مقابلة: وحدة أوبك+ على حافة الحافة مع اقتراب فائض العرض في 2026، يقول إيغور إيساييف من Mind Money

بينما تتوقف أوبك+ بقوة عن رفع الإنتاج بعد زيادة متواضعة بلغت 137,000 برميل يوميا في ديسمبر—خوفا من فائض في 2026 قد يخفض برنت إلى أقل من 60 دولارا—يحذر المحللون من أن وحدة الكارتل الهشة تتشقق تحت ضغط الأعضاء الذين يعانون من ضيق الميزانية. 

في هذه المقابلة الحصرية مع إنفيز ، يتوقع إيغور إيساييف، دكتور العلوم التقنية ورئيس قسم التحليلات في شركة مايند موني، أن متوسط سعر برنت سيكون بين 60 و70 دولارا في العام المقبل، مدفوعا بكفاءة السيارات الكهربائية ومرونة الصخر الزيتي الأمريكية، بينما يعيد تحول روسيا من أوروبا تشكيل تدفقات الغاز دون ظل أوبك.

استنادا إلى نماذج الطقس في أوكسفورد-كامبريدج من Mind Money وتحليل الفارق بين السلع، يشرح إيساييف كيف تعيد العقوبات والفوائض وتقلبات المواسم كتابة كتب الطاقة في أواخر 2025.

وأضاف إيساييف أن نماذج الطقس من مايند موني تشير إلى أن أوروبا من المرجح أن تشهد شتاء أبرد من متوسط الخمسة عشر عاما الماضية.

وأضاف أن هذا سيزيد الطلب على الغاز، وأن النماذج تظهر بالفعل زيادة الطلب في الولايات المتحدة خلال أكتوبر وديسمبر.

بالإضافة إلى ذلك، يعتقد إيساييف أن الهند قد لا تتمكن من التخلي تماما عن النفط الخام الروسي حتى مع ضغط الولايات المتحدة. 

فيما يلي مقتطفات محررة من المقابلة:

رؤى سوق الغاز

إنفيز: مع توقف أوبك+ عن زيادة الزيادة بعد زيادة 137,000 برميل يوميا في ديسمبر وسط مخاوف من فائض الكارتل، كيف يختبر هذا التحول وحدة الكارتل ويؤثر على استراتيجيات تصدير الغاز الروسيا؟

برأيي، ليس أمام أوبك+ خيار سوى إبطاء إضافتها، لأن سوق النفط مشبع والقدرات ممتلئة للغاية.

سعر برنت الحالي عند 63-65 دولارا للبرميل منخفض بالفعل، وبهذه الطريقة يجب على الكارتل محاولة منع الانخفاض أكثر. وبينما التكلفة ليست في أسوأ مستوياتها، أعتقد أن وحدة أوبيك+ تبقى كما هي.

أما بالنسبة للغاز، فهو يعيش حياته الخاصة ولا يرتبط كثيرا بسوق النفط. لا يوجد "كارتل غاز"، حيث لا تنطبق عليه أوبك+ وقيود النفط، لذا السوق حر نسبيا.

ومع ذلك، الغاز أيضا أصبح أرخص، وأعتقد أن السبب هو وجود عمليات تفريغ مستمرة تؤثر على أسواق النفط والغاز. حتى مع توقعات الشتاء البارد، الذي من الطبيعي أن يرفع الأسعار، وليس العكس.

أما بالنسبة لاستراتيجية روسيا، فقد تغيرت، لكن السبب يعود أكثر إلى رفض أوروبا شراء غاز البلاد.

ونتيجة لذلك، فقدت البلاد ما يقرب من 140 مليار متر مكعب من الطلب الأوروبي، لذا أصبحت البلاد مضطرة الآن لإعادة البناء بدون السوق المعتادة.

ومع ذلك، من الصعب ربط هذا بأي من قرارات أوبك+، ولا يمكنني القول إن هذا الحدث يؤثر بشكل كبير على أسعار الوقود.

