سهم نتفليكس: هل تعيد الأسواق تسمية تأثير صفقة وارنر بشكل خاطئ؟

تراجع سهم نتفليكس (ناسداك: NFLX) بنحو 27٪ منذ أن بلغ ذروته في أواخر يونيو 2025.

كانت الخسائر فادحة بشكل خاص بعد إعلان 5 ديسمبر عن استحواذها على أسهم استوديوهات وقسم البث التابع لشركة وارنر براذرز ديسكفري بقيمة 72 مليار دولار.

انخفضت سهم نتفليكس لفترة وجيزة أكثر في أوائل يناير مع تعقيد عرض باراماونت العدائي، ومع ذلك لا يزال هناك فجوة بين تشاؤم السوق والمنطق الاستراتيجي الذي يقوم عليه الصفقة.

يواجه المستثمرون سؤالا مركزيا: هل البيع مبرر، أم أنه يغفل عن الارتفاع طويل الأمد المدفون تحت مخاطر التنفيذ القريبة؟

مسار أسهم نتفليكس بعد صفقة وارنر

كان رد فعل السوق سريعا وقاسيا للغاية.

انخفضت أسهم نتفليكس بحوالي 3٪ في 5 ديسمبر، يوم الإعلان، بينما ارتفعت أسهم وارنر براذرز ديسكفري بنسبة 3٪.

بحلول 8 ديسمبر، مع إطلاق باراماونت عرضا مضادا عدائيا بقيمة 108 مليار دولار، انخفضت نتفليكس بنسبة 3.4٪ ووصلت إلى أدنى مستوى لها منذ أبريل.

خلال الشهر التالي، انخفض السهم بنسبة 13٪ أخرى مع تصاعد حالة عدم اليقين التنظيمية، حيث أعرب الرئيس ترامب علنا عن تداعيات الصفقة لمكافحة الاحتكار في 8 ديسمبر.

استحواذ المؤسسة الذي بلغ 82.7 مليار دولار، والذي تم هيكلته على 23.25 دولارا نقدا بالإضافة إلى 4.50 دولار من أسهم نتفليكس لكل سهم WBD، يتطلب من نتفليكس تحمل عبء الدين الكبير لوارنر براذرز.

تتوقع الشركة أن تصل إلى تآزر التكاليف السنوي من 2 إلى 3 مليارات دولار بحلول العام الثالث، ومع ذلك لا يزال المحللون غير مقتنعين بأن هذه الوفورات تبرر السعر عند مضاعفات التقييم الحالية.

ما يقوله المحللون

لقد تغير الإجماع في وول ستريت بشكل ملحوظ إلى الحذر.

في 8 ديسمبر، خفضت روزنبلات سيكيوريتيز تصنيف نتفليكس من الشراء إلى الحياد، وخفضت هدف السعر من 152 دولارا إلى 105 دولارات، وهو انخفاض بنسبة 31٪ يعكس تشكيك الشركة.

اتبعت شركة Pivotal Research نفس النهج، حيث خفضت تصنيفها من شراء إلى الاحتفاظ وخفضت هدفها من 160 دولارا إلى 105 دولارات، مشيرة إلى "فترة طويلة من عدم اليقين والمخاطر."

في 5 يناير، أضافت CFRA إلى الجوقة السلبية، حيث قللت نتفليكس من شراء قوي إلى الاحتفاظ وخفضت هدف السعر من 130 دولارا إلى 100 دولار.

ومع ذلك، هناك نقطة مضادة بناءة.

أكدت كانكورد جينويتي تصنيفها للشراء، بحجة أن سلاسل وارنر براذرز الشهيرة وأصول الإنتاج المعترف بها عالميا قد تعزز المنافسة في نتفليكس بمجرد اكتمال الدمج.

التوتر الأساسي الذي يحرك ملاحظات المحللين يتركز على التوقيت: هل ستثبت مكتبة المحتوى في نتفليكس، وتآزر التكاليف، والحجم كافيا لتبرير مستويات الدين الحالية، أم أن العقبات التنظيمية وتعقيد التكامل ستدمر قيمة المساهمين خلال الثمانية عشر إلى الأربعة وعشرين شهرا القادمة؟

لا يزال المسار التنظيمي غير محسوم. من المتوقع إتمام الصفقة في موعد لا يتجاوز الربع الثالث من عام 2026، مع رسوم التفكيك التي تبلغ 5.8 مليار دولار مما يبرز مخاطر التنفيذ.

تشاؤم السوق يعكس مخاطرة حقيقية.

ومع ذلك، إذا اجتازت نتفليكس الموافقات التنظيمية ونجح التكامل، فقد تفتح أصول الاستوديو زيادة في المشتركين والإيرادات.

في الوقت الحالي، يسعر المستثمرون على أساس الانخفاض وليس الاختيار، وهو حساب قد يتغير بمجرد أن تثبت الإدارة كفاءتها في معالم التكامل.