من ملاذ آمن إلى موجة بيع: لماذا تنهار السندات العالمية رغم أزمة إيران؟

تشهد أسواق السندات العالمية تقلبات متزايدة مع دفع الصراع الجاري المرتبط بإيران لأسعار النفط للصعود، مما يغذي مخاوف التضخم ويزعزع ثقة المستثمرين الذين عادةً ما يلجأون إلى أدوات الدخل الثابت باعتبارها ملاذًا آمنًا خلال الأزمات الجيوسياسية.

بدلاً من أن تعمل كملاذ، تعرضت السندات لضغوط، حيث انخفضت قيمتها السوقية الإجمالية بشكل حاد في مارس.

أُزيل أكثر من 2.5 تريليون دولار من أسواق السندات العالمية، ما يضع فئة الأصول في مسار أسوأ أداء شهري لها منذ أكثر من ثلاث سنوات، وفقًا لبيانات بلومبرغ.

يسلط هذا البيع غير المألوف الضوء على قلق متزايد بين المستثمرين من أن الصدمة الحالية قد تؤدي إلى بيئة ركود تضخمي، حيث تتزامن الأسعار الصاعدة مع تباطؤ نمو الاقتصاد.

صدمة النفط تعطل ديناميكيات السوق التقليدية

في صلب الاضطراب السوقي جاء الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة بعد اضطرابات في مضيق هرمز، الشريان الحيوي لإمدادات النفط العالمية.

بلغ خام برنت، الذي يتذبذب حول 102 دولارًا للبرميل الثلاثاء، أكثر من 114 دولارًا للبرميل يوم الاثنين بعدما هدد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بـ“محو” محطات الطاقة الإيرانية إذا لم تعاود طهران فتح مضيق هرمز.

ارتفع بنسبة 45% من حوالي 70 دولارًا للبرميل قبل بدء الصراع، مع وصول السعر إلى 119 دولارًا في نقطة معينة.

تقليديًا، تؤدي التوترات الجيوسياسية إلى هروب نحو الأصول الآمنة، ما يدفع المستثمرين إلى السندات الحكومية ويخفض العوائد.

لكن هذه المرة، غيّر صعود أسعار النفط تلك الديناميكية.

تكبّد ارتفاع تكاليف الطاقة تأثيرًا مباشراً على التضخم، مما يقوّض القيمة الحقيقية لعوائد أدوات الدخل الثابت ويجعل السندات أقل جاذبية.

ونتيجة لذلك، ارتفعت العوائد، التي تتحرك عكسيًا مع الأسعار، بشكل حاد عبر الاقتصادات الكبرى.

انخفضت القيمة الإجمالية للدين الحكومي والشركات والديون المهيكلة إلى 74.4 تريليون دولار من ما يقرب من 77 تريليون دولار في نهاية فبراير، استنادًا إلى مؤشر بلومبرغ، مسجلةً تراجعًا بنحو 3.1% هذا الشهر.

ويمثل هذا الهبوط الأكثر حدة منذ سبتمبر 2022، عندما هزت سياسة التشديد النقدي الحادة التي اتبعتها البنوك المركزية الأسواق.

العوائد ترتفع في الاقتصادات الكبرى بالولايات المتحدة وأوروبا

كان ارتفاع العوائد واسع النطاق، مع ارتفاع تكاليف الاقتراض الحكومية في الولايات المتحدة وأوروبا وآسيا.

في المملكة المتحدة، قفز عائد سندات الحكومة لأجل 10 سنوات إلى 4.927% يوم الجمعة، وهو أعلى مستوى له منذ أزمة 2008 المالية، بينما صعد عائد السنتين إلى 4.522%.

عكست هذه الحركة إعادة تقييم حادة لتوقعات أسعار الفائدة، مع تسعير الأسواق الآن لعدة زيادات محتملة في أسعار الفائدة من بنك إنجلترا.

قال لالي أكونر، محلل الأسواق العالمية في eToro، إن موجة البيع أكدت هشاشة المملكة المتحدة أمام الصدمات الخارجية.

وأشار إلى أن كلًا من العوائد قصيرة وطويلة الأجل ارتفعت مع طلب المستثمرين على تعويض أكبر لمخاطر التضخم والمخاطر المالية، لا سيما نظرًا لحساسية البلاد لأسعار الطاقة.

كما شهدت ألمانيا ارتفاع تكاليف الاقتراض، حيث بلغ عائد السند لأجل 10 سنوات أعلى مستوى له منذ 2011.

يشير المحللون إلى أن اعتماد أوروبا على الطاقة المستوردة يجعلها معرضة بشكل خاص لاضطرابات الإمداد الناجمة عن الصراع.

