تدفقات ضعيفة تعرض الروبية للخطر مع بقاء أسعار النفط مرتفعة — ING

تتعرض الروبية الهندية لضغط متزايد مع بقاء أسعار النفط مرتفعة، حيث حذرت Deepali Bhargava من ING Economics من أن ضعف تدفقات رأس المال، وليس عجز الحساب الجاري، يقود الانخفاض الحاد في قيمة العملة.

حمت السياسات المستهلكين من خلال الدعم، لكن العبء تحول إلى العملة.

يتم اختبار قدرة الهند على الصمود أمام صدمة النفط الأخيرة في الأسواق المالية.

بينما عملت دعمات الوقود وتنويع مصادر الطاقة على تخفيف الضغوط التضخمية، تحملت الروبية الجزء الأكبر من عملية التعديل. 

يعكس تراجع العملة ضعفًا بنيويًا أعمق، لا سيما تدفقات رأس المال التي تظل ضعيفة بشكل مزمن.

ووفقًا لـ Deepali Bhargava كبيرة اقتصاديي آسيا والمحيط الهادئ في ING، «ما لم تتعافَ تلك التدفقات، فمن المرجح أن تستمر هشاشة الروبية.» 

أشارت في أحدث تقرير بحثي لـ ING إلى أن الوضع الخارجي بعيد عن منطقة الأزمة، لكن خروج المحافظ الاستثمارية وضعف الاستثمار الأجنبي المباشر تركا الروبية معرضة.

السؤال الآن هو إلى متى يمكن للهند أن تحافظ على استراتيجيتها الحالية إذا استمرت أسعار النفط مرتفعة.

ارتفع تضخم أسعار الجملة بالفعل، ويمكن أن تعقّد التأثيرات الثانوية على أسعار المستهلكين الآفاق.

حماية المستهلكين من صدمة النفط

حدّت الهند من انتقال ارتفاع أسعار النفط العالمية إلى أسعار الوقود بالتجزئة، حيث رفعت أسعار البنزين والديزل بشكل متواضع فقط. 

ارتفعت أسعار البنزين بنحو 8% في May، مما يجعل الهند من أقل الاقتصادات تضررًا في آسيا من حيث الزيادات المباشرة في أسعار المضخات.

ونتيجة لذلك، تم احتواء تضخم المستهلكين، حيث ارتفع بمقدار 20 نقطة أساس فقط.

ومع ذلك، تضاعف تضخم أسعار الجملة إلى 8.3% على أساس سنوي في April، مدفوعًا بارتفاع أسعار الوقود والمعادن بنسبة 25%. 

كما يتعزز تضخم الغذاء مع صعود أسعار الأرز والزيوت الصالحة للأكل عالميًا. وحذرت بهارغافا من أنه «إذا استمرت أسعار النفط مرتفعة، فسيتم نقل ضغوط التكاليف الصاعدة تدريجيًا إلى المستهلكين.»

تأثير على النمو والتحول في مصادر الطاقة

على الرغم من ارتفاع تكاليف النفط، لا تزال مؤشرات الطلب متماسكة.

قفزت واردات الإلكترونيات بنسبة 38% على أساس سنوي، ما يعكس قوة الطلب الاستهلاكي. ومع ذلك، قد تثقل اضطرابات الإمدادات في قطاع الكيماويات كاهل النمو.

ساهم الانخفاض البنيوي في كثافة استهلاك النفط في الهند في التخفيف من الصدمة. فقد تراجعت واردات النفط كنسبة من الناتج المحلي من 8.8% في 2013 إلى 4.8% العام الماضي، في ظل توسع قطاع الخدمات. 

كما خفّض الاستعاضة بالفحم في توليد الطاقة الاعتماد على النفط، رغم أن إنتاج الفحم انخفض بنحو 10% في April، مما أثار مخاوف بشأن الإمدادات.

الروبية تحت الضغط

ضعف الروبية لافت. تتوقع ING اتساع عجز الحساب الجاري إلى 2.1% من الناتج المحلي في 2026، وهو ما يزال أقل من حلقات الضغط السابقة. ومع ذلك، فقد انخفضت العملة بشدة نتيجة ضعف تدفقات رأس المال.

تقلصت ميزة سوق الأسهم الهندي مقارنة بالأسواق الناشئة، مع استمرار تضخّم التقييمات.

واصل المستثمرون المؤسسيون الأجانب سحب الأموال، بينما تظل صافي تدفقات FDI ضيقة. 

«يعكس ضعف العملة خروج رؤوس الأموال المدفوع بتقييمات السوق وليس ضغوطًا اقتصاديا كلية.»

خيارات السياسة والآفاق

استُخدمت سابقًا برامج ودائع الهنود المقيمين في الخارج لجذب العملات الأجنبية، حيث جُمِع 25 مليار دولار في 2013. سيكون من الأصعب تكرار ذلك النجاح اليوم في ظل ارتفاع أسعار الفائدة العالمية وقوة احتياطيات النقد الأجنبي.

تتوقع بهارغافا أن يغلق USD/INR العام عند 95.50، مع انحياز المخاطر نحو استقرار تدريجي بدلاً من ضعف فوضوي. 

كانت قدرة الهند على حماية النمو والتضخم من ارتفاع أسعار النفط ملحوظة، لكن الروبية تظل معرضة.

مع ضعف تدفقات رأس المال وارتفاع تضخم الجملة، يواجه صانعو السياسات توازنًا حساسًا. 

كما لخّصت بهارغافا، «التعديل جارٍ بالفعل إلى حد كبير، لكن ما لم تتعافَ التدفقات، ستستمر هشاشة الروبية.»