تحليل: لماذا قد يستمر الذهب في الصعود رغم مستويات قياسية والتماسك

على الرغم من تماسك أسعار الذهب بعد الارتفاع الحاد في يناير والبيع اللاحق، يشير المحللون إلى أن الارتفاع لم ينتهِ بعد.

“قد يضعف الزخم من هنا. لكن المحركات الهيكلية التي تدعم السوق تظل راسخة – وفي بعض الحالات تزداد قوة”، قالت إوا مانثي، استراتيجيّة السلع في مجموعة ING، في تقرير. 

تماسكت أسعار الذهب فوق المستوى الحاسم البالغ $5,000 للأونصة خلال الأسبوع الماضي مع بقاء الطلب على الملاذ الآمن مرتفعًا. 

عند كتابة هذا التقرير، كانت أسعار الذهب على COMEX أعلى بنسبة 0.2% عند $5,204.64 للأونصة. 

يعتقد الخبراء أن عدداً من العوامل لا تزال تصب بقوة لصالح مزيد من الصعود في أسعار المعدن الأصفر. 

مشتريات البنوك المركزية

لا يزال الطلب من القطاع الرسمي هو الداعم الأساسي لسوق الذهب. 

منذ الغزو الروسي لأوكرانيا عام 2022، عجلت البنوك المركزية—وخاصة في الأسواق الناشئة—جهود تنويع احتياطياتها. 

يأتي هذا التسارع استجابةً لتصاعد مخاطر العقوبات، وتزايد التجزؤ الجيوسياسي، ورغبة مُلِحّة في تقليل الاعتماد على الدولار الأميركي.

“بشكل حاسم، ثبت أن هذا الطلب مستقر إلى حد كبير وغير حساس للسعر”، قالت مانثي.

بولندا، أكبر مشتري للذهب العام الماضي، تخطط لمزيد من المشتريات، مستهدفة 700 طن، ارتفاعًا من 550 طنًا.

إن هذا التراكم الاستراتيجي، الذي يعطي الأولوية لمستوى مطلق بدلاً من حصة احتياطية ثابتة بنسبة 30%، يُبرز أهميته المستمرة.

“أولاً وقبل كل شيء، يدعمه (الذهب) حالة عدم اليقين في السوق ومخاوف المستثمرين. ولحماية أصولهم، يتجهون بكثافة إلى الذهب كملاذ آمن. وتفعل أكبر البنوك المركزية في العالم الشيء نفسه”، قال ألكس تسيبايف، كبير مسؤولي الاستراتيجية في مجموعة B2PRIME، في بيان عبر البريد الإلكتروني. 

في يناير، واصل البنك المركزي الصيني مشترياته من الذهب للشهر الخامس عشر على التوالي.

التوترات الجيوسياسية تعزز الأسعار

أصبح الخطر الجيوسياسي عاملًا رئيسيًا يؤثر على البيئة الكلية.

يواجه المستثمرون مشهدًا عالميًا أكثر تقلبًا، تتسم قضاياه بتصاعد التوترات في الشرق الأوسط ومخاوف مستمرة بشأن نزاعات تجارية وإمكانية فرض تعريفات جديدة. 

“اللاستقرار الجيوسياسي الحالي، الذي يفاقم الوضع الاقتصادي حول العالم، يزيد من تأجيج الوضع”، قال تسيبايف. 

إن تزايد عدم اليقين في السياسات، خصوصًا في التجارة، يتسبب في مزيد من التقلب عبر فئات أصول مختلفة. 

وبالتالي، يحظى الطلب على أصول الملاذ الآمن بدعم قوي.

تعود وظيفة الذهب كتحوط ضد الصدمات الجيوسياسية والمتعلقة بالسياسات لتكون ذات صلة خاصة مرة أخرى.

دعم محتمل: تيسير سياسة الاحتياطي الفيدرالي

“قد يوفر تحول في خلفية السياسة النقدية الأميركية دفعة إضافية للذهب”، قالت مانثي في تقرير ING. 

على الرغم من استمرار حذر الاحتياطي الفيدرالي، تميل المخاطر بشكل متزايد نحو تيسير السياسة، مدفوعة بتباطؤ زخم النمو واستمرار تضاؤل التضخم نحو مستويات أكثر طبيعية.

“يتوقع اقتصاديونا في الولايات المتحدة أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي خفض معدلات الفائدة في الربع الثاني، مع أن تصبح السياسة تدريجيًا أقل تقييدًا خلال الأرباع القادمة.” أضافت مانثي. 

قالت مانثي إن دورة التيسير، التي تتسم بخفض البنوك المركزية لأسعار الفائدة، تخلق عادة بيئة داعمة للغاية للذهب. 

الآلية الأساسية هي خفض العوائد الحقيقية—معدل الفائدة الاسمي مطروحًا منه التضخم. 

مع انخفاض العوائد الحقيقية، تتضاءل جاذبية حيازة الأصول التي تحمل فائدة.

