سهم شركة برمجيات هبط 74% لكنه مرشح لانتعاش قوي

Figma (NYSE: FIG) تُعد إحدى الطروحات العامة الأولية النادرة التي يبدو فيها الرسم البياني متعطلاً بينما يظل النشاط التجاري الأساسي سليماً.

سعر السهم كان 33 دولارًا في طرحها العام الأولي في 31 يوليو 2025، فُتح عند 85 دولارًا، وأغلق في اليوم الأول عند 115.50 دولارًا، أي بداية انفجارية بنسبة 250% تُعد أكبر قفزة في اليوم الأول خلال ما لا يقل عن ثلاثة عقود لشركة متداولة في الولايات المتحدة جمعت أكثر من مليار دولار.

والآن التباين: أغلق سهم FIG آخر مرة عند 30.22 دولارًا، منخفضًا بنحو 74% عن إغلاق اليوم الأول، وبعيدًا جدًا عن أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا عند 142.92 دولارًا.

هذا الانفصال هو سبب عودة نظر المستثمرين: فهذه شركة لا تزال تسجل نموًا في الإيرادات بنحو 40% حتى بعد انتهاء دورة الضجة التي تلت الطرح العام الأولي.

سهم Figma: ما الذي أدى إلى تراجع السعر

يقرأ "هبوط" سهم Figma أكثر كقصة آليات طرح عام أولي من كونه كارثة تشغيلية للأعمال.

بعد ظهور Figma، ذُكرت القيمة السوقية بنحو 68 مليار دولار بنهاية الجلسة الأولى، وهي نقطة انطلاق متطرفة لأي شركة برمجيات جديدة الإدراج.

من هناك، لم يكن أمام السهم سوى الهبوط بينما تحولت السوق من الاحتفاء بالاكتتاب إلى تسعير الشركة كعمل SaaS تنافسي طبيعي.

وأصبح إعادة التقييم أكثر صعوبة مع تراجع رغبة المستثمرين، بوجه عام، في دفع مضاعفات متميزة مقابل النمو.

ومن المهم أن قصة تشغيل Figma بقيت سليمة: فقد بلغت الإيرادات في الربع الرابع حوالي 304 مليون دولار، بارتفاع 40% على أساس سنوي، وكانت إيرادات السنة الكاملة نحو 1.056 مليار دولار.​

تشكّل القاع

عند نحو 30 دولارًا، يتداول سهم FIG قريبًا من سعر الطرح العام الأولي مجددًا، وهو أمر مهم نفسيًا لأنه النقطة التي يبدأ فيها حاملو الأسهم على المدى الطويل والمستثمرون الجدد بالتركيز أقل على «ما الذي كانت تساويه» وأكثر على «ما الذي يمكن أن تكسبه».

والسبب الآخر لتصاعد حجّة وجود قاع هو أن محللي وول ستريت، في المجمل، لم يتخلّوا عن السهم.

StockAnalysis تُظهر تصنيفًا إجماعيًا «شراء» وسعرًا مستهدفًا متوسطًا خلال 12 شهرًا عند 50.50 دولارًا، ما يفترض احتمال ارتفاع بنحو 63% من المستويات الأخيرة.​

لماذا يبدو احتمال التعافي واقعياً

ثلاث نقاط بيانات تقوم بالعمل الأكبر.

أولًا: الاحتفاظ. أبلغت Figma عن معدل احتفاظ صافي بالدولار بنسبة 136% حتى 31 ديسمبر 2025.

بعبارة بسيطة، يعني ذلك أن العملاء الحاليين ينفقون أكثر بدرجة ملموسة مع مرور الوقت، حتى قبل احتساب العملاء الجدد.

ثانيًا: التوجيه المستقبلي. وجهت الإدارة إيرادات لعام 2026 بين 1.366 و1.374 مليار دولار، وهو ما لاحظت عدة تقارير أنه يتجاوز توقعات المحللين عند حوالي 1.287 مليار دولار.

ثالثًا: الحافز القريب الأجل: تتحرك Figma نحو تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي بشكل أكثر مباشرة.

تخطط الشركة لبدء تحصيل رسوم عبر أرصدة مدفوعة للذكاء الاصطناعي وتسعير قائمًا على الاستخدام بدءًا من مارس، وهو تحول يربط الإيرادات بمدى استخدام العملاء لميزات الذكاء الاصطناعي فعليًا، وليس بعدد المقاعد التي يشترونها فقط.​

المخاطر التي يجب مراقبتها

هذا ليس مكسبًا مضمونًا، فحتى التوقعات المتفائلة تعترف بوجود حالة من عدم اليقين.

يمكن لاستثمارات بنية الذكاء الاصطناعي أن تضغط على هوامش الربح، وقد أشارت كذلك تقارير إلى تضيق متوقع في الهوامش مرتبط بهذه النفقات.​

السؤال الأكبر هو التنفيذ.

إذا رفض العملاء دفع مقابل استخدام الذكاء الاصطناعي، أو إذا لم يتوسع الاستخدام بالوتيرة التي تأملها الإدارة، فقد يخيب التحول في التسعير الآمال.

في الوقت الحالي، يُؤطر سرد FIG بشكل أفضل كحالة تستحق وضعها في قائمة المراقبة، حيث تروي الأساسيات وسعر السهم قصتين مختلفتين، وستُظهر الأرباع القليلة المقبلة ما إذا كانت هذه الفجوة مبررة.