إنفيز: ارتفع إنتاج الغاز المخطط لروسيا إلى 695 مليار متر مكعب في عام 2025 — رغم توقف عبور أوكرانيا — كيف يمكن لنماذج الطقس الخاصة بكم التنبؤ بتأثيرات الطلب الأوروبي هذا الشتاء؟

نموذجنا للطقس، الذي تم تطويره بالتعاون مع علماء من أكسفورد وكامبريدج، ساعدنا بالفعل في التنبؤ بالطلب هذا الشتاء. 

تتجه أوروبا نحو شتاء أبرد من متوسط الخمسة عشر عاما، وهذا بالتأكيد سيزيد الطلب على الغاز.

أظهرت نتائج النموذج من أكتوبر إلى ديسمبر هذا النوع من النمو في الطلب أيضا في الولايات المتحدة، وقد تم تأكيد كلا التوقعين بالكامل من خلال البيانات اللاحقة.

كما اكتشفنا أن هناك تصحيحا هبوطا معتدلا في السعر. بفضل تطورنا الخاص، يمكننا أيضا تقدير ذروات التقلب مسبقا والتنبؤ بسلوك أسعار الغاز.

إنفيز: صادرات الغاز الطبيعي المسال الأمريكية تشدد الأسواق قبل منحدرات 2026—كيف يمكن لرفع توقف ترامب في اليوم الأول أن يغير تشكيل الأسعار العالمية وفروق السلع بين السلع في مايند موني؟

أود أن أقول إنه لا يوجد تشديد في الأسواق حاليا — بل التكرار هو ما يشكل تسعير اليوم. يشهد سوق الغاز الأوروبي هدوءا لم يتوقعه أحد من قبل. 

قبل بضع سنوات فقط، عندما توقفت أوروبا عن شراء الغاز الروسي، كان السوق متقلبا للغاية، وارتفعت الأسعار بمقدار 10-15 مرة. اليوم، الوضع مختلف تماما.

عروض أسعار الغاز في المراكز الهولندية والبريطانية تكاد تتحرك وحتى تنخفض عن المستويات الطبيعية.

هناك العديد من عقود الغاز الطبيعي المسال المتراكمة بحيث حتى في الشتاء البارد، تغطي أوروبا حوالي 110-120٪ من احتياجاتها المستقبلية. والمصدر الرئيسي لهذا الفائض هو الولايات المتحدة، حيث يأتي ما يصل إلى 55-60٪ من واردات الغاز الطبيعي المسال في أوروبا من هناك.

لهذا السبب يظهر نموذج الطقس من Mind Money أن قرار ترامب الافتراضي "اليوم الأول" بقطع صادرات الغاز الطبيعي المسال سيكسر التوازن.

إذا تم اتخاذ مثل هذه الخطوة، فإن فارق الغاز والنفط سيتسع بشكل حاد، وستقفز الأسعار لأن موردا رئيسيا سيختفي فجأة. ومع ذلك، سيكون التأثير محدودا أو قصير الأمد.

لقد تعلمت أوروبا بالفعل كيفية تغيير مورديها الرئيسيين، لذا حتى لو اختفى الغاز الأمريكي، يمكن استبداله بسرعة بغاز غازي مسال قطري أو جزائري أو أفريقي.

ديناميكيات سوق النفط

إنفيز: أوبك+ رفعت الإنتاج شهريا منذ أبريل 2025 رغم بقاء برنت تحت 80 دولارا — إلى متى يمكن لوحدة الكارتل أن تصمد أمام الزيادات الطوعية المستمرة؟

في الواقع، توقفت دول الكارتلات عن ذلك مؤخرا فقط.

خلال هذه الأشهر، أدى ارتفاع الإنتاج إلى زيادة كبيرة في العرض، وشكل خطر فائض العرض في 2026-2027، وهو ما حذرتنا منه وكالة الطاقة صراحة.

وفي الوقت نفسه، ما أجده مفاجئا هو كيف تبقى أوبك+ موحدة إلى حد ما في قراراتها. بعض الدول لديها ميزانية ضخمة، لذا تحتاج إلى ضخ المزيد من الأرباح. وآخرون لديهم مصالحهم السياسية الخاصة.

