هل أصبحت Moore Threads تهديدا حقيقيا الآن ل Nvidia بعد طرحها العام الأولي القياسي؟

أشعل ظهور مور ثريدز الضخم الأول في شنغهاي حديثا عن منافس صيني موثوق لشركة نفيديا.

جمعت الشركة المصنعة للرقائق ومقرها بكين حوالي 8 مليارات ين (1.1 مليار دولار)، وارتفعت أسهمها بأكثر من 500٪ في اليوم الأول.

الارتفاع الضخم يظهر أن المستثمرين لديهم ثقة عالية في أن الصين ستجسر الفجوة التكنولوجية أسرع مما يتوقع المشككون.

ومع ذلك، تحت هذه المكاسب التي تجذب العناوين تكمن حقيقة أصعب: تحويل الضجة حول الطرح العام الأولي إلى تهديد تنافسي مستمر يتطلب تجاوز عقبات تقنية وتشغيلية هائلة.

نشوة السوق: تدفقات رأس المال، لكن هل ستتبع المنتجات ذلك؟

تم تجاوز الاكتتاب العام العام لشركة مور ثريدز بأكثر من 4000 مرة عندما افتتحت للتداول بسعر 650 يوان للسهم، مقابل سعر اكتتاب عام بلغ 114.28 يوان.

يمثل الطرح العام الأولي أكبر ارتفاع في اليوم الأول لعرض يزيد عن مليار دولار في الصين القارية منذ إصلاحات اللوائح لعام 2019.

يشير حجم النجاح الهائل إلى أن المستثمرين الصينيين يدربون الأموال بحماس في ألعاب أشباه الموصلات المحلية، مراهنين على دفع بكين نحو الاكتفاء الذاتي في مجال التكنولوجيا.

من المتوقع أن يفتح هذا التطور سوقا دائمة للبدائل المحلية الآن بعد أن أدت قيود التصدير الأمريكية إلى تجويع عمليات نفيديا في الصين.

بدأت شركة Sinolink Securities التغطية بتصنيف "شراء" وحددت سعرا مستهدفا قدره 182.25 يوان، مشيرة إلى الطلب القوي على وحدات معالجة الرسوميات مع استمرار عصر الذكاء الاصطناعي في التوسع السريع.

وتتوقع الشركة أن ترتفع إيرادات مور ثريدز بنسبة تصل إلى 242 بالمئة في عام 2025 لتصل إلى 1.5 مليار يوان.

ومع ذلك، الاختبار الحقيقي ليس جمع رأس المال، بل تحويل تلك القوة النارية إلى منتجات يتبناها العملاء فعليا.

من 2022 إلى 2024، تكبدت مور ثريدز خسائر تراكمية قدرها 4.6 مليار يوان من خلال 3.8 مليار يوان في إنفاق RandD.

تقلصت خسائر الشركة الصافية إلى 724 مليون يوان في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025، بانخفاض 19 بالمئة عن العام السابق، لكن الربحية لا تزال بعيدة المنال. تتوقع الإدارة الوصول إلى الحبر الأسود الموحد في أقرب وقت ممكن في عام 2027.

فجوة Nvidia: هل يمكن لمور ثريدز تقليصها قبل أن تتصاعد المنافسة؟

يأتي هذا الطرح العام العام الضخم في ظل سيطرة Nvidia على التكنولوجيا العالمية وصناعة الذكاء الاصطناعي المتطورة.

تقدم وحدة معالجة الرسومات S4000 الرائدة من Moore Threads أداء FP32 تقارب 25 تيراب فلوبس، وهو تحسن كبير مقارنة بالأجيال السابقة لكنه يعادل فقط حوالي ثلث الحساب الخام لمسرع H100 الحالي من Nvidia.

مقارنة بمعالج Nvidia A100 في 2020، يتفوق S4000 في الحوسبة الخام ذات الدقة الواحدة لكنه يفتقر إلى نضج النظام البيئي والسجل المثبت الذي يبقي Nvidia متجذرة في مراكز بيانات المؤسسات.

تراهن الشركة على أن أداة MUSIFY الخاصة بها، التي تهدف إلى نقل كود CUDA إلى بنية MUSA الخاصة ب Moore Threads، ستسلس عملية التبنية، لكن هذا الجسر البرمجي لا يزال غير مثبت على نطاق واسع.

وفقا لتحليل Wccftech:

القدرة التصنيعية تشكل قيدا أكثر حدة. تعتمد مور ثريدز على شركة SMIC، أكثر مسبك محلي تقدما في الصين، والذي ينتج شرائح باستخدام تقنية معالجة 7 نانومتر، متأخرة عدة أجيال عن TSMC.

تتراوح عوائد SMIC على شرائح الذكاء الاصطناعي المتقدمة حوالي 20 بالمئة، مما يعني أن أربعة من كل خمسة شرائح سيليكون تنتهي كخردة، وهو تناقض صارخ مع نسبة TSMC التي تزيد عن 60 بالمئة في أحدث عملياتها.

تترجم فجوة العائد هذه مباشرة إلى ارتفاع التكاليف، وتقييد العرض، ووقت الوصول إلى السوق أبطأ عندما يكون العملاء غير صبورين للسعة.

يمثل طرح Moore Threads للاكتتاب العام تحولا حقيقيا في شهية المستثمرين والدفع الاستراتيجي لبكين نحو استقلالية الرقائق.

لكن تحويل النشوة في الظهور الأول إلى ميزة تنافسية دائمة يتطلب سنوات من الإنجازات التقنية، ونجاحات العملاء الموثوقة، وحجم التصنيع الذي لم تظهره الشركة بعد.