محضر الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى خفض 2026 والحرب تُبقي المسار غير مؤكد

أظهر محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في مارس أن صانعي السياسة ما زالوا يتوقعون خفض أسعار الفائدة هذا العام، حتى مع أن حالة عدم اليقين المحيطة بالحرب في إيران والتعريفات الجمركية تغيم على الآفاق الاقتصادية.

سلط سجل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في 17–18 مارس الضوء على توازن دقيق، حيث يزن المسؤولون المخاطر المتعلقة بكل من التضخم والتوظيف.

بينما رأى معظم المشاركين مسارًا نحو تيسير السياسة، أقرّوا أيضًا بوجود سيناريوهات قد تستلزم تشديدًا إذا ثبت أن التضخم أكثر رسوخًا.

الحرب تُغيم على توقعات التضخم والنمو

أشار صانعو السياسات إلى أن تصاعد التوترات في الشرق الأوسط قد يدفع بأسعار الطاقة إلى الارتفاع، مما قد ينعكس على التضخم العام مع إضعاف النمو الاقتصادي في الوقت نفسه.

ذكر المحضر: «أشار معظم المشاركين إلى أنه من السابق لأوانه معرفة كيف ستؤثر التطورات في الشرق الأوسط على الاقتصاد الأمريكي، ورأوا أنه من الحكمة الاستمرار في متابعة الموقف وتقييم تداعياته على النهج المناسب للسياسة النقدية».

شدد المسؤولون على ضرورة البقاء «مرنين» أثناء تقييم البيانات الواردة، خصوصًا وأن التضخم لا يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% وسوق العمل يُظهر بوادر تراجع.

قال المحضر: «رأى الغالبية العظمى من المشاركين أن مخاطر الصعود للتضخم ومخاطر الهبوط للتوظيف مرتفعة، ولاحظت الأغلبية أن هذه المخاطر ازدادت مع التطورات في الشرق الأوسط».

عُقد الاجتماع بعد أسابيع من أن أدت أعمال عسكرية شملت الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران إلى موجة ارتفاع في تكاليف الطاقة العالمية.

على الرغم من أن وقف إطلاق النار أدى بعد ذلك إلى هبوط أسعار النفط، حذر صانعو السياسة من غموض بشأن ديمومته.

سيناريوهات متباينة: خفض أم رفع

على الرغم من تصاعد المخاطر، لا يزال معظم المسؤولين يتوقعون خفضًا في أسعار الفائدة إذا استمر التضخم في التراجع.

ذكر المحضر: «رأى كثير من المشاركين أنه مع الوقت، سيكون من المرجح أن يصبح من المناسب خفض نطاق الهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إذا انخفض التضخم بما يتماشى مع توقعاتهم».

في الوقت نفسه، أشار عدة صانعي سياسات إلى احتمال بقاء التضخم مرتفعًا، مما قد يستلزم اتخاذ مسار مغاير.

قال المحضر: «رأى بعض المشاركين أن هناك حجة قوية لوصف قرارات اللجنة المستقبلية المتعلقة بأسعار الفائدة في بيان ما بعد الاجتماع بصيغة ثنائية الجانب، بما يعكس احتمال أن تكون تعديلات صعودية على نطاق الهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مناسبة إذا ظل التضخم فوق مستويات الهدف».

في نهاية المطاف، صوّتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) 11-1 للحفاظ على سعر الفائدة القياسي دون تغيير في نطاق 3.5% إلى 3.75%.

تزايد المخاوف بشأن سوق العمل

بعيدًا عن التضخم، أعرب المسؤولون عن تزايد القلق بشأن سوق العمل، الذي أظهر نموًا محدودًا في التوظيف خارج القطاعات المرتبطة بالرعاية الصحية.

ذكر المحضر: «رأى الغالبية العظمى من المشاركين أن المخاطر على جانب التوظيف من الولاية كانت مائلة نحو الهبوط». «وبشكل خاص، حذر كثير من المشاركين من أنه في الوضع الحالي لمعدلات خلق الوظائف الصافية المنخفضة، تبدو ظروف سوق العمل عرضة لصدمات سلبية».

وأشار المحضر أيضًا إلى أن ارتفاع أسعار النفط قد «يقلص القدرة الشرائية للأسر، ويشدد الأوضاع المالية، ويحد من النمو في الخارج»، مما يعزز مخاطر الهبوط للتوظيف.

حذر جيروم باول بشكل منفصل من تشديد مبكر، مشيرًا إلى أن رفع الأسعار مبكرًا جدًا لمواجهة التضخم قد يترتب عليه آثار سلبية على المدى الطويل بسبب تأخر أثر السياسات.

بينما لا يزال صانعو السياسة يتوقعون خفضًا واحدًا هذا العام، تبقى الأسواق المالية متشككة، إذ يتوقع المستثمرون إلى حد كبير أن يظل الاحتياطي الفيدرالي على موقف الانتظار.

في الوقت نفسه، أدى تباطؤ النمو الاقتصادي — حيث ارتفع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.7% فقط في الربع الرابع من 2025 ويتعقّب نموًا بنسبة 1.3% في أوائل 2026 — إلى أن دفع بعض محللي وول ستريت إلى رفع توقعات الركود.