قرار سعر الفائدة للاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل: ما المتوقع

من المتوقع على نطاق واسع أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي الأميركي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه المرتقب في April 28–29، بينما يقيم صانعو السياسات التداعيات الاقتصادية لارتفاع حاد في أسعار الطاقة مقابل إشارات الصمود في سوق العمل.

يأتي القرار في وقت تعيد فيه الأسواق المالية معايرة توقعات خفض الفائدة، في حين يواجه رئيس الفيدرالي جيروم باول توازناً دقيقاً بين ضبط التضخّم والحفاظ على النمو في ظل بيئة عالمية تزداد عدم اليقين.

الأسواق تستعد لثبات السياسة

من المتوقع أن يحافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي المفتوح (FOMC) على سعر الفائدة الفيدرالي القياسي في نطاق 3.5% إلى 3.75%، مما يمثل الاجتماع الثالث على التوالي دون تغيير.

كان المصرف المركزي قد خفّض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل من اجتماعاته الثلاثة في أواخر العام الماضي، بهدف تلطيف أثر تباطؤ سوق العمل على الاقتصاد.

منذ ذلك الحين، تغيرت ملامح المشهد الاقتصادي.

أدى تصاعد الحرب في إيران إلى دفع أسعار النفط إلى الارتفاع بشكل حاد، مضيفاً ضغوطاً تضخمية ومُعقّداً مسار سياسة الفيدرالي.

وفقاً لبيانات جمعتها LSEG، يقدّر المتعاملون احتمالية 99.5% أن يبقي الفيدرالي على موقفه هذا الشهر.

سيراقب المستثمرون عن كثب تواصل الفيدرالي بحثاً عن دلائل على كيفية تفسير صانعي السياسات لأثر ارتفاع تكاليف الطاقة وما إذا كان ذلك سيغير توقعاتهم طويلة الأجل بشأن أسعار الفائدة.

صدمة النفط تؤجل توقعات خفض الفائدة

أعاد الارتفاع في أسعار الطاقة تشكيل توقعات السوق للتيسير النقدي بشكل ملموس.

قبل تصاعد الصراع في أواخر فبراير، كان المستثمرون يتوقّعون خفضين على الأقل في 2026.

لكن النظرة الآن تبدلت جذرياً، إذ تسعر الأسواق خفضاً أقل من معيارية قدرها 25 نقطة أساس حتى ديسمبر.

يعكس استطلاع أجرته Reuters بين 17 و21 أبريل اتجاهاً مماثلاً بين الاقتصاديين.

من بين 103 مشاركين، يتوقّع 56 أن يبقي الفيدرالي على أسعار الفائدة مستقرة حتى على الأقل سبتمبر، مقارنةً بما يقرب من 70% ممن كانوا قد توقعوا خفضاً بحلول ذلك الوقت قبل شهر فقط.

أثر التضخّم الناجم عن ارتفاع تكاليف الوقود أثّر أيضاً على ثقة المستهلكين، التي هبطت إلى مستويات قياسية.

وفي الوقت نفسه، أصبح صانعو السياسات أكثر حذراً، حتى الأعضاء الأكثر ميلاً للتيسير يعترفون بأن التضخّم لا يزال فوق الهدف.

توازن باول يبرز في المشهد

في كلمة ألقاها بجامعة Harvard أواخر مارس، أكّد رئيس الفيدرالي جيروم باول على نهج «الانتظار والملاحظة» بينما يقيّم المصرف المركزي تطورات الوضع الاقتصادي.

قال باول: «ثمة توتر بين الهدفين»، في إشارة إلى الولاية المزدوجة للفيدرالي في ضبط التضخّم ودعم التوظيف.

يمكن أن تساعد أسعار الفائدة المرتفعة على احتواء التضخّم، لكنها قد تُبطئ النمو الاقتصادي وتزيد من البطالة.

أظهر سوق العمل الأميركي إشارات مختلطة في الأشهر الأخيرة، إذ فقد الاقتصاد نحو 92,000 وظيفة في فبراير قبل أن يستعيد 178,000 وظيفة في مارس.

بلغ معدل البطالة 4.3% في مارس، ارتفاعاً من 3.8% قبل عامين.

يزيد الأثر المتأخر للسياسة النقدية من تعقيد عملية اتخاذ القرار، إذ تستغرق تغييرات الأسعار عادةً شهوراً لتؤثر بالكامل على الاقتصاد.

الصمود يوفّر بعض الحماية

على الرغم من مخاطر التضخّم المتصاعدة، تشير بعض المؤشرات إلى أن الاقتصاد يظل مستقراً نسبياً.

ارتفعت أسعار المستهلكين الإجمالية 0.9% في مارس، مدفوعة في المقام الأول بارتفاع تكاليف البنزين، وهو أكبر ارتفاع شهري منذ 2022.

ومع ذلك، ارتفع التضخّم الأساسي، الذي يستبعد أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، بمعدل أضعف يبلغ 0.2%.

قال Michael Feroli، كبير الاقتصاديين الأميركيين في JP Morgan، إن ذلك يوفر بعض الطمأنينة.

«هذا يمنحنا ثقة أكبر قليلاً بأن النمو الاقتصادي يمكنه تحمل صدمة أسعار الطاقة الجارية دون ضرر دائم كبير»، أشار، مضيفاً أن اجتماع أبريل يجب أن يكون «قراراً سهلاً» بالنسبة للفيدرالي للبقاء على الحياد.

أبرز Marvin Loh، كبير استراتيجيي الماكرو العالمي في State Street، أيضاً الدعم النسبي الذي يوفّره هذا الموقف.

قال في تقرير Reuters: «بقاء الفيدرالي على الحياد… يعد أمراً داعماً إلى حد ما، مقارنةً ببنوك مركزية أخرى من المتوقع أن ترفع في الاجتماعات القليلة المقبلة.»

«لذا فهو… يمنح أصول الولايات المتحدة بعض الرياح المؤاتية.»

التركيز يتحول إلى الإرشاد وعدم اليقين القيادي

بينما يبدو أن قرار السياسة نفسه محسوم إلى حد كبير، من المرجح أن يتركز الاهتمام على التوجيه المستقبلي.

يقول المحللون إن السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت رسائل الفيدرالي ستدفع الأسواق إلى تعديل توقعاتها بشأن الاجتماعات المستقبلية.

قال Elmar Voelker من LBBW إن احتمالات حدوث تحولات كبيرة في التوقعات في هذا الاجتماع محدودة، مع نظر المستثمرين بالفعل إلى يونيو، عندما ستصدر التوقعات الاقتصادية المحدثة.

يأتي الاجتماع أيضاً في ظل حالة من عدم اليقين بشأن القيادة في المصرف المركزي.

تنتهي ولاية باول كرئيس في 15 مايو، ومرشحه المحتمل Kevin Warsh ينتظر التأكيد.

ومع ذلك، قد تؤدي التوترات السياسية المحيطة بالعملية إلى تأخير الانتقال.