AMD تتجاوز التوقعات وترفع التوجيهات: فلماذا تبتعد الأموال الذكية؟

قدمت شركة Advanced Micro Devices NASDAQ:AMD نتائج فاقت التوقعات ورفعت التوجيهات يوم الثلاثاء، لكن السهم ترك المستثمرين أمام سؤال أصعب.

يتساءل المستثمرون عما إذا كان الربع كان جيداً بما يكفي أم أن مستوى التوقعات صار مرتفعاً جداً.

قالت AMD إن إيرادات الربع الأول ارتفعت 38% على أساس سنوي إلى 10.3 مليار USD (تقريبًا ‏37.7 مليار د.إ.‏)، وبلغت الأرباح المعدلة للسهم 1.37 دولاراً، وقفزت إيرادات مراكز البيانات 57% إلى 5.8 مليار USD (تقريبًا ‏21.3 مليار د.إ.‏).

صعد التدفق النقدي الحر إلى 2.6 مليار USD (تقريبًا ‏9.4 مليار د.إ.‏). ثم وجهت الشركة إيرادات الربع الثاني إلى 11.2 مليار USD (تقريبًا ‏41.1 مليار د.إ.‏)، متجاوزة تقديرات وول ستريت البالغة نحو 10.5 مليار USD (تقريبًا ‏38.6 مليار د.إ.‏).

ومع ذلك، قبل الإعلان مباشرة خفّضت HSBC تصنيف AMD إلى "الاحتفاظ"، وباعت ARK Invest نحو 75 مليون USD (تقريبًا ‏275.5 مليون د.إ.‏) من السهم، وباع المطلعون نحو 64 مليون USD (تقريبًا ‏235.1 مليون د.إ.‏) خلال الأشهر الثلاثة السابقة.

سهم AMD: مشكلة التقييم

من الناحية التشغيلية، قامت AMD تقريباً بكل شيء بشكل صحيح.

الإيرادات فاقت التوقعات، وربحية السهم فاقت التوقعات، ومبيعات مراكز البيانات تجاوزت التوقعات، وبلغ التدفق النقدي الحر مستوى قياسياً للربع.

قالت الرئيسة التنفيذية Lisa Su إن النتائج تمثّل «تحوّلاً واضحاً في مسار نمونا» وأشارت إلى تسارع الطلب على بنية تحتية الذكاء الاصطناعي ورؤية أقوى حول MI450 وHelios.

هذا ما يريد سماعه المتفائلون، ويساعد في تفسير السبب الذي دفع السهم إلى رد فعل إيجابي مبدئياً بعد التقرير.

لكن مسألة التقييم هي حيث تغيّر المزاج، إذ قالت مذكرة HSBC في 4 مايو إن سعر السهم قد أعيد تسعيره بالفعل بشكل حاد، مع تداول السهم عند نحو 360.54 دولاراً في ذلك الوقت، وهدف الشركة البالغ 340 دولاراً يشير إلى انخفاض بنحو 6% من هناك.

وأضافت HSBC أن السهم انتقل من نحو 19 ضعفاً لأرباح 2027 إلى 33 ضعفاً، فيما يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح الحالي نحو 138.

انحسار الأموال الذكية

هذه هي الجزئية التي غالباً ما يغفلها المستثمرون الأفراد، إذ لم يكن السهم يتفاعل مع الأرباح فقط، بل مع توزيع المراكز أيضاً.

باعت ARK Invest نحو 215,000 سهم من AMD بقيمة حوالي 75 مليون USD (تقريبًا ‏275.5 مليون د.إ.‏) في أواخر أبريل. وخلال نفس الفترة باع المطلعون نحو 64 مليون USD (تقريبًا ‏235.1 مليون د.إ.‏) من الأسهم.

لا يثبت أي من هذين الأمرين وحده أنه قمة، لكن معاً يشيران إلى أن بعض أكثر المشاركين نشاطاً في السوق كانوا يخففون مراكزهم قبل صدور النتائج.

أضافت خطوة Northland وزناً أكبر لذلك التشكيك.

بعد أكثر من عقد من التغطية المتفائلة، خفّض Gus Richard تصنيف AMD إلى "أداء السوق" وحذّر من أن تقديرات 2027 تبدو متفائلة جداً.

وأشار أيضاً إلى مخاطر احتمال تباطؤ نفقات رأس المال لدى شركات التكنولوجيا الكبرى وأن المنافسة من Nvidia وIntel قد تضغط الهامش.

صاغت Saxo Bank القلق الحقيقي في السوق بصورة أكثر صراحة: «هل تنمون بسرعة كافية لتبرير هذا الحماس؟»

هذا هو السؤال الذي يتعيّن على سهم مثل AMD الإجابة عليه كل ربع الآن.

نمو مرتفع، وصفر هامش للخطأ

قصة نمو AMD لا تزال تعتمد على تزامن العديد من العوامل الإيجابية، بما في ذلك استمرار الطلب على الذكاء الاصطناعي، وسلاسة إطلاق المنتجات، وعدم وجود مفاجآت من ضوابط التصدير أو إنفاق العملاء.

ترى AMD سوق وحدات المعالجة المركزية للخوادم ينمو بأكثر من 35% سنوياً حتى 2030، لكنها أيضاً أشارت إلى ضيق في طاقات التصنيع لدى TSMC وإمكانية أن تضغط تكاليف الذاكرة والمكونات على النصف الثاني من العام.

هذا عمل جيد، لكنه ليس ترتيباً منخفض المخاطر عند مستوى 131 ضعفاً للأرباح.