هل عاد ارتفاع سوق الأسهم إلى حالته؟

كانت الأسابيع القليلة الماضية تذكيرا بأن الأسواق يمكن أن تغير اتجاهها أسرع مما يستطيع المستثمرون فهمها.

كان أوائل نوفمبر مليئا بالتحذيرات حول فقاعة الذكاء الاصطناعي، وارتفاع التقييمات، وخطر الانخفاضات الكبيرة.

لكن قبل نهاية الشهر، أدى انعكاس سريع إلى جعل الجميع يتحدثون عن ارتفاع جديد في سوق الأسهم.

وقد أثار هذا التحرك موجة جديدة من التوقعات الصاعدة لعام 2026، بما في ذلك الدعوات لوصول مؤشر SandP 500 إلى 7,500 إلى 8,000.

فما الذي تغير بالضبط، خلال أقل من شهر؟ وهل يجب على المستثمرين أن يثقوا بهذه الموجة الجديدة من التفاؤل؟

ما الذي قلب التحول في الأسواق

التغيير الرئيسي لم يكن البيانات الاقتصادية، بل في نبرة الاحتياطي الفيدرالي. حتى منتصف نوفمبر، توقعت الأسواق خفض سعر الفائدة في أوائل 2026.

دفع تقرير الوظائف المؤجل في سبتمبر التوقعات لفترة وجيزة إلى الخارج، مما ساهم في حدوث اهتزاز في أسهم التكنولوجيا في بداية الشهر.

ثم أشار عدة مسؤولين كبار في الاحتياطي الفيدرالي، بمن فيهم رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز، إلى أن البنك المركزي يولي اهتماما أكبر لعلامات تراجع سوق العمل.

خلال أيام، تغير المنحنى الآلي الكامل لأسعار الفائدة. السوق الآن يحدد فرصة بنسبة 80٪ لأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في اجتماعه الذي سيعقد من 9 إلى 10 ديسمبر.

قبل أسبوع، كانت الاحتمالات أقل من 30٪.

تحركت جي بي مورغان بسرعة، معكوسة توقعاتها وتتوقع الآن تخفيضات في كل من ديسمبر ويناير.

مرة أخرى، لم تكن البيانات هي الدافع الرئيسي وراء هذه الخطوة. وصلت طلبات السلع المعمرة لشهر سبتمبر تقريبا بما يتماشى مع التوقعات.

انخفضت طلبات البطالة الأولية إلى أدنى مستوى لها منذ أبريل.

ارتفعت المطالبات المستمرة إلى 1.96 مليون، مما يشير إلى سوق عمل بطيء لكنه لم ينهار بعد.

ومع ذلك، استجابت الأسواق أقل للأرقام وأكثر للرأي القائل بأن الاحتياطي الفيدرالي لم يعد يرى التضخم كخطر كما كان في السابق.

وبمجرد أن أصبح ذلك واضحا، تغير المزاج، وعاد ارتفاع سوق الأسهم تقريبا على الفور.

لماذا قفزت توقعات عام 2026 إلى 8,000

مع انخفاض توقعات سعر الفائدة، أصدرت البنوك توقعاتها السوقية لعام 2026. أصدر دويتشه بنك أجرأ دعوة، حيث وضع مؤشر SandP 500 عند 8,000 بحلول نهاية العام المقبل.

تعتمد التوقعات على زخم الأرباح، وتدفقات قوية داخلة، وعمليات إعادة شراء مستمرة.

سجلت شركات SandP 500 نموا في الأرباح بنسبة 13.4٪ في الربع الثالث. هذه وتيرة قوية بشكل غير معتاد لهذه المرحلة من الدورة.

تستهدف HSBC 7,500 لاعب. يتوقع مورغان ستانلي حوالي 7,800 ووصف الفترة الحالية بأنها المرحلة المبكرة من صعود جديد نحو الثور.

ويلز فارغو في نفس الفئة ويشهد عاما منقسما، مع نصف أول مدفوع بالتضخمات وحركة أقوى مدعومة بالذكاء الذكاء الاصطناعي في النصف الثاني.

الحالة الأساسية ل JPMorgan هي 7,500 مع مجال للمؤشر للصعود فوق 8,000 إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض المؤشر بشكل أكثر حدة خلال عام 2026.

الخيط المشترك بين هذه المكالمات هو معدل الخصم. عندما تعتقد الأسواق أن تكاليف الاقتراض ستنخفض حتى عام 2026، يخف الضغط على التقييمات.

البنوك لا تتجاهل مخاطر الذكاء الاصطناعي أو المضاعفات العالية. هم يعيدون معايرة التوقعات في عالم ذات معدلات أقل.

لا يزال الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في ازدياد عبر السحابة والخوادم وبنية مراكز البيانات.

