سهم برودكوم يهبط بنحو 9٪: ما يشير إليه تراجع AVGO للمستثمرين في مجال التقنية

انخفض سهم برودكوم (ناسداك: AVGO) بنحو 9٪ يوم الجمعة بعد أن حذرت الشركة من أن ارتفاع إيرادات الذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى هوامش ربح أقل.

وقد خيب هذا التطور المستثمرين الذين كانوا يراهنون على انتقال الشركة إلى شرائح مخصصة لأجهزة التحليل العالي (hyperscales).

جاءت مبيعات يوم الجمعة رغم أن الشركة تجاوزت توقعات وول ستريت بإيرادات في الربع المالي الرابع بلغت 18.02 مليار دولار وتوجيه الربع المالي الأول إلى 19.1 مليار دولار، وكلاهما يفوق التوقعات المتفق عليها بكثير.

أثار هبوط سهم برودكوم يوم الجمعة سؤالا حاسما: هل يواجه طفرة الرقائق الذكاء الاصطناعي رياحا معاكسة للربحية حتى مع تسارع الطلب؟

سهم برودكوم: تراجعت الأرباح، لكن تحذير الهامش يؤلمني

قدمت برودكوم أساسيات الأرباح النموذجية.

وصلت ربحية السهم المعدلة للربع الرابع إلى 1.95 دولار بإيرادات بلغت 18.02 مليار دولار، متجاوزة التقديرات البالغة 1.87 دولار و17.45 مليار دولار. بلغت إيرادات أشباه الموصلات الذكاء الاصطناعي 8.3 مليار دولار في الربع الرابع، متجاوزا التوقعات السابقة البالغة 6.2 مليار دولار.

سلط الرئيس التنفيذي هوك تان الضوء على تراكم 73 مليار دولار في مسرعات مخصصة، ومفاتيح إيثرنت، ومكونات بنية الذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن يتم إصدارها خلال الثمانية عشر شهرا القادمة، وهي رؤية لا يحلم بها معظم شركات الشيب.

في السنة المالية 2025، حققت الشركة إيرادات قياسية بلغت 64 مليار دولار (بزيادة 24٪)، مع ارتفاع إيرادات الذكاء الاصطناعي بنسبة 65٪ لتصل إلى 20 مليار دولار.

نما التدفق النقدي الحر بنسبة 39٪ ليصل إلى 26.9 مليار دولار، وأعلنت برودكوم زيادة في توزيعات الأرباح بنسبة 10٪، مما يشير إلى ثقة في التدفق النقدي.

لكن هنا بدأ الزخم: توقعت المديرة المالية كيرستن سبيرز أن تنخفض هوامش الربح الإجمالية للربع الأول بحوالي 100 نقطة أساس على التوالي بسبب مزيج أعلى من إيرادات الذكاء الاصطناعي.

حذر المحللون من أن مبيعات الأنظمة ذات الهامش الربح المنخفض، حيث تمر برودكوم عبر تكاليف المكونات للعملاء، ستمثل حصة متزايدة من الإيرادات.

من المتوقع أن تظل هوامش التشغيل قوية بسبب الرافعة المالية على التكاليف الثابتة، لكن ضغط نسبة الهامش الإجمالي حقيقي.

ما تعنيه حسابات الهامش حقا

تفاعل المستثمرون بشكل حاد لأن التحذير كشف حقيقة مزعجة: الشرائح والأنظمة الذكاء الاصطناعي المخصصة تحمل هوامش ربح إجمالية أقل بشكل أساسي من المنتجات البرمجية التقليدية.

تتطلب أنظمة التسريع المخصصة ومراكز البيانات في برودكوم تكاليف تمرير المكونات الأعلى، مما يؤدي إلى تآكل نسبة الهامش الإجمالي حتى مع نمو الربح المطلق بالدولار.

كما أشار المحللون إلى قلق رئيسي آخر: خطر التركيز.

تعتمد تراكم العمل البالغ 73 مليار دولار على خمسة عملاء فقط، وهم في الغالب جوجل وميتا والآن أنثروبيك، ومبيعات الأنظمة لديها هوامش ربح أقل من قطاع الشبكات الأساسي.

إذا أبطأ أي عميل رئيسي الطلبات أو تحول إلى الشرائح الداخلية، فقد تتعرض قصة نمو برودكوم إلى جيب هوائي.

من المرجح أن بيع يوم الجمعة كان مبالغا فيه. لا تزال هوامش التشغيل لبرودكوم رائدة في الصناعة بنسبة 66.2٪ في الربع الرابع، وتركيز الشركة على السيليكون المخصص يضعها كمستفيد هيكلي من دفع شركات التصنيع الفائقة نحو التحكم في العمارة.

يوفر تراكم الإيرادات البالغ 73 مليار دولار رؤية غير معتادة للإيرادات.

ومع ذلك، فإن تحذير الهامش يستحق اهتماما جادا. تتداول برودكوم على افتراضات نمو تعتمد على الحفاظ على قوة تسعير عالية وتدفق طلبات من قاعدة عملاء مركزة.