قبل أرباح الربع الأول: هل يجب أن تعيد التفكير قبل شراء أسهم Alphabet؟

يتجه سهم Alphabet (NASDAQ: GOOG) نحو تقرير أرباح الربع الأول 2026 هذا المساء مع تسعير الكثير من الزخم بالفعل.

صعد السهم بنسبة 21% خلال الثلاثين يومًا الماضية، وحذر أحد المعاينات الأخيرة من أن «المستثمرين لا ينبغي أن يتوقعوا أن يتجاهل السوق أي ضعف» بعد هذا الارتفاع.

وهذا مهم لأن المستوى المطلوب مرتفع حيث تضع التقديرات الحالية الإيرادات بالقرب من $106.9 billion، بينما تتركز توقعات الأرباح لكل سهم في نطاق منخفض إلى منتصف الـ $2.60 للسهم، مع نماذج أقرب إلى $2.73.

مفارقة الأرباح

من الوهلة الأولى، لا يزال يبدو أن قصة Alphabet قائمة على النمو.

من المتوقع أن ترتفع الإيرادات بنحو 19% على أساس سنوي، وفقًا لتقديرات الإجماع الحالية.

لكن صورة الأرباح أقل وضوحًا حيث تضع MEXC ربحية السهم (EPS) عند $2.63، ما يمثل انخفاضًا بنسبة 6.4% عن العام السابق، في حين تقول S&P Global إن إجماع Visible Alpha ارتفع إلى $2.73 من $2.46 في الخريف.

هذه الفجوة بمفردها تُظهر أن السوق لا يزال يكافح لتحديد مقدار الإنفاق على الذكاء الاصطناعي الذي سيظهر في الهوامش مقابل النمو.

وتقول S&P Global أيضًا إن تقديرات هامش Google Cloud للربع تتراوح بين 11.6% و34%، وهو فارق كبير لعمل يُنظر إليه على أنه الروافع الأساسية للأرباح.

وهذه الحالة من عدم اليقين ليست نظرية فحسب؛ إذ تقول التقرير السنوي لـ Alphabet لعام 2025 إنها أنفقت $91.4 billion على النفقات الرأسمالية العام الماضي وتتوقع زيادة كبيرة في الاستثمار عام 2026.

يأتي الارتفاع الكبير في النفقات الرأسمالية بينما ستزيد الاستهلاكات وتكاليف البنية التحتية التقنية الأخرى مع توسع أعباء عمل الذكاء الاصطناعي.

وقد ارتفعت الاستهلاكات بالفعل بنسبة 38% إلى $21.1 billion في 2025 ومن المتوقع أن «تزداد بشكل ملحوظ» مرة أخرى هذا العام.

تقول Zacks بصراحة إن الوضع «محفوف بالمخاطر للمستثمرين قبل نتائج الربع الأول 2026» وتقترح أن الصبر قد يُكافأ بـ«نقطة دخول أكثر ملاءمة».

اقرأ أيضًا: شركات التكنولوجيا الكبرى تتحول إلى مصادر طاقة جديدة مع توسع الذكاء الاصطناعي

سهم Alphabet: فخ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي

قصة Alphabet المتعلقة بالذكاء الاصطناعي لا تقبل الجدل من حيث الجاذبية.

في تحديثها للربع الرابع، قالت الشركة إن Google Cloud تعمل بمعدل سنوي يزيد على $70 billion، مع ارتفاع الرصيد المتراكم إلى $240 billion.

قد يبدو هذا الرصيد وكأنه وضوح في الرؤية، لكنه يبرز أيضًا مقدار التدفق النقدي قصير الأجل لAlphabet الذي يُعاد توجيهه نحو البنية التحتية قبل أن يصل العائد بالكامل إلى الأرباح.

ولهذا السبب تكتسب التقييم أهمية هنا.

تقول Morningstar إن Alphabet «مقومة بشكل عادل» عند المستويات الحالية، مع تقدير قيمة عادلة عند $340، وهو بعيد عن كونها صفقة رخيصة.

وحتى المحللون المتفائلون لا يتجاهلون الضغوط.

يُبقي Mark Mahaney من Evercore ISI تصنيف Outperform وسعر هدف $400، لكنه لا يزال يشير إلى تكاليف بنية الذكاء الاصطناعي كعامل مفصلي.

ماذا تكشف بيانات الخيارات؟

يتوقع متداولو الخيارات تحركًا بنحو 5.6% في أي من الاتجاهين بعد التقرير.

يبدو أن هذا العامل يذكّر بأن الشراء قبل الإفصاح يعني قبول قدر كبير من مخاطر الحدث دون ميزة معلوماتية.

لقد كان Alphabet يتداول بالفعل قرب مستويات قياسية، لذا حتى خيبة أمل متواضعة قد تقضم جزءًا أكبر من المعنويات على المدى القريب مما يتوقعه المستثمرون.