حتى الآن، يتفقون جميعا على شيء واحد: أن الإنتاج يجب أن يزداد. لكن المشكلة هي أنه لا أحد يستطيع الحفاظ على هذا التوازن لفترة طويلة. 

إذا أصبح الفائض واضحا جدا وانخفضت الأسعار بشكل حاد، فإن الدول ذات الميزانية الضعيفة ستضغط كثيرا على الكارتل. ثم ستظهر أوبك+ إما انقسامات أو تبدأ في البحث عن طرق جديدة للتأثير على السوق.

إنفيز: انخفضت عمليات مصافي الصين بمقدار 600,000 برميل يوميا منذ بداية العام وتبدو الاحتياطيات الاستراتيجية مكتملة — من أين ترى مفاجأة الطلب القادمة؟

بالنسبة لي، ما يحدث الآن في الصين يبدو كتوقف مؤقت، حيث أنهم ببساطة قد انسددوا احتياطيات استراتيجية. 

لكن الطلب المحلي لم يختف؛ لا تزال تستهلك الكثير من الطاقة. 

بمجرد أن تبدأ احتياطياتهم في التناقص — عندما يبدأ الناس بالسفر أكثر خلال العطلات وذروات المواسم — سيرتفع الاستهلاك مرة أخرى.

على سبيل المثال، رأس السنة الصينية الجديدة في فبراير فقط، لذا سيكون النمو سريعا، كما رأينا سابقا. لكن إذا تحدثنا عن دول غير الصين، فمن المتوقع مفاجآت في الطلب من الهند.

الاقتصاد الهندي يتسارع بسرعة عالية هناك، والمصانع تتوسع، وهناك المزيد والمزيد من السيارات على الطرق. بعبارة أخرى، يحتاجون إلى المزيد من الوقود كل عام، لذا فإن عمليات الشراء أيضا في ازدياد، خاصة من روسيا.

معايير النفط

إنفيز: إدراج مؤشر WTI Midland في برنت التاريخية اعتبارا من يناير 2026 — ما مدى الأفضلية التي يمنحها هذا السعر لمصدري النفط الخام الأمريكيين مقارنة بدرجات غرب أفريقيا؟

على الرغم من أن الكثيرين يقولون إنه تغيير مهم، إلا أنني لا أرى أي ثورة هنا إذا كنت صادقا.

نعم، إدراج WTI Midland في سلة برنت سيؤثر على المعيار العالمي، حيث سيصبح من الأسهل التعامل معه من خلال التحوط والأدوات المالية المختلفة.

لكن أعتقد أن الأمر أكثر من مجرد هدية لسوق المضاربين: ستزيد السيولة، سيظهر المزيد من اللاعبين، وستكون المزيد من الصفقات مبنية "على الفرق".

بالنسبة لشراء النفط الحقيقي، لا يغير أي من هذا الصورة بشكل جذري. الأمر يتعلق أكثر بالتداول في البورصة وليس بمن سيفوز في السوق الفعلية — الولايات المتحدة أو غرب أفريقيا.

إنفيز: تخفيضات الأورال الروسي انهارت إلى -2 دولار بعد استئناف تدفقات البحر الأحمر — هل هو مستدام، أم مجرد هدية مؤقتة لإعادة التوجيه؟

من وجهة نظري، عندما تقلص خصم الأورال إلى –2 دولار بعد استئناف حركة المرور عبر البحر الأحمر، كان مجرد رد فعل مؤقت على تفريغ الطرق.

عندما تعافت الحركة، وصلت بعض الإمدادات بسرعة إلى المشترين، ولفترة قصيرة كان هناك شعور بفائض السيولة، ومن هنا جاء استقرار الأسعار مؤقتا.

ومع ذلك، لا يدوم هذا التأثير طويلا، لأن طبيعة خصم الأورال نفسها ليست مرتبطة باللوجستيات.

الضغط الرئيسي ناتج عن العقوبات ومحدودية الوصول إلى الأسواق التقليدية، وهذه العوامل أكثر استقرارا بكثير من أي اضطرابات مؤقتة أو فتح طرق بحرية.

على أي حال، حتى في ظل ظروف العقوبات المفروضة مؤخرا على مصافي النفط، فإن تصحيح أسعار النفط هو اتجاه قصير الأمد.

