مدوّنة المركزي الأوروبي تشير إلى عوامل عدة تزيد مخاطر التضخم

حذر كبار الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي (ECB) من أنه لا ينبغي تلقائياً اعتباره أن صدمة التضخم التي تؤثر حالياً على منطقة اليورو أقل حدة من موجة التضخم التي شهدتها عام 2022، وفقاً لمنشور في المدوّنة نُشر يوم الأربعاء.

جادل الاقتصاديون بأن هناك عدة مؤشرات اقتصادية توحي بمخاطر تضخمية أقل مقارنة بالفترة السابقة، لكن عوامل أخرى تشير إلى احتمال تعرض ضغوط تضخمية أقوى مما يتوقعه كثير من المراقبين حالياً.

تأتي تقييماتهم بينما ارتفع مستوى التضخم في منطقة اليورو إلى 3.2% الشهر الماضي، وهو أعلى بكثير من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%.

وجاء هذا الارتفاع عقب قفزة حادة في أسعار الطاقة المرتبطة بالحرب في إيران، مع بدء بعض هذه التكلفة الأعلى بالتسرب إلى الاقتصاد الأوسع عبر قطاع الخدمات.

تتعزز توقعات رفع الفائدة

عزّزت بيانات التضخم الأخيرة التوقعات بأن يقوم البنك المركزي الأوروبي بتنفيذ زيادة صغيرة في أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا الشهر.

مع ذلك، لا تتوقع الأسواق والاقتصاديون عموماً دورة تشديد مطوّلة أو عدوانية بعد ذلك.

يستند هذا الرأي إلى حد كبير على افتراض أن الظروف الاقتصادية الحالية لا تدعم تسارعاً سريعاً في نمو الأسعار.

أقرّ مؤلفو مدوّنة البنك المركزي الأوروبي، التي شملتهم Óscar Arce، رئيس مديرية الاقتصاد في البنك، بأن هذا الافتراض لا يزال سارياً.

ومع ذلك، شددوا على أن المخاطر المحيطة بالتضخم أكثر توازناً مما يعتقده كثيرون.

"تشير بعض السمات إلى مخاطر تضخمية أقل الآن مقارنة بما كانت عليه في 2022"، جادلت المدوّنة، التي لا تعبّر بالضرورة عن رأي البنك المركزي الأوروبي.

عوامل تُحدّ من ضغوط التضخم

وفقاً للاقتصاديين، تميّز عدة ظروف الصدمة الحالية عن موجة التضخم في 2022.

وأشاروا إلى أن صدمة الأسعار الحالية متركزة أساساً في أسواق النفط.

ظلّت أسعار الغاز الطبيعي أقل بكثير، مما ساعد في إبقاء أسعار الكهرباء تحت السيطرة.

كما ساهم توسع إنتاج الطاقة المتجددة في تقييد زيادات تكاليف الطاقة بشكل أوسع.

وأشارت المدوّنة أيضاً إلى ضعف طلب الأسر، وسوق عمل أضعف، وسياسات مالية ونقدية أكثر تشدداً مما كانت عليه في بداية الصدمة التضخمية السابقة.

يمكن أن تعمل هذه العوامل كعوائق أمام الضغوط التضخمية الأوسع.

معاً، تقلل هذه الظروف من احتمال حدوث قفزة حادة ومستدامة في الأسعار عبر الاقتصاد.

صدمة عالمية قد تُعزّز التضخم

رغم هذه العوامل المخففة، أبرز الاقتصاديون عدة مخاطر قد تؤدي إلى تأثيرات تضخمية أقوى.

إحدى المخاوف الرئيسية هي الطبيعة العالمية للصدمة الحالية.

على عكس حلقة 2022، تؤثر الاضطرابات الحالية على الاقتصادات بصورة أوسع، مما يزيد من احتمال حدوث آثار تضخمية غير مباشرة عبر سلاسل الإمداد الدولية.

"للصدمة العالمية آثار غير مباشرة أكبر على التضخم، مع تراكم ضغوط التكاليف على نطاق أوسع على طول سلاسل القيمة العالمية"، جادل المؤلفون.

"وهذا بدوره يتسبب في ارتفاع أسعار الواردات بشكل حاد أكثر وانتقال صدمة أسعار الطاقة بقوة أكبر إلى الاقتصاد المحلي."

قال الاقتصاديون إن مثل هذه التأثيرات قد تصبح ذات أهمية خاصة إذا تبين أن الصدمة أكبر أو أكثر اتساعاً أو أكثر استمرارية مما يُتوقع حالياً.

تبقى توقعات التضخم مصدر قلق

سلّطت المدوّنة أيضاً الضوء على الدور المحتمل لتوقعات التضخم.

وفقاً للمؤلفين، قد يقوم الأسر بتعديل توقعاتهم للتضخم المستقبلي بسرعة أكبر مما كان عليه في الماضي بسبب تجربتهم الأخيرة مع ارتفاع الأسعار بوتيرة سريعة.

إذا أصبح المستهلكون أكثر اعترافاً بتوقعات تضخم أعلى، فقد تصبح ضغوط الأسعار أصعب في السيطرة.

بالإضافة إلى ذلك، لم تعد الحكومات تملك القدرة المالية للموازنة ضد ارتفاع الأسعار كما كانت خلال حلقات التضخم السابقة.

قد يقيد تراجع المرونة المالية قدرة صانعي السياسات على حماية الأسر والشركات من آثار ارتفاع تكاليف الطاقة.

نتيجة لذلك، في حين تشير عدة مؤشرات اقتصادية إلى أن مخاطر التضخم قد تكون أقل من 2022، جادل اقتصاديون البنك المركزي الأوروبي بأن البيئة الحالية تحتوي أيضاً على عوامل قد تؤدي إلى ضغوط تضخمية أقوى مما يتوقعه الكثيرون حالياً.