Eli Lilly تتراجع بعد ارتفاع استمر 6 أشهر — هل هي فرصة للشراء؟

تعرضت أسهم Eli Lilly لضغوط يوم الثلاثاء بعد أن خفّضت HSBC تصنيف السهم، مما أثار تساؤلات جديدة حول ما إذا كان استمرار زخم عملاق الأدوية في سوق أدوية السمنة ممكنًا أم أن على المستثمرين إعادة تقييم التقييمات.

انخفض السهم بنسبة 4.2% بعد التخفيض، مع بقائه أحد أفضل أسماء الرعاية الصحية ذات الرسملة السوقية الكبيرة أداءً خلال العام الماضي.

أسهم Lilly ما تزال مرتفعة بنحو 14% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، متفوقة بفارق كبير على المنافس Novo Nordisk، الذي تراجعت أسهمه بأكثر من 54% خلال نفس الفترة.

مخاوف التقييم تدفع إلى خفض التصنيف

خفض محلل HSBC، Rajesh Kumar، تصنيف Eli Lilly إلى «خفض» من «احتفاظ» وخفّض هدف السعر إلى $850 من $1,070، مستشهداً بمخاوف تفيد بأن السهم قد سبق أساسيات الشركة.

رغم خفض التصنيف، لم يتحول المحلل إلى موقف سلبي تمامًا تجاه تنفيذ أعمال الشركة. بدلاً من ذلك، يبدو أن القضية الأساسية هي التقييم.

كتب Kumar أن السهم «مُسعَّر إلى حد الكمال»، في إشارة إلى أن كثيرًا من التفاؤل بشأن آفاق نمو Lilly مُنعكس بالفعل في سعر السهم.

يعكس خفض التصنيف نقاشًا متزايدًا بين المستثمرين حول ما إذا كان ازدهار أدوية السمنة يستطيع الحفاظ على التوقعات الحالية، خاصة مع اشتداد المنافسة وتطور ديناميكيات التسعير.

توقعات سوق أدوية السمنة تحت المجهر

أحد المحركات الرئيسية لموقف HSBC الحذر هو نظرتها المُعدلة لإجمالي السوق الممكن خدمته (TAM) لأدوية السمنة.

يعتقد Kumar أن توقعات الإجماع بسوق تتجاوز $150 مليار متفائلة أكثر من اللازم.

بدلاً من ذلك، يتوقع أن يتراوح TAM بين $80 مليار و$120 مليار بحلول 2032.

تأتي هذه المراجعة مع تزايد ضغوط التسعير عبر القطاع، لا سيما مع المنافسة من Novo Nordisk، الشركة المصنعة لـWegovy.

كتب المحلل: «ازدياد كثافة رأس المال العامل لدى Lilly، وضغوط الأسعار البارزة، وديناميكيات الخصومات لدى الشركتين تشير لنا إلى أن ديناميكيات التسعير مرجح أن تسوء».

كما أثار التباين في توقعات Lilly وNovo Nordisk قلق المستثمرين.

أضاف Kumar: «تباين توجيهات Lilly عن تلك الخاصة بـNovo كان محيرًا، ليس بالنسبة لنا فقط بل لمعظم المستثمرين».

عزا جزءًا من هذه الفجوة إلى نجاح Lilly في قناة الدفع النقدي، والتي قال إنها مدفوعة أكثر بالتسعير منها بتمايز المنتج.

مخاطر خط الأنابيب والضغوط التنافسية

بينما تواصل Lilly توسيع محفظتها من أدوية السمنة، أشارت HSBC أيضًا إلى مخاطر محتملة مرتبطة بمنتجاتها القادمة.

من المتوقع أن يوسّع إطلاق حبوب orforglipron ذات الجرعة اليومية مرة واحدة في وقت لاحق من هذا العام الوصول إلى علاجات فقدان الوزن. ومع ذلك، حذر Kumar من أن التوقعات قد تكون مرتفعة للغاية.

كتب Kumar: «نعتقد أن امتثال المرضى واستمراريتهم في استخدام هذه الأدوية قد يخيبان الآمال».

تُعتبر تقديرات السوق الحالية لعائدات الدواء في 2026 بين $1.1 مليار و$1.3 مليار متفائلة، لا سيما وأنها مرتبطة جزئيًا بمخزون Lilly قبل الإطلاق بقيمة $1.5 مليار.

وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن تنافس Novo Nordisk بشكل قوي، مع احتمال اشتداد ضغوط التسعير مع سعي الشركتين للاستحواذ على حصص السوق.

على الرغم من هذه المخاوف، أكدت HSBC أن قطاع الرعاية الصحية يظل جذابًا بشكل عام، واصفة إياه بأنه قطاع دفاعي نسبيًا في ظل عدم اليقين الاقتصادي الكلي الأوسع.

بالنسبة لـLilly، يبقى السؤال الرئيسي للمستثمرين ما إذا كان التراجع الأخير يمثل فرصة للشراء أم إشارة إلى أن التوقعات حول سوق أدوية السمنة قد تحتاج إلى إعادة معايرة.

وفقًا لبيانات TipRanks، منح 16 من أصل 19 محللاً توصية شراء، و2 توصية احتفاظ، و1 توصية بيع، وكانت توصية HSBC هي توصية البيع الوحيدة.

لا يزال إجماع المحللين على Eli Lilly إيجابيًا رغم تحذيرات HSBC الحذرة.