب المحلي ضعيفا.

هذا هو السبب في أن الانكماش يلدغ أصعب مما يوحي به مخطط الأسعار البسيط. انخفاض الأسعار يضغط على التدفق النقدي. يعني التدفق النقدي المضغوط أرباحا أقل ، وانخفاض النفقات الرأسمالية ، وعدد أقل من التعيينات ، وانجراف الأجور.

وهذا يدفع الأسر إلى الادخار أكثر وإنفاق أقل. مما يدفع الأسعار إلى الانخفاض مرة أخرى. تخاطر الصين بالوقوع في حلقة ترتفع فيها الكميات وتنخفض الأسعار. هذه حلقة صعبة للهروب من خلال إصلاحات صغيرة مستهدفة.

صمام التصدير والاحتكاك الجديد

وعندما لا يستطيع الطلب المحلي استيعاب الإنتاج، يذهب الفائض إلى الخارج. وهذا يخفض أسعار السلع للمستهلكين الأجانب ويزيد الضغط على المنتجين الأجانب.

كما أنه يزيد من احتمالات الحالات التجارية والتعريفات. لقد حولت الصين بالفعل مبيعاتها من الولايات المتحدة إلى جنوب شرق آسيا والاتحاد الأوروبي وأفريقيا. يبدو أن الفائض الخارجي سيبقى كبيرا. الشركاء يستجيبون.

ارتفع الحديث عن مكافحة الإغراق في السيارات والطاقة الشمسية. الخطر هو بناء ثابت في الحماية بدلا من صدمة واحدة كبيرة.

الهيئات العالمية ترى التأثير. يناقش المحللون الآن الصين باعتبارها مصدرا لانخفاض التضخم إلى العالم ، وليست مصدرا للتضخم.

يتوقع صندوق النقد الدولي أن يكون التضخم الاستهلاكي في الصين حوالي الصفر هذا العام. حذر بنك كوريا من الانكماش المستورد.

إذا استمرت الصين في دفع أسعار السلع المتداولة إلى الأسفل ، فستلاحظ البنوك المركزية في أماكن أخرى حتى لو ظل تضخم الخدمات ثابتا في المنزل.

هل يتغير النموذج؟

تحرك المنظمون ضد البيع بأقل من التكلفة ، مما يخبرنا أن السياسة ليست خاملة ، على الأقل.

وتجري عمليات تنظيف قطاعية في قطاعات الفحم والبتروكيماويات وأجزاء من الطاقة الشمسية. هناك إعانات مقايضة لدفع الأجهزة والترقيات التلقائية.

لكن الحوافز الأساسية لا تزال تشير إلى الإنتاج. لا تزال الموارد المالية المحلية تعتمد على الاستثمار. وتؤكد الخطة الجديدة على التطوير عالي الجودة والاعتماد على الذات في التكنولوجيا.

إنه يتحدث بشكل أقل عن التحولات الدائمة في الدخل نحو الأسر.

الدرس المستفاد من البيانات بسيط. يمكن للصين زيادة الإنتاج بسرعة. لديها نطاق عالمي في صنع الأشياء. إنها تكافح من أجل رفع قوتها السعرية في الداخل.

بدون نمو أقوى لدخل الأسرة ، ستتنافس المصانع على الأسعار وتبحث عن مشترين أجانب. سينمو الاقتصاد بالقيمة الحقيقية ويشعر بالضيق من حيث النقد. سيبقى النمو الاسمي منخفضا.

ستظل أرباح الشركات حساسة لكل خفض جديد في الأسعار. سيبقى الفائض التجاري كبيرا. سوف يرتفع الاحتكاك.

ومع ذلك ، هناك طريق للخروج ، وهو يمر عبر الميزانيات العمومية للأسر. التأمين الاجتماعي الأكثر سخاء يقلل من الادخار الاحترازي. تساعد الخدمات العامة المحلية الأفضل العائلات المهاجرة على قضاء أماكن إقامتها.

أرضية ثابتة تحت السكن تمنع تأثير الثروة من العمل في الاتجاه المعاكس. يمكن للقسائم المحدودة لمرة واحدة رفع الإنفاق ولكنها لا تغير الهيكل. تدعو البيانات إلى دخل دائم ، وليس فقط خصومات.