قصة عرضين: ماذا يعني سعي نتفليكس وباراماونت لتحقيق WBD لهوليوود والمشاهدين والمستثمرين

مثل دراما شركات مثيرة، حصلت معركة وارنر بروس ديسكفري على حبكة فرعية جديدة مثيرة الأسبوع الماضي عندما، غير راغبة في التخلي، عادت باراماونت سكاي دانس بعرض نقدي نقدي بالكامل بقيمة 108.4 مليار دولار على القوة الاستوديوية، بعد أيام فقط من إبرام WBD صفقة مع نتفليكس.

توجهت باراماونت مباشرة إلى المستثمرين يوم الاثنين بعرض عرض بقيمة 30 دولارا للسهم لجميع سكان WBD.

كانت نتفليكس، التي جاءت عرضها أولا، قد قدرت أصول الشركة في الاستوديو والبث ب 27.75 دولارا للسهم من خلال مزيج من النقد والأسهم.

اقترحت نتفليكس الاستحواذ النقدي والأسهم على استوديوهات WBD وأعمال البث، باستثناء أصولها على الكابل، بينما ترغب باراماونت في الحصول على الشركة بأكملها—من استوديوهات وارنر بروس والبث المباشر إلى CNN وديسكفري.

تأتي العروض في لحظة يعيد فيها دمج وسائل الإعلام تشكيل المشهد التنافسي، ومن المتوقع أن تؤثر النتائج على كل شيء من أسعار البث والعروض السينمائية إلى التوظيف في هوليوود.

بينما تجادل الشركتان بأن عروضهما متفوقة، إلا أن التبعات تختلف بشكل كبير حسب المشتري المختار.

المستثمرون والمنظمون ونقابات هوليوود والمدافعون عن المستهلك يفكرون ليس فقط في قيمة الصفقة، بل أيضا في التأثير طويل الأمد على الصناعة.

كيف تختلف العروض في هيكلها والنوايا الاستراتيجية

يركز اقتراح نتفليكس، الذي تبلغ قيمته 27.75 دولارا للسهم، على الاستحواذ فقط على جواهر وارنر براذرز: استوديوهاتها الأيقونية، HBO وHBO Max، وشركات البث المرتبطة بها.

وسيتم دمج قنوات الكابل — بما في ذلك CNN وCartoon Network وDiscovery — إلى شركة منفصلة. سيحصل المستثمرون على 23.25 دولارا نقدا و4.50 دولارا من أسهم نتفليكس.

أما عرض باراماونت، فهو أبسط لكنه أكثر شمولا.

تقدم لمساهمي WBD مبلغ 30 دولارا نقدا لكل سهم للشركة بأكملها.

جادل ديفيد إليسون، الرئيس التنفيذي لشركة باراماونت، بأن الاستحواذ على جميع WBD سيزيد بشكل كبير من طموحات باراماونت في مجال البث ويمنح الجهات التنظيمية صفقة أنظف وأكثر بساطة للتقييم.

يشير المحللون إلى أن "القيمة الإجمالية" لكلا العرضين قريبة بمجرد إجراء تعديلات لما تختار نتفليكس استبعاده.

ومع ذلك، فإن هيكل باراماونت النقدي بالكامل يجذب المستثمرين الباحثين عن اليقين وسط تقلبات السوق.

يتوقع الكثيرون الآن أن تزيد باراماونت عرضها، بعد أن أشار مستشارون داخليون إلى أن العرض البالغ 30 دولارا لم يكن "الأفضل والنهائي".

تأثير على الوظائف: من المرجح أن يؤدي الدمج إلى تخفيضات حادة

يدعي كلا المالكين المحتملين أن صفقتهما ستكون أكثر حماية من الوظائف من البديل، لكن الدمج بهذا الحجم يؤدي غالبا إلى تسريح.

الاندماج الحالي الذي أنشأ WBD أدى بالفعل إلى عدة آلاف من التسريحات، ويبدو أن جولة أخرى—سواء تحت نتفليكس أو باراماونت—حتمية.

قال مسؤولو باراماونت إنهم يتوقعون توفير لا يقل عن 6 مليارات دولار خلال ثلاث سنوات.

يقدر المحللون أن هذا سيترجم إلى ما يصل إلى 6,000 تسريح في الوظائف التلفزيونية والفنية المتداخلة في السينما والتلفزيون والشركات.

تمتلك باراماونت أيضا استوديوهات خاصة بها، وقنوات الكابل، وعمليات إخبارية، مما يخلق مناطق إضافية للتكرار.

يقول المحللون إن دمج نتفليكس سيكون أقل حدة على المدى القريب.

بدون مجمع استوديوهات قديم خاص بها، ستعتمد نتفليكس بشكل كبير على البنية التحتية وفرق الإنتاج الحالية ل WBD، مما يقلل الضغط الفوري للتخفيضات.

