محاضر بنك الاحتياطي الفيدرالي تكشف عن ثغرة في قلب طفرة الذكاء الاصطناعي

بناء الذكاء الاصطناعي أصبح القصة المحدِّدة للإنفاق الرأسمالي في هذا العقد، مع شركات الحوسبة الهائلة تقوم بتوسيع مراكز البيانات، وتوسيع سلاسل توريد الرقائق، ومشروعات الطاقة والتبريد التي تبدأ بإنشائها في مناطق مختلفة.

ولكن محاضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يناير تشير بهدوء إلى مشكلة لا يمكن للمراقبين نمذجتها ببساطة: حصة كبيرة من هذا الازدهار يتم تمويلها في “الأسواق الخاصة غير الشفافة” التي تستدعي المراقبة.

هذه العبارة لا يبدو كهوامش توضيحي فحسب بل كعيب بنيوي في أكثر سرد الاستثمار ازدحاماً خلال هذه الدورة.

ما قاله البنك الاحتياطي الفيدرالي فعلاً

في مناقشة الاستقرار المالي، أشارت المحاضر إلى “ارتفاع تقييمات سوق الأسهم”، و”تركز عالٍ لقيم السوق وأنشطتها لدى عدد محدود من الشركات”، و”زيادة تمويل الدين” المرتبط بتطورات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

ثم جاء الاعتراف بأن المستثمرين لا ينبغي التغطية عليه: “تمويل بناء بنية تحتية مرتبطة بالذكاء الاصطناعي في أسواق خاصة غير شفافة يستحق المراقبة.”

كما أشارت نفس القسم إلى “ضعف في قطاع الائتمان الخاص” بما في ذلك روابط لمقرضين غير مصرفيين آخرين مثل شركات التأمين وتعرض البنوك لهذا القطاع.

لم يقل البنك الاحتياطي إن هذا فقاعة.

ولكنه فعل ذلك يربط ازدهار الذكاء الاصطناعي بالأضواء التحذيرية المعروفة في نهاية الدورة: قيمة سوقية ممدودة، قيادة مزدحمة، ومزيد من الرفع المالي يُستخدم لتمويل النمو.

Also Read: هل التضخم يثير القلق من جديد؟ محاضر FOMC ترفع رايات التحذير

لماذا يعتبر الغموض مشكلة

يهم الغموض لأن الائتمان الخاص لا يُسعر بالدقيقة كما السندات العامة.

بعبارات بسيطة، يمكن أن يتراكم الضغط بهدوء عندما تُتفاوض القروض بشكل خاص، تُقيَّم بشكل أقل تواتراً، وتُحتفظ في صناديق لا تتاح فيها رؤية من قبل المستثمرين الخارجيين.

والنطاق أيضاً في تزايد.

قدّرت Ares Management أن شركات الائتمان الخاص قد تمول نحو 5.5 تريليون دولار من رأس المال عبر الدين وحقوق الملكية في البنية التحتية العالمية، بما في ذلك المشاريع المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، حتى عام 2035.

إذا اتسع هذا الكتلة كما هو متوقع، فإن الجزء الخاص ليس مجرد سمة فرعية؛ إنه قناة تمويل رئيسية لسلسلة توريد الذكاء الاصطناعي.

هناك أيضًا إشارات مبكرة تفيد بأن الذكاء الاصطناعي يخلق فائزين وخاسرين بسرعة كافية لتكون مهمة للمقرضين.

قدّرت UBS أنها تقدر أن 25–35% من محافظ الائتمان الخاصة تواجه مخاطر تعطل AI مرتفعة، وحذّرت من أن هذا التعرض لم تتم تسعيره بالكامل.

وفي نفس التوقع، توقعت UBS أن حالات التخلف عن السداد قد ترتفع بنحو 2% في 2026 مع الضغط الناتج عن الاضطراب وإعادة الهيكلة.

ماذا يحدث إذا ذهبت الرهانات بشكل خاطئ

تقدم المحاضر نفسها الحالة المتفائلة: ربما يعني مزيد من الاستثمار في الذكاء الاصطناعي “ارتفاع إصدار الدين في المستقبل،” لكن “انخفاض أحمال الدين في معظم شركات التكنولوجيا” يشير إلى القدرة على امتصاصه.

هذه نقطة معقولة، فكما أن الميزانيات الكبيرة للشركات التقنية ما زالت أقوى من المقترضين غالباً الذين لديهم مديونية مرتفعة.

الحالة الكابسة هي أن سلسلة التمويل مهمة بقدر مناقصات المقترضين أيضاً.

رويترز ذكرت في نوفمبر أن موجة الاقتراض من شركات التكنولوجيا الكبرى، جنباً إلى جنب مع إشارات بتوتر في الائتمان الخاص، كانت تخيف المقرضين في سوق السندات للشركات الأعلى تصنيفاً، مما يرفع احتمال ارتفاع تكاليف التمويل.

أورد الاقتصادي الرئيسي في موديز أناليتيكس مارك زندي أيضاً حذر من أن الاقتراض من قبل شركات الذكاء الاصطناعي “يجب أن يكون على رادار النظام المالي والاقتصاد الأوسع إذا خُذِلت التوقعات وأعيد تسعير الأصول.”

الرسالة الختامية للبنك الاحتياطي ليست هلعاً؛ إنها يقظة.

عبارة المحاضر “المراقبة المستحقة” هي إشارة إلى أن المسؤولين يراقبون ما إذا كان تمويل الذكاء الاصطناعي في أنظمة التمويل التحتيّة يكوّن مسألة استقرار أوسع، وليس مجرد قصة تتعلق بسوق الأسهم.

سيكون الاجتماع القادم للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، من 17 إلى 18 مارس، نقطة تحقق جديدة لتحديد ما إذا كان هذا سيبقى بنداً للمراقبة أم يتحول إلى قلق أكثر وضوحاً وشكلاً رسمياً.