هل التضخم يثير القلق مجدداً؟ محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ترفع الأعلام

محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يناير، والتي صدرت يوم الثلاثاء، تبدو كتذكرة بأن معركة التضخم لم تنته، بل هي أهدأ مما كانت عليه في 2022.

أقر صانعو السياسة بأن التضخم قد تراجع عن ذروته، لكن «معظم المشاركين» حذروا من أن التقدم نحو 2% قد يكون «أبطأ وأكثر عدم اتساقاً مما كان متوقعاً»، وهو ما يحافظ على المخاطر مائلة في الاتجاه الخاطئ.

المستجد هو توازن المخاطر، مع أن المسؤولين بداوا أقل قلقاً بشأن انزلاق مفاجئ في سوق العمل، وأكثر يقظة لاحتمال أن يبقى التضخم فوق الهدف لفترة أطول.

محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة: تقدم التضخم، لكن توجد علامات تحذير

بيانات التضخم الواردة قد تحسّنت من أسوأ المستويات، لكنها لا تزال دون المستوى الذي يريده الاحتياطي الفيدرالي.

أظهرت البيانات أن تضخم إنفاق الاستهلاك الشخصي الإجمالي (PCE) بلغ 2.8% على أساس سنوي في نوفمبر، مع PCE الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) عند 2.8% أيضاً.

بحلول اجتماع يناير للجنة الاحتياطي الفيدرالية، أشار جيروم باول إلى تضخم PCE الأساسي بنسبة 3.0% على مدى 12 شهراً المنتهية في ديسمبر، وهو تعبير صريح يقول إن الطريق الأخير لا يزال صعباً.

وتركزت المحاضر والتعليقات ذات الصلة أيضًا على الرسوم الجمركية كعامل تعقيد غير مريح.

قال باول: «قراءات مرتفعة في الغالب تعكس التضخم في قطاع السلع»، مدعومة بتأثير الرسوم الجمركية، بينما بدا الانخفاض في التضخم أكثر وضوحاً في الخدمات.

وذكرت المحاضر أيضًا تأثير الرسوم على الأسعار لكنها أشارت إلى أنها يجب أن تتضاءل مع مرور الوقت.

تلاشي مخاطر سوق العمل وبقاء مخاطر التضخم

التحول الآخر هو نبرة حول الوظائف.

أفاد بيان البنك الاحتياطي الفيدرالي في يناير بأن مكاسب الوظائف «لا تزال منخفضة» وأن معدل البطالة أظهر «بعض إشارات الاستقرار».

كان معدل البطالة 4.4% في ديسمبر، ولم يتغير عن سبتمبر.

الأهم من ذلك أن الفيدرالي قام أيضاً بمحو عبارة كانت تؤكد مخاطر هبوطية متزايدة على التوظيف، وهو تعديل فهمه العديد من الاقتصاديين كإشارة إلى أن اللجنة أقل اعتماداً على «خفض احترازي».

أكد باول هذا الإطار في المؤتمر الصحفي في يناير، قائلاً أن المخاطر الصعودية على التضخم والهبوطية على التوظيف قد «تضاءلت»، حتى لو كانت لا تزال موجودة.

هذا التحول مهم للأسواق لأنه قد يرفع العتبة لخفض معدلات الفائدة.

تظهر المحاضر أن بعض المسؤولين ما زالوا يرون أن تخفيضات إضافية مناسبة إذا انخفض التضخم كما هو متوقع، لكنهم أعادوا أيضاً إدخال صياغة أكثر وضوحاً لخطرين: بما في ذلك أن الزيادات السعريّة قد تكون مبررة إذا ظل التضخم فوق الهدف.

اقرأ أيضًا: تبريد التضخم وتثبيت التوظيف يفتح آمال جديدة لهبوط ناعم في الولايات المتحدة في 2026

الاستقرار المالي: راقب البنية الأساسية للسوق

يتابع الاحتياطي الفيدرالي أيضاً كيفية تمويل طفرة الذكاء الاصطناعي، لأنها قد تشكل الطلب والمخاطر.

في المحاضر السابقة، أشار فريق أسواق الاحتياطي الفيدرالي إلى أن تطورات الذكاء الاصطناعي أسهمت في تقلبات أسهم التكنولوجيا الكبرى وأن مجموعة من شركات التكنولوجيا الكبرى عززت إنفاقها الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطاعي مع الاعتماد بشكل متزايد على الدين لتمويل ذلك.

هذا النوع من الخلفيات قد يؤثر بشكل غير مباشر على التضخم لأن الاستثمار الثقيل يمكن أن يدعم النمو والطلب، حتى في حين يتجادل المستثمرون حول ما إذا كان العائد سريعاً بما يكفي.

حتى اجتماع يناير، احتفظت الفيدرالي بمعدلها المرجعي ضمن نطاق 3.5%–3.75%.

أشارت التعليقات الخارجية إلى وجود معارضتين لصالح خفض، لكن الرسالة الأساسية هي أن السياسة ليست على مسار محدد مسبقاً.

قال باول صراحة أن السياسة «ليست على مسار محدد مسبقاً»، وأكدت المحاضر نفس النهج الشرطي: التخفيف يعتمد على أدلة أكثر وضوحاً بأن التضخم في طريقه إلى الانخفاض وأنه عاد إلى المسار الصحيح.

هذا التحول مهم للأسواق لأن ذلك يمكن أن يرفع العتبة لخفض معدلات الفائدة.

تظهر المحاضر أن بعض المسؤولين ما زالوا يرون أن هناك تخفيضات إضافية مناسبة إذا انخفض التضخم كما هو متوقع، لكنهم أعادوا أيضاً إدخال صياغة أكثر وضوحاً لخطرين: بما في ذلك أن الزيادات السعريّة قد تكون مبررة إذا ظل التضخم فوق الهدف.

اقرأ أيضًا: تبريد التضخم وتثبيت التوظيف يفتح آمال جديدة لهبوط ناعم في الولايات المتحدة في 2026