ومع ذلك، صرحت نتفليكس بأنها تسعى لتحقيق توفير بقيمة 2-3 مليارات دولار، وذلك بشكل أساسي من خلال كفاءة الشراء والتوزيع.

مع مرور الوقت، قد يؤدي دمج وحدات الإنتاج وأنظمة المكتب الخلفي إلى تقليص عدد الموظفين.

وقد طالبت نقابات هوليوود بالفعل الجهات التنظيمية بعرقلة عرض نتفليكس بحجة أنها قد تتركز سلطة كبيرة في شركة تعتبر معادية للعروض السينمائية.

ومع ذلك، يعترفون بأن استحواذ باراماونت سيؤدي أيضا إلى فقدان الوظائف—لكن ربما في أماكن مختلفة.

ما تعنيه عرضه نتفليكس للمشاهدين

استحواذ نتفليكس سيجمع بين أكبر خدمة بث في العالم وبين عروض HBO المرموقة ومكتبة وارنر براذرز العميقة للأفلام.

بالنسبة للمشاهدين، يثير هذا ثلاثة أسئلة رئيسية: كيف قد تتغير باقات البث، هل ستتقلص نوافذ السينما، وكيف ستتغير الأسعار.

أخبرت نتفليكس مشتركيها أنه لن يتغير شيء على الفور وأن HBO Max ستستمر كخدمة منفصلة في المستقبل المنظور.

لكن محللي الصناعة يعتقدون أن التجميع أمر لا مفر منه. دمج عناوين HBO في محرك التوزيع العالمي لنتفليكس سيمنح نتفليكس بصمة برامجية غير مسبوقة.

اقترح الرئيس التنفيذي المشارك غريغ بيترز أن الشركات قد تقدم في النهاية خطط اشتراك مختلطة، مما يضع أفلام HBO الأصلية تحت مستويات تسعير نتفليكس.

القلق الأكبر لدور السينما هو ما إذا كانت نتفليكس ستقصر في النهاية نوافذ عرض السينما لإصدارات وارنر براذرز الكبرى.

لطالما فضلت الشركة العروض السريعة للبث المباشر والعروض السينمائية المحدودة.

بينما التزمت بالحفاظ على عقود وارنر السينمائية المعتمدة حتى عام 2029، قد تتغير الحوافز طويلة الأمد.

بالنسبة للمستهلكين، يؤدي الدمج عادة إلى ارتفاع الأسعار.

يتوقع الخبراء زيادة رسوم الاشتراك لأي حزمة من نتفليكس وHBO Max خلال 12–18 شهرا من إتمام الصفقة.

ما يعنيه عرض باراماونت للمشاهدين

جادلت باراماونت بأن دمج استوديوهها مع وارنر بروس سيزيد من إنتاجه السينمائي، لا تقليصها.

كتب المحلل روبرت فيشمان، محلل موفيت ناثانسون، يوم الاثنين في مذكرة بحثية لباراماونت عند "مفترق طرق وجودي" في الوقت الحالي لأن شراء وارنر ديسكفري سيكون حاسما لمساعدة الشركة على توسيع أعمالها في البث المباشر للمستهلك.

تعهد إليسون بإصدار ما لا يقل عن 30 فيلما سنويا — وهو عدد أكبر بكثير مما ينتج أي من الاستوديوهين بشكل مستقل حاليا.

تمتلك باراماونت أخبار CBS وعشرات القنوات الكابلية.

يمكن للكيان الموحد أن يعيد تشكيل مشهد الأخبار والترفيه في الولايات المتحدة، مما يخلق تآزرا محتملا لكنه يثير أيضا مخاوف من انخفاض التنوع في المحتوى.

دمج CBS وParamount+ وHBO Max في اشتراك واحد قد يخلق واحدة من أكبر باقات الترفيه في الصناعة، وبسعر أعلى.

كما أن الاندماج سيمنح باراماونت مكتبة محتوى واسعة مماثلة لمكتبة ديزني.

يعتقد المحللون أن الشركة المدمجة ستدمج في نهاية المطاف عروض البث تحت مظلة واحدة، مما قد يؤدي إلى تقاعد علامة باراماونت+ التجارية وإعادة تركيز الأعمال حول خدمة موحدة بين وارنر وباراماونت.

كيف يمكن للمنظمين النظر إلى كلا العرضين

كلا الاتفاقين يواجهان تدقيقا تنظيميا مكثفا، رغم أن المحللين يختلفون حول أيهما فرصة أفضل.

لدى نتفليكس 302 مليون مشترك يدفع، مقارنة ب 128 مليون في WBD و79 مليون في باراماونت.

شراكة بين نتفليكس وWBD ستعزز بشكل كبير تقدمها كأكبر منصة بث في العالم، وهو أمر يشكل عادة مصدر قلق كبير للجهات التنظيمية.

