هل أصبحت نفيديا سهماً ذا قيمة الآن؟ ولماذا يعتقد بعض الخبراء ذلك

تتزايد الأصوات في وول ستريت التي بدأت تنظر إلى Nvidia، التي طالما اعتُبرت نموذجًا لطفرة الذكاء الاصطناعي، من منظور غير متوقع: كسهم ذي قيمة.

ويأتي هذا التحول بينما يواصل مصنّع الرقائق هيمنته على سوق عتاد الذكاء الاصطناعي.

لكن مع ارتفاع قيمتها السوقية بالفعل واعتدال توقعات النمو الأسي، يعيد المستثمرون تقييم طريقة تسعير الشركة.

التقط مقدم البرامج جيم كرامر هذا الرأي باختصار هذا الأسبوع، قائلاً إن Nvidia أصبحت فعليًا سهمًا ذا قيمة، وهو ما يعكس إعادة تفكير أوسع بين المشاركين في السوق.

سردية النمو تظهر علامات تباطؤ

على الرغم من الأساسيات القوية والاستمرار في الابتكار، عانى سهم Nvidia من صعوبة في الخروج من نطاق تداول ضيق.

لقد بقيت الأسهم إلى حد كبير في نطاق $180–$190 منذ الصيف الماضي، حتى بعد الإعلانات عن منتجات قوبِلت باستحسان في مؤتمر GTC.

يبدو أن المستثمرين يحوّلون تركيزهم داخل منظومة الذكاء الاصطناعي، متجهين بشكل متزايد إلى فرص في قطاعات مجاورة مثل رقائق الذاكرة والشبكات البصرية بدلاً من التركيز على اللاعب المهيمن نفسه.

بينما تستمر إيرادات Nvidia وتدفّقاتها النقدية في التوسع، يُنظر إلى احتمال مضاعفة الشركة لحجمها مجددًا من قاعدتها المرتفعة بالفعل بأنه أقل احتمالًا على المدى القريب.

التحول نحو عوائد المساهمين يعزز حجة إعادة تقييمها كسهم ذو قيمة

تتداول Nvidia عند نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة تزيد قليلاً عن 21 مرة، وهو ما يتماشى عمومًا مع متوسط S&P 500، مما يشير إلى أنها لم تعد مسعّرة بعلاوة شديدة كما هو شائع بين أسهم التكنولوجيا عالية النمو.

«لكن بحسب معايير أخرى، تتصرف Nvidia أكثر كسهم ذي قيمة منها كلاعب نمو»، قالت Barron's.

عامل رئيسي وراء السرد المتغير هو تركيز Nvidia المتزايد على إعادة رأس المال إلى المساهمين.

أشارت الشركة إلى أنها تخطط لتوزيع 50% من التدفق النقدي الحر عبر توزيعات أرباح وإعادة شراء الأسهم.

مع توقعات تشير إلى أن التدفق النقدي الحر قد يصل إلى $171.76 billion في 2026، فإن ذلك سيترجم إلى أكثر من $85 billion عائدًا للمستثمرين.

تستدعي هذه المقاربة مقارنات مع Apple، التي لطالما أعطت الأولوية لعوائد المساهمين وتتمتع بتقييم بعلاوة على الرغم من التساؤلات حول مسار نموها.

«قد لا تُثير هذه المقارنة حماس المساهمين إذ تواجه Apple تساؤلات حول سجلها في الابتكار خلال السنوات الأخيرة. لكن عوائد Apple المستمرة أدت إلى حصولها على تقييم بعلاوة، إذ يتداول صانع iPhone حالياً عند نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة تزيد على 28 مرة»، قالت Barron's.

«إذا نجحت Nvidia في محاكاة ذلك، سيكافأ المساهمون، رغم أنها ليست مكاسب انفجارية كما في السابق»، قال التقرير.

المقاييس المعدلة للنمو تدعم النظرة الصاعدة

بموجب مقياس السعر إلى القيمة الدفترية، تُعد النسبة أقل من 1 عادة جذابة، مما يوحي أن السهم يتداول بأقل من قيمة أصوله.

على سبيل المثال، تشير نسبة 0.8 إلى أن المستثمرين يدفعون فعليًا $0.80 مقابل كل $1 من الأصول.

وعلى هذا الأساس، يبدو السهم مكلفًا.

تبلغ نسبة Nvidia حوالي 29، وهي أعلى بكثير من نظيراتها مثل Amazon وحتى عمالقة التجزئة مثل Walmart وCostco.

مع ذلك، يحذر بعض المحللين من أن مثل هذه المقاييس قد لا تعكس بالكامل قيمة شركات التكنولوجيا الحديثة، خصوصًا تلك المعتمدة على الأصول غير الملموسة ودورات الابتكار السريعة.

قال مايكل ليبوفيتز، مدير المحافظ في RIA Advisors، لموقع MarketWatch إن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية يمكن أن تكون مقياسًا ضعيفًا لتحديد أسهم القيمة، وقد يكون هذا أكثر صحة للشركات التكنولوجية سريعة النمو.

بدلاً من ذلك ينصح المستثمرين بالنظر إلى نمو الأرباح من خلال نسبة السعر/الأرباح إلى النمو (PEG)، قائلاً إنها تقدم مقياسًا أكثر صلة بربط تسعير السهم بمعدل توسع أرباحه المتوقع.

وفقًا للمقاييس التقليدية، يبدو Nvidia مكلفًا، إذ تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية حوالي 29، مقارنة بنحو 6 لشركة Amazon، وفقًا لبيانات FactSet.

تبلغ نفس النسبة نحو 9.5 لـ Walmart و14.3 لـ Costco، ما يشير إلى أن تلك المتاجر تُظهر تقييمًا أكثر جاذبية من Nvidia، وإن كان دون مستوى Amazon.

ومع ذلك، فإن احتساب النمو عبر نسبة PEG يقدم صورة مختلفة.

تضع التوقعات القوية لأرباح Nvidia نسبة PEG عند حوالي 0.78، ما يشير إلى إمكانية التقوّيم بأقل من قيمته الحقيقية للمستثمرين الذين يركزون على نمو الأرباح، بينما تبدو Walmart وCostco أقل جاذبية على هذا الأساس، بنسب 5.76 و5.2 على التوالي.

«إذا قمت بأي نوع من تحليل التقييم الواقعي المتطلع للمستقبل، ستجد بسرعة أن Walmart ليست بأي حال من الأحوال سهمًا ذا قيمة، وNvidia سهم ذو قيمة — وقد يُعتبر حتى سهم قيمة بخصم عميق»، قال ليبوفيتز لـ MarketWatch.

«أنا من أنصار الاستثمار القيمي، ولأول مرة منذ أربع سنوات أشتري Microsoft»، قال كريس غريزانتي، كبير الاستراتيجيين السوقيين ومدير المحافظ في MAI Capital Management، لموقع MarketWatch.

«أنا بطبعي أعارض شراء أسهم مثل Nvidia، التي تُعد محبوبة السوق، لكن لا أستطيع تجاهل ذلك الحساب. إنه جذاب جدًا. للمرة الأولى على الإطلاق، اشترينا Nvidia في محفظتنا القيمية.»