إنفيز: انهار هوامش التكرير إلى أدنى مستوياتها في 2022 — أي الشقوق (البنزين، الديزل، النفاثة) تقدم أفضل صفقات الفروق التقويمية حتى 2026؟

يجب أن نلاحظ أنه بحلول الآن، قد تعافت هوامش التنقية بشكل ملحوظ.

أتفق أن المستويات ليست مرتفعة كما في 2022-2023، عندما كان السوق يعاني من نقص حقيقي في النفط والوقود، لكن السعر لا يزال واثقا جدا.

أما بالنسبة للفروق في 2026، فإن فروق البنزين والنفط ليست ذات أهمية كبيرة حاليا: فهي فوق "القاع" الموسمي، وإمكانات النمو هناك شبه مستنزفة. 

الفارق الوحيد الذي يستحق الانتباه هو انتشار زيت النفط الخام-التدفئة.

يبدو الأمر مثيرا للاهتمام بشكل خاص، حيث يوجد نقص في الديزل في الولايات المتحدة وأوروبا حاليا، لذا الفرق كبير جدا، وهذا يخلق فرصة للمبيعات مع توقع العودة إلى المستويات المتوسطة.

الخطر الوحيد الذي أراه هنا هو الظروف الجوية. إذا كان الشتاء باردا جدا، يمكن أن تتفاعل أسعار زيت التدفئة في الشتاء مع الصقيع بارتفاع سريع جدا.

النظرة المستقبلية

إنفيز: قرار جريء: متوسط برنت في 2026 — فوق 90 دولار، أقل من 70 دولارا، أم محدود بالنطاق؟ ولماذا؟

إذا نظرنا إلى عام 2026، أراهن على متوسط سعر برنت في حدود 60-70 دولارا. السوق اليوم فائض في المعروض، وأعتقد أنه السعر الأكثر عدلا في هذه الظروف، وهيكل الاستهلاك نفسه يتغير.

المركبات الكهربائية، وكفاءة الطاقة، والتقنيات الجديدة تدريجيا تقلص الطلب على البنزين والديزل.

وفي الوقت نفسه، يواصل منتجو الصخر الزيتي في الولايات المتحدة خفض تكاليف الإنتاج، حتى يتمكنوا من توسيع الإنتاج حتى بأسعار معتدلة. مع مثل هذا المزيج من العوامل، يبدو أن سيناريو ارتفاع برنت فوق 90 دولارا غير محتمل. 

لكن الانخفاض إلى ما دون 60 دولارا غير ممكن لفترة طويلة — فالكثير من اللاعبين مهتمون بالحفاظ على السوق في نطاق مريح.

إنفيز: أين ترى طلب الهند على النفط في العقد القادم، خاصة إذا اضطروا إلى التوقف تماما عن شراء البراميل الروسية؟

أنا متأكد أن الهند لن تتخلى تماما عن النفط الروسي على أي حال. الأحجام كبيرة جدا، والسوق دائما يترك مجالا للاتفاقيات.

تمثل روسيا حوالي 8-10٪ من الإنتاج العالمي، ولا يمكن تعويض مثل هذه الكميات بين ليلة وضحاها.

علاوة على ذلك، تبحث السعودية وقطر أيضا عن أماكن لبيع نفطهما، والمنافسة في السوق شرسة جدا.

لحل المعضلة، ستكون هناك بعض الخطط الجديدة، واستبدال جزئي، وإعادة إصدار عقود بين روسيا والهند، لكن البلاد ستظل المورد الرئيسي للنفط بشكل أو بآخر.

وفي الوقت نفسه، أصبحت الهند نفسها الآن المحرك الرئيسي للطلب العالمي على النفط: تقدر وكالة الطاقة الدولية أن إنتاج البلاد قد يصل إلى مليون برميل يوميا بحلول عام 2030. 

لذا حتى لو انخفضت بعض أحجام الكميات في روسيا مؤقتا، فإن النمو العام في الاستهلاك لن يختفي – ستظل الهند مضطرة لتلبية هذا الطلب بطريقة ما.