IREN وNebius وCoreWeave: لماذا تتراجع أسهم النيوكلود هذه

انخفضت أكبر شركات النيوكلود بشكل حاد هذا العام، رغم استمرار نمو إيراداتها. تراجع سعر CoreWeave، الرائدة في الصناعة، إلى $87 بعد أن بلغ ذروته عند $186. هذا التراجع دفع قيمة سوقها من أكثر من $88 billion إلى $49 billion اليوم.

تراجع سهم Nebius إلى $224 من أعلى مستوى له منذ بداية العام عند $300. كما تراجع سعر IREN، المُعدِّنة لعملة البيتكوين والتي تحوّلت إلى قطاع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، إلى $43 من أعلى مستوى له هذا العام عند $77. جميع هذه الشركات تلقت استثمارات كبيرة من Nvidia.

CoreWeave وIREN وNebius تشهد طلباً قوياً

أظهرت أحدث النتائج المالية أن هذه الشركات تعمل بكامل طاقتها مع تزايد الطلب على وحدات معالجة الرسوميات (GPUs). تولّت CoreWeave دور الريادة، حيث ارتفع متأخر الطلب لديها إلى أكثر من $104 billion. يأتي هذا المتأخر من شراكاتها مع شركات مثل Microsoft وAnthropic وOpenAI. كما أصبحت مورداً رئيسياً لشركة Jane Street.

أظهرت النتائج أن إيرادات CoreWeave قفزت بنسبة 112% إلى $2.6B، مع انتقال EBITDA المعدل إلى $1.5B. يتوقع المحلّلون أن تقفز إيراداتها السنوية إلى $12.9B هذا العام تليها $26.4B في العام المقبل. 

كما أصدرت Nebius أرقاماً قوية، حيث ارتفعت إيراداتها بأكثر من 400% خلال الربع. يأتي هذا النمو من صفقات كبيرة مع شركات مثل Microsoft وMeta Platforms، ويتوقع المحلّلون أن تصل إيراداتها إلى $3.34B هذا العام و$12B في العام المقبل. من ناحية أخرى، من المتوقع أن تحقق IREN $2.8B هذا العام و$7.2B في العام المقبل. 

النمو يأتي بتكلفة

السبب الرئيسي وراء معاناة هذه الأسهم هو أن هذا النمو في الإيرادات يأتي بتكلفة. فعلى سبيل المثال، دفع ازدهار الذكاء الاصطناعي تكلفة وحدات معالجة الرسوميات والذاكرة والخوادم والأنظمة البصرية إلى الارتفاع هذا العام. ونتيجة لذلك، تضطر الشركات إلى إنفاق مبالغ أكبر مما كان متوقعاً في البداية. 

مثال جيد على ذلك هو CoreWeave، التي تتوقع إنفاق ما بين $35B و$39B كنفقة رأسمالية هذا العام. قبل ذلك، كان هدفها الإنفاق ما بين $30B و$35B كنفقة رأسمالية. 

تضطر الشركات الآن إلى جمع رأس مال عن طريق الديون وحقوق الملكية. جمعت Nebius أكثر من $2B عبر بيع الأسهم في الربع الثاني. كما تمتلك حوالي 12 مليون سهم يمكنها بيعها لتمويل طرحها في مجال الذكاء الاصطناعي. 

كما عززت الديون بشكل كبير. تراكمت لدى CoreWeave أكثر من $27B كديون خلال الأشهر القليلة الماضية. وكانت Nebius أفضل حالاً نسبياً منذ أن انبثقت أعمالها عن Yandex، أكبر محرك بحث روسي. 

تفسّر هذه المؤشرات سبب وجود اهتمام قصير كبير بهذه الشركات. لدى Nebius هامش قصير بنسبة 23%، بينما لدى CoreWeave وIREN هامش قصير بنسبة 12.8% و24% على التوالي. هذا يعني أن المستثمرين يتوقعون أن تظل الأسهم تحت الضغط لفترة أطول.

كما تراجعت الأسهم مع تصاعد المنافسة في سوق النيوكلود. حصلت SpaceX مؤخراً على طلبية كبيرة من شركة ستدفع لها $1.1B شهرياً بدءاً من ديسمبر. كما بدأت Meta Platforms وMicrosoft أيضاً بتأجير مساحاتهما الزائدة.

تراجعت أسهم IREN وNebius وCoreWeave أيضاً بسبب المخاوف المستمرة من انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي. كما أن هناك دعوات لإبطاء إطلاق نماذج الذكاء الاصطناعي الأكثر تقدماً.

مع ذلك، في المستقبل ستؤدي هذه الشركات أداءً جيداً عندما يبدأ مرحلتها الاستثمارية الرأسمالية في الانحسار. سيؤدي ذلك إلى تحولها إلى مولدات لتدفقات النقد الحر.