محلل: الأسهم الكورية الجنوبية ما زالت 'مقيمة بأقل من قيمتها' ويكشف اختياراته

رغم موجة صعود حادة دفعت مؤشر Kospi القياسي في كوريا الجنوبية للصعود بنسبة 40% إضافية هذا العام، تؤكد Goldman Sachs أن السوق لا يزال صفقة رابحة.

بعد عائد قياسي بنسبة 75% في 2025، تقف أسهم شبه الجزيرة الآن في صراع بين تقلبات يقودها المستثمرون الأفراد وتدفقات مؤسسية هائلة.

قال استراتيجيّو الشركة في مذكرتهم البحثية الأخيرة إن «صفقة الذكاء الاصطناعي» وفّرت الوقود، في حين يثبت التحول الهيكلي في ثقافة الشركات أنه محرك رئيسي آخر.

في تقريرهم يوم الجمعة، ذكر المحلّلون أيضاً أفضل اختياراتهم من بين الأسهم الكورية الجنوبية «المقيمة بأقل من قيمتها».

لماذا ترى جولدمان ساكس أن الأسهم الكورية الجنوبية مقيمة بأقل من قيمتها

جوهر نظرية «المقيمة بأقل من قيمتها» يكمن في الانهيار البطيء لما يُعرف بـ «خصم كوريا» — فجوة تقييمية طويلة الأمد ناجمة عن الحوكمة غير الشفافة للمجموعات العائلية المعروفة بـ «تشيبول» (chaebols).

أشار محلّلو جولدمان ساكس في تقرير هذا الأسبوع إلى أن الإصلاحات في حوكمة الشركات تتحسن بشكل «تدريجي»، مما يتيح مساحة لفرص «مقيمة بأقل من قيمتها».

تاريخياً، كانت هذه الشركات تقمع توزيعات الأرباح، لكن حركة إصلاح على طراز اليابان جارية الآن.

لاحظت جولدمان أن السوق «ما زال متداولاً بخصم مقارنة بالندّان الإقليميين والعالميين، على الرغم من التقدّم المستمر في تعزيز قيمة المساهمين خلال موسم الجمعيات العامة الأخير».

مع تداول نحو 70% من أسهم Kospi أدنى من القيمة الدفترية، ترى الشركة أن الدورة الحالية هي «مرحلة تنفيذ مبكرة»، مما يشير إلى أن أكبر المكاسب للمساهمين من المرجح أن تكون «مؤجلة إلى المراحل اللاحقة» من دورات مستقبلية.

حالة التفاؤل لدى جولدمان ساكس بشأن سامسونج للإلكترونيات

تظل سامسونج للإلكترونيات الاختيار الأبرز لدى جولدمان لالتقاط التقاطع المتفجر بين الطلب على الذاكرة وابتكار أشباه الموصلات.

أبرزت الشركة أن أداء السوق حتى تاريخه في كوريا مدفوع بشكل كبير بترقيات الأرباح، لا سيما على خلفية الطلب القوي على أشباه الموصلات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي.

بصفتها رائدة عالمياً في HBM (High Bandwidth Memory) وNAND flash، فإن أسهم سامسونج في موقع فريد للاستفادة من نقص المعروض «الاستثنائي» الذي يضرب السوق حالياً.

وفقاً لشركة الاستثمار، تُعتبر سامسونج للإلكترونيات أيضاً اختباراً حاسماً لبرنامج «Value Up».

وأثنت على «زيادة عدد برامج إعادة شراء الأسهم وزيادة إلغاء الأسهم الخزينة» داخل القطاع، مشيرة إلى أنه مع محاذاة سامسونج بشكل أوثق مع توقعات المساهمين العالمية، فإن تقييمها — الذي كان متأخراً عن منافسيها المتخصصين في الذكاء الاصطناعي — لديه مجال كبير لإعادة التسعير.

حالة التفاؤل لدى جولدمان ساكس بشأن HYBE

بينما يقود العتاد المؤشر، تمثل HYBE قصة نمو «النفوذ الناعم» التي تعتبرها جولدمان ساكس حجر زاوية في موضوع «الثقافة الكورية (K-Culture)».

الوكالة التي تقف خلف أيقونات عالمية — بما في ذلك BTS وNewJeans — لم تعد تُنظر إليها كمجرد دار للترفيه، بل كقوة متنوّعة في مجال حقوق الملكية الفكرية.

يرى محلّلو جولدمان أن استراتيجية الشركة متعددة العلامات ومنصتها المملوكة Weverse تشكل عوامل تميّز رئيسية تسمح لها بتحقيق إيرادات من الجماهير العالمية عبر منتجات رقمية عالية الهامش.

هذا التحوّل نحو «الثقافة الرقمية» يجعل HYBE اختياراً مرنًا حتى في ظل التقلبات الكلية. والأهم أن إيرادات HYBE منفصلة عن أسعار الطاقة — وهو خطر أبرزته حرب إيران — وتعتمد بدلاً من ذلك على التصدير العالمي للمحتوى الإعلامي.

بالنسبة إلى جولدمان ساكس، فإن سهم HYBE يعد وسيلة أساسية للمستثمرين الراغبين في تجاوز تقلبات القطاع الصناعي والاستفادة من الطلب الهيكلي العالمي على الملكية الفكرية الكورية الإبداعية.