أسهم Puig ترتفع 15%... لماذا يرى السوق مخاطر في صفقة Estée Lauder؟

قفزت أسهم Puig (PUGBY:OTCPK) بأكثر من 15% يوم الثلاثاء بعد أن أكدت Estée Lauder أنها تجري محادثات حول اندماج محتمل مع المجموعة الإسبانية العاملة في مجال التجميل.

أعاد هذا التطور إحياء حماس المستثمرين تجاه صفقة قد تعيد تشكيل سوق مستحضرات التجميل الفاخرة العالمي.

مع ذلك، قالت مصادر من الشركتين إن الصفقة لم تُحسم بعد، ولم يتم التوصل إلى أي اتفاق حتى الآن.

كان رد فعل السوق سريعًا، حيث قام المستثمرون بتقييم الملاءمة الاستراتيجية بين محفظة Estée Lauder في قطاع التجميل ومجموعة علامات Puig المرتكزة على العطور والأزياء.

عملاق تجميل في طور التكوّن

من الناحية المالية، لدى الشركتين نقاط قوة خاصة؛ فمن المتوقع أن تضيف Estée Lauder حجماً أكبر، بينما سجلت Puig نمواً أقوى مؤخراً وملف ربحية أنظف.

معاً، ستكوّن الشركتان مجموعة تجميلية تحقق نحو 20 مليار دولار من المبيعات السنوية وتصل قيمتها الضمنية إلى أكثر من 40 مليار دولار.

يُظهر أحدث ربع سنوي لـ Estée Lauder أن الشركة في طور الاستقرار بدلاً من التعافي الكامل. كانت مبيعات الربع المالي الثاني من السنة المالية 2026 بقيمة 4.229 مليار دولار، والهامش التشغيلي المعدل 14.4%.

عادت الشركة إلى تحقيق دخل تشغيلي إيجابي بعد تكبدها خسارة في العام السابق.

تدخل Puig المحادثات من موقف تشغيلي أقوى.

للسنة المالية 2025، سجلت Puig إيرادات قياسية بقيمة 5.042 مليار يورو وEBITDA معدل بقيمة 1.045 مليار يورو (هامش EBITDA معدل 20.7%).

علاوة على ذلك، حققت الشركة صافي ربح يقارب 594 مليون يورو وتدفق نقدي حر بقيمة 664 مليون يورو.

إذاً من الناحية المالية، فهناك منطق تكميلي.

تُسهم Estée Lauder بالحجم واتساع العلامات، بينما تضيف Puig نمواً أسرع وقدرة أقوى على توليد النقد ومرونة في الميزانية العمومية.

لماذا يتباين المحلّلون بشأن الاندماج؟

تأتي المفاوضات في وقت صعب حيث أشار المحلّلون إلى وجود شك لدى بعض المستثمرين تجاه صفقات الاندماج التحولية الكبرى.

قال محلّلو Citi إن المساهمين أبدوا عموماً حماساً محدوداً إزاء صفقات بهذا الحجم.

أشاروا إلى ردود الفعل المتراخية أو السلبية في صفقات كبرى مثل Keurig مع JDE Peet’s وKimberly-Clark مع Kenvue.

في رأيهم، قد تثير صفقة اندماج بين Estée Lauder وPuig مخاوف بشأن تعقيد التكامل وتحديات التنفيذ والمتطلبات التشغيلية.

لكن Citi جادلت أيضاً بأن المنطق الصناعي قد يظل مقنعاً.

قدّر محلّلون بقيادة Filippo Falorni أن الصفقة قد تخلق تآزرات تعادل نحو 5% من مبيعات الهدف، محدثة فوائد معنوية في التكلفة والإيرادات مع مرور الوقت.

أشار المحلّلون إلى أن الصفقة قد تدفع بنمو ربحية السهم بنسبة مئوية ذات خانتين في السنة الأولى.

أشار بعض المحلّلين المتفائلين أيضاً إلى أن مخاوف التخفيف على المدى القريب قد تُطغى بالآفاق المالية الإيجابية على المدى الطويل إذا نُفذ التكامل جيداً.

ومع ذلك، اتخذت Deutsche Bank قراءة أكثر حذراً وقالت إن سعر سهم Estée Lauder كان يبعث بوضوح على قلق المستثمرين إزاء احتمال عقد صفقة كبيرة ومعقّدة كهذه.