لماذا تنفق Berkshire Hathaway 6.8 مليار دولار على شركة بناء منازل متعثرة

Berkshire Hathaway تُقدِم على رهان نقدي بقيمة 6.8 مليار USD (تقريبًا ‏25 مليار د.إ.‏) على قطاع الإسكان الأمريكي في وقت يبدو فيه معظم القطاع متراجعاً.

التحرك هو أول استحواذ كبير لغريغ آبل كرئيس تنفيذي لبركشاير، ويصحبه توتر واضح.

معدلات الرهن العقاري قرب أعلى مستوياتها على مدار العام، وقد ضعفت أعمال البناء السكني الجديدة، ولا يزال بنّاؤو المنازل يستخدمون الحوافز لإبقاء المشترين مشاركين.

ومع ذلك، فقد وافقت Berkshire، الجالسة على كومة نقدية قياسية تبلغ حوالي 397 مليار USD (تقريبًا ‏1.5 تريليون د.إ.‏), على شراء Taylor Morrison، إحدى أكبر شركات بناء المنازل في أمريكا.

تعكس الصفقة أمراً أقل حول سوق الإسكان اليوم وأكثر حول المكان الذي ترى بركشاير أن الدورية متجهة إليه.

المنطق المعاكس وراء الصفقة

ستدفع Berkshire مبلغ 72.50 دولاراً للسهم من أجل Taylor Morrison، بزيادة قدرها 24% عن سعر الإغلاق في 29 مايو. على السطح يبدو ذلك سخياً، لكن تحت المظهر يظهر السعر أكثر تحفظاً.

يقدّر محلل Citizens، جيمس ماكانليس، أن Berkshire تدفع حوالي 0.9 مرة من القيمة الدفترية الملموسة لتايلور موريسون.

بعبارات بسيطة، هذا يعني أن Berkshire تشتري الشركة بسعر أقل قليلاً من القيمة المقدَّرة لأصولها الثابتة بعد خصم الالتزامات.

كانت تايلور موريسون تتداول أيضاً بمضاعف سعر إلى أرباح يبلغ 8.79 قبل الإعلان، وهو مضاعف منخفض لمطوّر وطني رابح.

تلك التقييمات مهمة لأن الخلفية ليست سهلة. انخفضت بدايات الإسكان في الولايات المتحدة بنسبة 2.8% في أبريل، بينما هبطت بدايات المساكن المنفصلة بنسبة 9%.

وصل متوسط معدل الرهن العقاري لمدة 30 عاماً مؤخراً إلى 6.65%، وهو أعلى مستوى منذ أغسطس 2025، مما يزيد من تفاقم مشكلات القدرة على التحمل للمشترين.

شعرت تايلور موريسون بذلك التباطؤ حيث انخفضت إيرادات إغلاق المنازل في الربع الأول بنسبة 28%، نتيجة لتراجع عمليات التسليم وانخفاض طفيف في الأسعار.

وهذا بالضبط سبب تحرك Berkshire الآن.

قال بيل ستون، الرئيس الاستثماري في Glenview Trust ومالك أسهم في Berkshire، لـCNBC: “هم يراهنون على أن دورة الإسكان ستنعطف وأن هناك طلباً مكبوتاً”.

أكثر من استحواذ: خطوة لبناء منصة

ليست مجرد عملية شراء لبنّاء واحد، بل حركة من أجل تحقيق الحجم.

تمتلك Berkshire بالفعل Clayton Homes، وهي شركة رئيسية في قطاع المساكن المصنعة والمبنية في الموقع. تضيف Taylor Morrison أكثر من 350 مجتمعاً سكنياً عبر 21 سوقاً في 12 ولاية، مع تركز حضورها في أسواق Sun Belt سريعة النمو.

بالمجموعة مع عمليات بناء المنازل لدى Clayton، ستصبح Berkshire رابع أكبر بنّاء منازل في الولايات المتحدة بحسب عدد الإغلاقات بحلول 2025، خلف D.R. Horton وLennar وPulteGroup، وفقاً لتحليل ResiClub.

هذا الترتيب مهم لأن الحجم يُحدث فرقاً في قطاع الإسكان.

يمكن للبنّائين الكبار التفاوض على صفقات أراضٍ أفضل، وإدارة تكاليف المواد بكفاءة أكبر، وتقديم خفض في معدلات الرهن العقاري لا تستطيع الشركات الأصغر مجاراته.

في سوق تضيق فيه القدرة على التحمل، يمكن أن تقرر تلك الميزات من يستمر في بيع المنازل.

أوضح آبل أيضاً أن Berkshire لا تضيف Taylor Morrison كفرع مستقل آخر فحسب، بل تتوقع بمرور الوقت توحيد عمليات بناء المنازل المبنية في الموقع ضمن منصة موحّدة.

وهذا تحول ملحوظ لشركة طالما عُرفت بترك شركاتها الفرعية تعمل بشكل مستقل.

الخطوة الافتتاحية لغريغ آبل

الصفقة تعطي المستثمرين أوضح إشارة مبكرة حتى الآن عن كيفية رغبة آبل في استخدام جبل النقد لدى Berkshire.

منذ توليه منصب الرئيس التنفيذي خلفاً لوارن بافيت بداية 2026، واجه آبل مشكلة مألوفة في Berkshire: لدى الشركة فائض كبير من النقد وقليل من الفرص الواضحة لاستثماره بأسعار منطقية.

تقدم Taylor Morrison إجابة جزئية لأن الصفقة كبيرة بما يكفي لتكون مهمة، لكنها صغيرة بما يكفي لتناسب ثقافة بركشاير التحفظية.

كان وول ستريت قد رصد بالفعل قيمة في تايلور موريسون قبل تحرك Berkshire.

حافظت Wolfe Research على تصنيف Outperform ورفعت هدفها السعري إلى 76 دولاراً في أبريل، في حين كان لدى Raymond James أيضاً تصنيف Outperform وهدف عند 70 دولاراً بعد نتائج الشركة للربع الأول.