ثم يصبح الذهب، كأصل لا يولد عائداً، أكثر جاذبية نسبيًا لأن تكلفة الفرصة لتملكه تقل. 

يشجع هذا التحول في القيمة النسبية المستثمرين على تخصيص رأس المال للذهب، معتبرينه مخزنًا للقيمة ووسيلة تحوط ضد التضخم، مما يدفع سعره للصعود.

حتى التخفيضات الصغيرة في أسعار الفائدة يمكن أن تُفعّل هذا الديناميك الداعم.

انتعاش الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة (ETF)

بحسب تسيبايف، تنقسم صناديق المؤشرات المتداولة للذهب (ETFs) إلى فئتين رئيسيتين.

ينبغي توجيه الانتباه مبدئيًا إلى الأدوات الأكثر سيولة، مثل SPDR Gold Shares وProShares Ultra Gold (UGL).

“في الواقع، هذه أسهل طريقة للاستثمار في الذهب، إذ يمكن أن يكون شراء السبائك الحقيقية مكلفًا وغير مريح – عليك تخزينها في مكان ما والاهتمام بأمانها”، أضاف تسيبايف. 

تمثل صناديق المؤشرات المتداولة الخيار الاستثماري الأكثر سهولة وكفاءة من حيث التكلفة، حتى للمستثمرين المبتدئين، وفقًا لتسيبايف.

ويعود ذلك إلى توفر العديد من الأوراق الكبيرة والموثوقة ذات الشروط والأحكام المتنوعة.

يتجدد اهتمام المستثمرين بصناديق الذهب المتداولة، مما يؤدي إلى تدفقات واردة متجددة بعد فترة من التماسك. 

على الرغم من هذا الزخم الأخير، فإن مراكز صناديق المؤشرات المتداولة الحالية لا تزال أقل بكثير من ذروتها في 2020، مما يشير إلى وجود قدرة كبيرة لمزيد من الاستثمار، حسب مانثي من ING.

“بينما يستمر شراء البنوك المركزية في تثبيت السوق، تمتلك صناديق المؤشرات المتداولة قدرة على تضخيم تحركات الأسعار”، قالت مانثي. 

“إذا تبلورت توقعات خفض الفائدة أو تصاعدت المخاطر الجيوسياسية، فقد توفر موجة متجددة من التدفقات إلى صناديق المؤشرات المتداولة دفعة إضافية لأسعار الذهب.”

أشار تسيبايف إلى أن عيبًا في صناديق المؤشرات المتداولة هو أنها لا تمنح المستثمرين ملكية مباشرة للمعادن الأساسية. 

“ومع ذلك، لا أنصح بصناديق المؤشرات المتداولة التي تحتوي على رافعة مالية مدمجة، إذ يشير الجانب النفسي من الارتفاع الحالي إلى مخاطر عالية لتصحيح مفاجئ (والذي على الأرجح لن يستمر طويلاً لأسباب جوهرية).”

زخم الدولار 

لقد تحولت ديناميكيات تطور الاحتياطيات إلى ما هو أبعد من المجال التقليدي للبنوك المركزية. 

ظهر مشتري مؤسسي جديد كبير للأصول الاحتياطية مع التوسع السريع في العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأميركي.

برزت Tether ومصدرو العملات المستقرة البارزون الآخرون كمشترين كبار للأصول الاحتياطية، لا سيما سندات الخزانة الأميركية وإلى حد متزايد الذهب.

استحوذت Tether على أكثر من 70 طنًا من الذهب العام الماضي، وفقًا لمجموعة ING.

جعل هذا الحجم منهم ثاني أكبر مشتري مُبلغ عنه، بعد بولندا فقط. 

إجماليًا، تمتلك Tether الآن نحو 140 طنًا من الذهب، محتفظًا بها ضمن احتياطياتها ولدعم رمزها المدعوم بالذهب.

“إذا ظل الذهب جزءًا من هذه الاستراتيجية الاحتياطية، فقد يمثل نمو العملات المستقرة مصدرًا هيكليًا إضافيًا للطلب، يتصرف أشبه بعملية شراء من قبل البنوك المركزية بدلاً من التدفقات التجزئية”، قالت مانثي. 

من غير المرجح أن يستمر ارتفاع سعر الذهب بشكل مستمر. بالنظر إلى أن الأسعار عند مستويات قياسية، يظهر الطلب الفعلي حساسية متزايدة للتكلفة، مما يعني أن السوق ينبغي أن يتوقع مراحل من الاستقرار أو حتى تراجعات قصيرة.

“ومع ذلك، تظل الركائز الهيكلية لهذا الارتفاع – تنويع البنوك المركزية، التجزؤ الجيوسياسي، احتمال تيسير السياسات وتجدد الاهتمام بصناديق المؤشرات المتداولة – قائمة”، قالت مانثي. 

“في الوقت الحالي، يظل المناخ الأوسع مُؤيدًا للذهب.”