ولكن إذا تعاملت السلطات مع يوتيوب وتيك توك كجزء من المشهد التنافسي، فإن حصة نتفليكس السوقية تبدو أقل هيمنة بكثير.

تعتقد باراماونت أن لديها ميزة لأنها أصغر بكثير.

لكن البعد السياسي يعقد الصورة.

لطالما كان ترامب ينتقد CNN، وغالبا ما يصفها بأنها "أخبار مزيفة"، ويشير بعض المحللين إلى أنه قد يفضل دمج الشبكة ضمن محفظة باراماونت.

تمتلك باراماونت بالفعل CBS News، التي عينت مؤخرا باري وايس — الناقد الصريح للاتجاهات الثقافية التقدمية — رئيسا للتحرير.

من الناحية التنظيمية، فإن عرض باراماونت سيثير التدقيق حول اندماج استوديوهين رئيسيين في هوليوود.

لكن بعيدا عن الاقتصاد، هناك اعتبارات سياسية تلوح في الأفق.

قال ترامب يوم الأحد إنه "سيكون مشاركا" في تحديد من سيحصل في النهاية على WBD، مشيرا إلى أنه يمكنه التأثير على العملية من خلال سلطة مكافحة الاحتكار التابعة لوزارة العدل.

على السطح، قد تبدو باراماونت وكأن لديها ميزة: ديفيد إليسون هو ابن مؤسس أوراكل لاري إليسون، حليف مقرب لترامب، وجاريد كوشنر، صهر الرئيس، من بين الداعمين الماليين لعرض باراماونت.

تشير احتمالات بوليماركت إلى تعادل شبه كامل، مع احتمال 42٪ لكل من نتفليكس أو باراماونت قبل يونيو 2027.

الكرة في ملعب مستثمري WBD حيث يتوقعون أن تحسن باراماونت العرض

تعافت أسهم WBD بنسبة 9٪ يوم الاثنين بعد أن كشفت باراماونت عن عرضها المعادي، معكوسة الانخفاض البالغ 9.8٪ الذي سجل يوم الجمعة عندما أعلنت نتفليكس عن اتفاقها مع الاستوديو.

قضى الرئيس التنفيذي لشركة باراماونت، ديفيد إليسون، يوم الثلاثاء في لقاء مستثمري وارنر في نيويورك، وحثهم على الضغط على إدارة الشركة ومجلس الإدارة لتفضيل ترشيحه على نتفليكس، وفقا لأشخاص مطلعين على النقاشات.

غادر العديد من الحضور الاجتماعات معتقدين أن عرض باراماونت أعلى محتمل، حسبما أفادت صحيفة وول ستريت جورنال.

ارتفع سهم وارنر بحوالي 4٪ خلال يومي الثلاثاء والأربعاء مع تطور الاجتماعات، حيث تم تداوله بالقرب من 30 دولارا للسهم — وهو أقل بقليل من قيمة العرضين.

قال مديرو صناديق التحوط إن هذه الفجوة الضيقة تشير إلى أن المستثمرين يعتقدون أن أحد المزايدين على الأقل سيعود بعرض محسن.

إذا شكك المستثمرون في إغلاق صفقة، تداول السهم بخصم أكبر نظرا للجدول الزمني الطويل والمخاطر التنظيمية المرتبطة به.

بدلا من ذلك، تشير الأسعار إلى توقعات لنتيجة سريعة.

يتوقع المساهمون بشكل عام أن ترفع باراماونت عرضها.

قدم ملف تنظيمي يوم الاثنين أوضح تلميح حتى الآن بأن باراماونت مستعدة لدفع المزيد.

فيه، أرسل بلير إيفرون من سنتر فيو، الذي كان ينصح باراماونت، بروجر ألتمان من إيفركور — الذي يقدم المشورة ل WBD — ليؤكد أن اقتراح باراماونت السابق "لم يتضمن 'الأفضل والنهائي'."

تواصل إيفرون معها بعد أن لم يرد رئيس WBD ديفيد زاسلاف على رسالة إليسون في 4 ديسمبر معبرا فيها عن استعداده للمضي قدما لتأمين صفقة.

إذا رفعت باراماونت عرضها في النهاية، فقد تجادل WBD بأن موافقتها على صفقة نتفليكس ساعدت في جذب عرض أغنى من منافس، مما قد يدعم قرارها، حسبما قال المحللون.

ارتفعت أسهم وارنر براذرز ديسكفري بنسبة تقارب 40٪ — من أكثر من 21 دولارا قبل ظهور العروض إلى أقل من 29 دولارا.

عرض باراماونت بقيمة 30 دولارا للسهم على كامل الشركة، بما في ذلك شبكات الكابل، دفع السهم إلى ما فوق القيمة التي يوحي بها اقتراح نتفليكس.