في الولايات المتحدة، لامست عوائد الخزانة أعلى مستوياتها خلال عدة أشهر يوم الاثنين.

صعد العائد القياسي لأجل 10 سنوات إلى ذروة ثمانية أشهر عند 4.4150% في وقت مبكر من التعاملات الآسيوية قبل أن يتراجع قليلاً إلى 4.4095%، بينما تقارب عائد السنتين قمة تزيد عن سبعة أشهر عند 3.9434%.

تراجعت العوائد مؤقتًا عن هذه القمم متعددة الشهور خلال جلسة الاثنين بعد أن قال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إن الضربات على بنية الطاقة الإيرانية ستُؤجل عقب ما وصفه بمحادثات مثمرة في عطلة نهاية الأسبوع مع طهران.

ومع ذلك، بدا أن هذا الهدوء كان قصير العمر.

استأنفت عوائد الخزانة مسارها الصاعد في التعاملات الآسيوية يوم الثلاثاء مع تلاشي الآمال في تهدئة سريعة في الشرق الأوسط، ما أعاد تسليط الضوء على مخاوف التضخم.

صعد العائد القياسي لأجل 10 سنوات 4.6 نقطة أساس إلى 4.382%، مقتربًا من ذروة الاثنين البالغة 4.445%، بينما تقدم عائد أجل 30 سنة 3.3 نقطة أساس إلى 4.946%.

أسواق السندات الآسيوية تحت الضغط

تعرضت أسواق السندات في آسيا أيضًا لضغوط.

تحركت العوائد في دول مثل الهند واليابان وكوريا الجنوبية صعودًا، مما يعكس التداعيات العالمية والضعف المحلي.

بالنسبة للهند، تشكل أسعار النفط الأعلى تحديًا مزدوجًا عبر دفع التضخم للارتفاع واتساع عجز الحساب الجاري.

حذّر محللو نوفاما من أن الروبية قد تضعف نحو 95 مقابل الدولار، ما يزيد الضغط على السندات المحلية ويحافظ على عائد السند لأجل 10 سنوات مرتفعًا حول 6.80% أو أعلى.

أشار التقرير أيضًا إلى أن بنك الاحتياطي الهندي قد يقلص دعمه لسوق السندات، وربما يخفف من عمليات السوق المفتوحة مع تصاعد مخاطر التضخم.

البنوك المركزية تواجه مفاضلات صعبة

عقّدت موجة ارتفاع العوائد التوقعات أمام البنوك المركزية، التي بات عليها الآن الموازنة بين تباطؤ النمو وصعود التضخم.

حذر استراتيجيون في بي إن بي باريبا من أن الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى النظر في رفع أسعار الفائدة إذا ظلت أسعار الطاقة مرتفعة وبقيت ظروف سوق العمل مستقرة.

وبالمثل، أشار صانعو السياسة في البنك المركزي الأوروبي إلى جاهزيتهم لتشديد السياسة إذا استمرت الضغوط التضخمية.

قال ترينه نغوين، كبير الاقتصاديين في ناتيكسيس، في تقرير لبلومبرغ إن ارتفاع التضخم يحد من قدرة البنوك المركزية على دعم النمو، مما يجبر بعضها على التفكير في تشديد السياسة حتى مع تراجع زخم النشاط الاقتصادي.

يرى المشاركون في السوق بشكل متزايد أن البيئة الحالية تمثل نقطة تحول.

قال تشارو تشانانا، كبير استراتيجيي الاستثمار في ساكسو، إن المستثمرين بدأوا بتسعير احتمال ضربة ركود تضخمي أكثر ديمومة بدلاً من صدمة جيوسياسية عابرة.

المستثمرون يعيدون النظر في الأصول الملاذية

أثار موجة البيع المستمرة تساؤلات حول موثوقية الأصول التقليدية الملاذية.

فشلت السندات، التي تُعتبر عادة ملاذًا في أوقات عدم اليقين، في تقديم حماية في البيئة الحالية.

أشار كاتب عمود في رويترز، مايك دولان، إلى أن كلًا من السندات والذهب كافحا لحماية المحافظ، مع بقاء السندات متعافية من صدمات سابقة وقد تحتاج إلى ركود لاستعادة جاذبيتها الدفاعية.

قالت كاثرين روني فيرا، كبيرة استراتيجيي السوق في StoneX Group، إن الأسواق أصبحت تأخذ في الحسبان بشكل متزايد خطر الركود التضخمي، مع أن مدة الصراع ستحدد على الأرجح مسار أسعار النفط والتضخم.

مع استمرار التوترات الجيوسياسية، من المرجح أن يظل المستثمرون حذرين، مع عكس أسواق السندات لتداخل معقد من مخاوف التضخم وعدم اليقين السياسي وتغير التوقعات بشأن النمو العالمي.