خبراء يشرحون لماذا تفوّقت أسهم سوق رأس المال الهندي على السوق الأوسع

برزت أسهم سوق رأس المال الهندي كواحدة من أقوى القطاعات أداءً في السوق على مدى العام الماضي.

أداء المؤشر القياسي المعتدل لم يوقف موجة الصعود.

حتى وقت كتابة هذا التقرير، بينما انخفض مؤشر Nifty 50 بنسبة 5.66% خلال العام الماضي، ارتفع مؤشر Nifty Capital Market بنحو 39% في الفترة نفسها.

قاد هذا التفوق مشغلو البورصات والوسطاء ومديرو الأصول.

شركات تستفيد من مشاركة المستثمرين في السوق.

أسهم مثل BSE Ltd وMulti Commodity Exchange of India وGroww وNippon India Life Asset Management وAngel One قدّمت عوائد قوية تتراوح بين 19% وحتى 173%.

جاءت موجة الصعود هذه رغم خلفية صعبة تميّزت بتقلب الأسواق وتباطؤ نمو الأرباح وملاحظة تراجع في نشاط تداول التجزئة.

حتى يوم الجمعة 15 مايو.

الشركة	أداء السهم خلال سنة
BSE Ltd	63%
Multi Commodity Exchange of India	173%
Groww	42%
Nippon India Life Asset Management	54%
Angel One	19%

رهان على مزوّدي المشاركة في السوق

تفوق أسهم سوق رأس المال هو بمثابة رهان "المِجْرَف والمِعْوَل" للمستثمرين بينما تكافح الأسواق الأوسع.

تستفيد هذه الشركات من النشاط العام في السوق، مما يعزلها إلى حد ما عن تقلبات القطاعات الفردية.

جعلها هذا التموقع جذابة في بيئات عدم اليقين.

تشرح هاريني ديدهيا، مديرة صندوق ومدير في Tamohara Investment Managers، جاذبيتها كأداة تحوّط ضد حالة عدم اليقين.

«إنها تكاد تكون تحوطاً ضد الخوف من تفويت الفرصة (FOMO). إذا لم يكن المرء مقتنعاً بأسهم فردية، أو أي قطاع/جيوب سينجح، فمن المنطقي المشاركة في أسهم سوق رأس المال — طريقة مرفوعة للاستفادة من أي حركة صعودية في السوق»، قالت ذلك لـInvezz.

كان هذا النمط ذا صلة خاصة خلال العام الماضي، حيث عجزت الأسواق الأوسع عن الحفاظ على اتجاه واضح.

راهن المستثمرون على الوسطاء الذين يكسبون من أحجام التداول وتدفقات الأصول واتجاهات المشاركة.

زخم أرباح قوي في البورصات

كانت Multi Commodity Exchange of India إحدى أبرز الشركات أداءً، حيث ارتفع سهمها بنسبة 173% خلال العام الماضي.

يعكس الأداء المالي للشركة تحسناً حاداً في نشاط التداول.

في Q4 FY26، أبلغت MCX عن صافي ربح بقيمة Rs 530 crore، أي أكثر من ضعف Rs 135 crore قبل عام. كما قفزت الإيرادات إلى Rs 889 crore من Rs 291 crore.

كما حققت BSE Ltd مكاسب قوية، إذ ارتفع سهمها 63% خلال العام الماضي.

زادت إيراداتها في Q4FY26 إلى Rs 1,564 crore من Rs 847 crore، بينما ارتفع صافي الربح إلى Rs 795 crore من Rs 494 crore.

تباطؤ مشاركة المستثمرين الأفراد

على الرغم من الأداء القوي لشركات سوق رأس المال، فقد تباطأ نشاط تداول المستثمرين الأفراد خلال العام الماضي.

انخفضت حسابات العملاء النشطة في بورصة National Stock Exchange بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 4.57 crore في مارس 2026، بانخفاض من 4.92 crore قبل عام.

هذا انخفاض يقارب 35 lakh حساباً، ما يشير إلى تباطؤ في المشاركة.

فشلت الاضافات الجديدة للحسابات في تعويض معدل تبدّل الحسابات.

مع ذلك، لم يكن هذا التباطؤ موحداً بين اللاعبين.

زادت Groww حصتها السوقية إلى 28.31% من 26.26%، قائدة إضافات الصناعة في ربع مارس.

سهمت المنصة بأكثر من 100% من الإضافات الصافية في يناير وحافظت على زخم قوي خلال فبراير ومارس.

الطابع الدوري لتداولات الأفراد

يتفق الخبراء عموماً على أن تراجع نشاط التجزئة ذو طبيعة دورية وليس هيكلية.

تصف ديدهيا تداولات الأفراد بأنها «رهان عالي البيتا على السوق»، مشيرة إلى أن المشاركة تميل إلى الارتفاع والانخفاض مع المعنويات.

تضيف أنه إذا عادت "الروح المعنوية" واستمرت لعدة أشهر، فمن المرجح أن ترتفع الأحجام مرة أخرى.

يعزو تشاندرابراكاكش باديار، مدير صندوق أول في Tata Asset Management، التباطؤ الأخير إلى مزيج من ضعف المعنويات، وتباطؤ نمو أرباح الشركات، وتشديد تنظيمي ملحوظ.