الشركات التي لديها تعرض حقيقي لهذا الاتجاه قدمت إرشادات. تصبح هذه الأساسيات أكثر قيمة بكثير عندما تنخفض تكلفة رأس المال.

التحول الاقتصادي والسياسي الذي لا ينبغي للمستثمرين تجاهله

على الرغم من أن ارتفاع سوق الأسهم مدفوع بتوقعات الأسعار، إلا أن الصورة الأوسع أكثر اختلاطا.

لا يزال سوق العمل يظهر تصدعات تحت السطح. التوظيف بطيء، وبعض أصحاب العمل الكبار أعلنوا عن تسريحات للموظفين.

تشير المطالبات المستمرة إلى أن العمال الذين يفقدون وظيفتهم يصبح وقتا أطول، فعندما يفقد العمال وظيفة.

الصورة الاستهلاكية منقسمة. الأسر في أعلى شرائح الدخل لا تزال تنفق وتظل مرتبطة ارتباطا وثيقا بأداء سوق الأسهم. يواجه المستهلكون ذوو الدخل المنخفض تشددا في الائتمان وزيادة في التأخر في السداد.

يشكل هذا الخلل "اقتصادا على شكل K" يتفاعل بسرعة مع تغيرات أسعار الأصول.

حذرت ويلز فارغو من أن الانخفاض الحاد في السوق قد يتحول إلى مشكلة اقتصادية لأن الاستهلاك في الطرف الأعلى هو الذي يحرك الكثير من الطلب الحالي.

السياسة تضيف طبقة أخرى. يعتبر كيفن هاسيت، الحليف القديم للرئيس دونالد ترامب ورئيس المجلس الاقتصادي الوطني الحالي، مرشحا بارزا ليحل محل جيروم باول عند انتهاء ولايته. وقد دعم علنا انخفاض الأسعار في الماضي.

تعتبر الأسواق ذلك علامة صعودية للأسهم على المدى القريب. ومع ذلك، يثير ذلك تساؤلات حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي على المدى الطويل ومصداقيته في التضخم.

لم يتم تسعير هذه العوامل ضمن أكثر التوقعات تفاؤلا.

هل التفاؤل الجديد مبني ليدوم؟

يظهر هذا الارتفاع مدى حساسية الأسواق تجاه التوقعات. يريد المستثمرون أن يصدقوا أن دورة خفض أسعار الفائدة ستبدأ قريبا.

يريدون تأكيدا على أن الأرباح يمكن أن تنمو ضمن النطاق المنخفض إلى الرقم المزدوج العام المقبل.

يريدون بيئة سياسية لا تهدد أسواق الائتمان. في هذا الوضع، يصبح الذكاء الاصطناعي الجسر الذي يربط آمال السياسات بنمو الأرباح.

هناك منطق وراء هذا التفاؤل. إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر ويناير، وإذا استمرت الأرباح في النمو بين 13 إلى 15 بالمئة سنويا، وإذا لم تحدث صدمة كبيرة من السياسات أو الجيوسياسة، يمكن أن يصل مؤشر SandP 500 إلى المستويات التي تروج لها البنوك الآن.

لكن هذه افتراضات متعددة الطبقات، وليست يقينات. لدى الأسواق عادة تسعير أفضل السيناريوهات قبل حدوث تلك السيناريوهات بفترة طويلة.

لهذا السبب كان لتحول النبرة من الاحتياطي الفيدرالي قوة كبيرة.

من النقاط الرئيسية التي استخلصت من الشهر الماضي أن السيولة لا تزال تدفع تقييمات التكنولوجيا أكثر من أي موضوع واحد فقط.

البنية التحتية الذكاء الاصطناعي وسعة السحابة تتوسع. وقد جمعت الشركات بالفعل التوجيهات السنوية الكاملة بفضل الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي.

لكن تقييمات أسماء رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي تفترض بالفعل فترة طويلة من النمو القوي.

أي تباطؤ في رأس المال أو أي إجراء تنظيمي أو أي تعثر في هوامش الربح سيؤدي إلى ردود فعل حادة من السهم الواحد.

الخطر الأكثر حساسية يقع خارج التكنولوجيا. يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي المسيس أن يخفض أسعار الفائدة بشكل أسرع، لكنه أيضا يثير تقلبات إذا رأت الأسواق إشارات سياسية غير متسقة أو غير متوقعة.

صورة الائتمان للأسر ذات الدخل المنخفض تتطلب المتابعة. تميل أسواق الأسهم إلى اتباع هذه العلامات المبكرة ببطء.

الهيكل الاقتصادي على شكل K يعني أن صدمة السوق ستؤثر على الإنفاق في الطرف الأعلى وتؤدي بسرعة إلى نتائج الشركات.