من الأفضل إلى الأسوأ: كيف انهارت موجة صعود نيكاي 2026 بسبب حرب إيران

بعد يومين، شنت الولايات المتحدة وإسرائيل هجوماً على إيران.

وهذا التوقيت يفسر تقريبًا كل ما حدث في الأسواق اليابانية منذ ذلك الحين.

بحلول 30 مارس، خسر المؤشر 13.1% على مدار الشهر، مسجلاً أسوأ أداء بين جميع المؤشرات العالمية الكبرى. مؤشر S&P 500 هبط 7.2% خلال نفس الفترة، وDAX بنسبة 7.5%، وCAC بنسبة 6.1%.

كل الأسواق تعاني، لكن اليابان هي الأكثر تضررًا. ومع ذلك، يجد بعض المستثمرين أسبابًا للاستمرار في التفاؤل.

لماذا تأثرت اليابان أكثر من غيرها

الجواب المختصر هو الجغرافيا والطاقة. تستورد اليابان 87% من إجمالي إمداداتها من الطاقة، أعلى اعتماد في دول مجموعة السبع.

حوالي 95% من نفطها الخام يأتي من الشرق الأوسط، وحوالي 70% من هذا النفط يمر عبر مضيق هرمز.

بالنسبة لألمانيا، ارتفاع أسعار النفط يمثل مشكلة تكلفة.

بالنسبة للولايات المتحدة، هو مشكلة تضخم. أما لليابان، فهو مشكلة توافر. هناك فارق مهم بين أن تدفع سعرًا أعلى مقابل النفط وبين أن لا تحصل عليه على الإطلاق.

تحركت الحكومة بسرعة. أطلقت اليابان 80 مليون برميل من احتياطياتها الاستراتيجية، وهي أكبر عملية إطلاق في تاريخ البلاد، ما يعادل 45 يومًا من الطلب المحلي.

أُعيد تقديم دعم البنزين لتحديد أسعار المضخات عند ¥170 لكل لتر.

هذه استجابات سياسية جادة وقد كسبت وقتًا. ما إذا كان هذا الوقت كافيًا يعتمد كليًا على مدة استمرار الحرب.

الين يزيد الطين بلة

تداول الدولار فوق ¥160 خلال عطلة نهاية الأسبوع في 28 مارس.

هذا الرقم يمثل العتبة التي تدخلت عندها الحكومة اليابانية تاريخيًا في أسواق الصرف.

قال أتسوشي ميمورا، نائب وزير المالية للشؤون الدولية، يوم الاثنين إن إجراءات حاسمة قد تصبح ضرورية قريبًا.

كان الين الضعيف مقبولًا — وحتى مفيدًا للمصدرين — عندما كان النفط رخيصًا.

عند سعر نفط يتجاوز 100 دولار للبرميل، يعني الين الضعيف أن اليابان تدفع أكثر بكثير بالعملة المحلية عن وارد لا يمكنها الاستغناء عنه.

صدمة النفط وضعف العملة يتضاعفان بطريقة تضغط على هوامش الشركات وقدرة الأُسر الشرائية في وقت واحد.

كانت الأجور الحقيقية في اليابان لا تزال سالبة على أساس سنوي في أواخر 2025، على الرغم من أن مفاوضات أجور شنتو 2025 سجلت نموًا قدره 5.25%، أقوى نمو للأجور منذ أكثر من ثلاثة عقود.

نفط فوق 100 دولار وين عند ¥160 لكل دولار يهددان بسحب الكثير من تلك المكاسب قبل أن يشعر بها المستهلكون.

بنك اليابان في موقف مستحيل

في اجتماعه مارس، أبقى بنك اليابان على معدلات الفائدة عند 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ 1995.

كان التصويت 8-1، مع اعتراض عضو المجلس هاجيمي تاكاتا لصالح رفع فوري إلى 1.0%.

الحجة لصالح الرفع هي أن التضخم يجري فوق 2%، والنفط يدفعه للأعلى، والين بحاجة إلى دعم.

والحجة المعارضة بسيطة بنفس القدر: لا يمكن تشديد السياسة النقدية عندما يمر الاقتصاد بصدمة عرض كبيرة.

رفع الفائدة وسط أزمة نفط يخاطر بإحداث الركود نفسه الذي يُراد تجنبه.

كانت غولدمان ساكس قد خفضت بالفعل توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي لليابان إلى 0.8% لعام 2026 قبل اندلاع الحرب.

وذهب منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أبعد من ذلك بعدها، خافضًا توقعات منطقة اليورو إلى 0.8% والمملكة المتحدة إلى 0.7% أيضًا.

الهبوط العالمي الناتج عن ارتفاع أسعار النفط يُسعر بالفعل في توقعات النمو لدى كل مؤسسة كبرى.

القصة الهيكلية لم تتغير — لقد طُمِست فحسب

قبل 28 فبراير، كانت اليابان أفضل مؤشر أداء رئيسي على مستوى العالم منذ بداية العام، بارتفاع يزيد عن 12% حتى أوائل فبراير.

كانت المحركات حقيقية: إصلاحات حوكمة الشركات التي تجبر الشركات على فك التملك المتبادل وإعادة شراء الأسهم بمعدلات قياسية، ونمو حقيقي للأجور للمرة الأولى منذ جيل، واقتصاد يخرج أخيرًا من الانكماش بعد ثلاثين عامًا.

لا يزال متوقعًا أن ينمو ربحية السهم في TOPIX بنسبة 14% للسنة المالية 2026.

لم يتغير أي من ذلك. لقد وضعت الحرب صدمة دورية فوق إعادة تقييم هيكلية، والاثنان يُسعران معًا كما لو كانا شيئين متماثلين.

أوضح دليل على أن المال المحترف يفصل بينهما جاء في 23 مارس، عندما أعلنت بيركشاير هاثاواي عن استثمار بقيمة $1.8 مليار في Tokio Marine، أكبر شركة تأمين يابانية.

تم توقيع الصفقة في منتصف موجة البيع، في لحظة كان معظم المستثمرين فيها يبيعون.

ستنضم وحدة National Indemnity التابعة لبيركشاير إلى لجنة إعادة التأمين في Tokio Marine وتتعاون في عمليات الاستحواذ، بتمويل جزئي من نحو $10 مليار تطلقها Tokio Marine من فك التملك المتبادل لديها.

قال أجيش جاين، نائب رئيس التأمين في بيركشاير:

We expect this strategic partnership to create compelling long-term opportunities for both organizations.

كانت هذه سادس استثمارات كبرى لبيركشاير في اليابان خلال سبع سنوات، مضيفةً إلى نحو $35 مليار محتفظ بها بالفعل في شركات تجارية يابانية.

ستنتهي الحرب في مرحلة ما.

فك التملك المتبادل، ودورة الأجور، وإصلاحات حوكمة الشركات لن تعود إلى الوراء عندما ينتهي ذلك. أفهمت بيركشاير ذلك في 23 مارس. السوق سيلحق بها في نهاية المطاف.