«الأحجام هي دالة لنمو أرباح الشركات، وسيولة السوق المدفوعة بالمعنويات، والتقييمات. خلال الـ12–18 شهراً الماضية، تباطأ نمو أرباح الشركات بعد فترة قوية جداً من نمو مرتفع متسق بين FY2021 وFY2024.

منذ 2025، كانت المعنويات أضعف، مع بعض التشديد التنظيمي مثل رفع STT ومعايير F&O. نعتقد أن مزيجاً من كل هذه العوامل أدى إلى تباطؤ أحجام تداول التجزئة»، أضاف.

مع ذلك، يرى أن تحسن آفاق الأرباح وظروف نقدية أكثر دعماً قد يعيد تنشيط المشاركة.

السلع والتنويع يعزّزان الأرباح

كان من المحركات الرئيسية لنمو الأرباح مؤخراً زيادة النشاط في أسواق السلع، لا سيما الذهب والنفط الخام.

قال باديار إن زيادة نشاط التداول بسبب ارتفاع أسعار السلع مثل الذهب والنفط لعبت دوراً في أساسيات بعض شركات سوق رأس المال.

أشارت ديدهيا إلى الأمر نفسه.

«شهد معدل ADTO للسلع لدى الوسطاء الرقميين نمواً بنسبة 50–70% على أساس ربعي. هذا، إلى جانب اعتماد منصات الوساطة الرقمية لإدارة الثروات، ساهم في دعم الأرباح خلال الربع الماضي»، أضافت.

AMCs have done better than most other equity-only players because of their multi-asset approach. Precious metal ETFs and their presence in multi-asset, plus SIPs at lower levels in midcaps and small caps, have aided their performance
Harini DedhiaFund Manager and Director at Tamohara Investment Managers

التغييرات التنظيمية: عائق أم تأثير طفيف؟

كان للتغييرات التنظيمية الأخيرة، بما في ذلك تشديد المعايير في شريحة العقود الآجلة والخيارات ورفع الضرائب على المعاملات، بعض الأثر على أحجام التداول.

في ميزانية الاتحاد لعام 2026، رفعت الحكومة الهندية الضرائب على مشتقات الأسهم للحد من الهوس الاستثماري في سوق المشتقات.

ومع ذلك، يقترح الخبراء أن ظروف السوق تلعب دوراً أكبر بكثير.

تؤكد ديدهيا أن الأسواق الراكدة تشكل خطراً أكبر على الأرباح من التعديلات التنظيمية الطفيفة، فيما يلاحظ باديار أن مثل هذه التغييرات تميل إلى أن يكون لها أثر أوضح في الأسواق الضعيفة أو المتذبذبة.

Since 2025, market sentiment is weak on the back of slower corporate earnings growth, which in our view was temporary and due to cyclical reasons. Select policies to curb excessive speculation, like STT, F&O norms, did have a short-term bearing on volumes in a weak or consolidating market. Ultimately, volumes depend on sentiment and money-making opportunities in the market. Regulatory changes does tend to impact volumes in a weak market.
Chandraprakash PadiyarSenior Fund Manager, Tata Asset Management

المخاطر الرئيسية على الارتفاع

على الرغم من الأداء القوي، تظل المخاطر قائمة بالنسبة لأسهم سوق رأس المال.

أكبر مخاطر، وفقاً لديدهيا، هي فترة مطوّلة من الأسواق الراكدة أو المتذبذبة ضمن نطاق.

«سوق لا يتجه صعوداً ولا هبوطاً. متقلبة باستمرار وضمن نطاق. هذا هو الخطر الأكبر. وأي تعديل كبير ضار في ضريبة مكاسب رأس المال قد يكون آخر»، أضافت.

يشير باديار إلى التقييمات كمخاوف أخرى. ويحذّر من أنه في فترات التفاؤل قد يبالغ المستثمرون في تقدير آفاق النمو، مما يؤدي إلى تقييمات مرتفعة.

«تميل أسهم سوق رأس المال إلى أن تكون دورية وتتحرك مع الأسواق. هذه الأعمال قائمة على الناس ولها تكاليف ثابتة عالية. أي تقلب في الإيرادات يمكن أن يؤدي إلى تحركات حادة في الربحية»، أشار.

هل يمكن أن يستمر التفوق؟

تظل النظرة المستقبلية لأسهم سوق رأس المال خلال العامين إلى الثلاثة أعوام المقبلة مرتبطة بظروف السوق الأوسع ونمو الأرباح.

تحافظ ديدهيا على وجهة نظر بنّاءة طويلة الأجل، مشيرة إلى استمرار عملية تعويل المدخرات في الهند كمحرك هيكلي رئيسي.

«لا أستطيع التعليق على الأسعار على المدى القريب، لكن أعتقد أن لهذه الشركات مسار نمو طويل جداً.»

يرى باديار أيضاً إمكانية نمو مستدام بشرط تعافي أرباح الشركات كما هو متوقع.

يشير إلى أن تحسّن الظروف الكلية، بما في ذلك سياسة نقدية داعمة ونمو أفضل للناتج المحلي الاسمي، قد يساعد في إحياء المعنويات وأحجام التداول.

مع ذلك، أضاف أن «باستثناء عدد قليل، لدى معظم الأعمال المرتبطة بسوق رأس المال فروض نمو أرباح جيدة مضمّنة في أسعار الأسهم خلال أفق 2-3 سنوات. نحتاج لمراقبة النتائج الفعلية مقابل التوقعات لاستمرار أداء الأسهم.»