تقرير من أن الواقع المالي في البرازيل سيهيمن على جدول الأعمال بعد عام 2026

سيصبح التوازن المالي للبرازيل أولوية مركزية بدءا من عام 2027 ، بغض النظر عمن سيفوز في الانتخابات الرئاسية العام المقبل ، وفقا لألبرتو راموس ، رئيس أبحاث الاقتصاد الكلي في أمريكا اللاتينية في جولدمان ساكس.

وقال راموس لرويترز إنه سيكون هناك ضغط متزايد على الإدارة المقبلة للبلاد سواء برئاسة الرئيس الحالي لويس إيناسيو لولا دا سيلفا أو مرشح معارض لتنفيذ تصحيح اقتصادي كبير.

الانضباط المالي لا يمكن أن ينتظر

وقد ميز المسار المالي الحالي للبرازيل ارتفاع الإيرادات والزيادة المطردة في الإنفاق المسار المالي الحالي.

ومن بين أهداف الحكومة وجود رصيد أولي قدره صفر لعام 2025 وفائض طفيف قدره 0.25٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026، بهامش تسامح قدره 0.25 نقطة مئوية.

هذا يعني أنه لا يزال من الممكن اعتبار عجز 0.25٪ في العام المقبل ضمن الهدف.

ومع ذلك ، تحكي حسابات جولدمان ساكس قصة أكثر صعوبة بكثير.

ووفقا للبنك ، تحتاج البرازيل إلى فائض أولي يزيد عن 2.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي لتغيير ديناميكية ديونها ، مما يعني أنه لا تزال هناك حاجة إلى تعديل مالي يبلغ حوالي 3 نقاط مئوية من الناتج المحلي الإجمالي.

وأشار راموس إلى أن هذا تعديل لا يمكن تجنبه ، حيث لم تستطع الحكومة تنفيذ نفس سياسة الإدارة المالية كما كانت في فترة لولا الحالية.

الديون في مسار تصاعدي

تظهر بيانات البنك المركزي أن إجمالي الدين العام للبرازيل ارتفع إلى 78.1٪ من الناتج المحلي الإجمالي في سبتمبر ، وهو أعلى مستوى منذ أواخر عام 2021.

عندما ترك الرئيس السابق جايير بولسونارو منصبه ، كان هذا الرقم 71.7٪.

تتوقع وزارة الخزانة أن ترتفع نسبة الدين إلى 84.2٪ من الناتج المحلي الإجمالي بحلول نهاية عام 2028 ، قبل أن تبدأ في الانخفاض ببطء.

وأشار راموس إلى أن السيناريوهات المثقلة بالديون تعني الاستقرار في نهاية المطاف لكن فترة طويلة من النسب المرتفعة يمكن أن تعرض البرازيل لصدمات خارجية أو داخلية.

وعادة ما تؤدي المديونية المرتفعة، إذا استمرت، إلى تقويض ثقة السوق، وزيادة تكاليف الاقتراض، والحد من حيز السياسات أثناء الضغوط.

الأسواق تسعى إلى التزامات ذات مصداقية

لا تزال التوترات الحالية حول الميزانية بحاجة إلى الظهور قبل انتخابات عام 2026.

وضعت استطلاعات الرأي الشهر الماضي لولا في الصدارة في السباق لولاية رابعة غير متتالية.

ومع ذلك ، قال راموس إن الأسواق من المحتمل أن تتفاعل مع الالتزامات المالية الجادة أكثر من رد فعل من الفوز السياسي.

في حين أن الزخم وراء مرشح معارض قد يؤدي إلى ارتفاع أولي في السوق ، يلاحظ المحللون أنه بالنسبة للمستثمرين ، سيكون الجوهر هو السياسات الفعلية والتأثيرات على القدرة على تحمل الديون.

وأوضح راموس أن المشكلة المركزية ليست الأيديولوجية بل القدرة على تنفيذ ضبط أوضاع المالية العامة المستدام.

الآفاق النقدية: التيسير الحذر في المستقبل

فيما يتعلق بالسياسة النقدية ، يتوقع جولدمان ساكس أنه في أوائل عام 2025 ، سيبدأ البنك المركزي البرازيلي في خفض سعر الفائدة القياسي ل Selic ، والذي تم تحديده الآن عند 15٪.

وحذر راموس من أن النشاط الاقتصادي القوي والإنفاق المرتفع في عام الانتخابات قد يؤجل الانخفاض الأول حتى مارس آذار أو بعد ذلك على الرغم من التوقعات الأساسية التي تشير إلى انخفاض في يناير كانون الثاني.

متى تنخفض توقعات التضخم وما إذا كانت السياسة المالية تبدأ في الإشارة إلى مزيد من ضبط النفس سيحدد متى يتم خفض سعر الفائدة.

من أجل منع خلق المزيد من ضغوط التسعير ، قد يقرر البنك المركزي اتباع نهج حذر إذا استمر الإنفاق الحكومي في الارتفاع في الفترة التي تسبق الانتخابات.

ومع ذلك، قال راموس إن استدامة المالية العامة في البرازيل على المدى الطويل تتجاوز بكثير الأهداف على المدى القريب ولن يتم تأمينها إلا من خلال الإصلاحات الهيكلية التي يمكن أن تعزز جودة الإنفاق وتوسع القاعدة الضريبية.

وفي مواجهة متطلبات الإنفاق المرتفعة، والضغوط الديموغرافية، والحيز المالي المحدود، فإن قدرة الحكومة على تحقيق النمو الاحتوائي دون زيادة الديون.