اكتتاب OpenAI: هل يعد التعديل الأخير في ChatGPT إشارة تحذيرية؟

تستعد OpenAI لأكبر إعادة تصميم لـ ChatGPT منذ إطلاقه، تزامناً مع شروع المستثمرين في التدقيق أكثر بالأرقام خلف احتمال اكتتاب ضخم.

وفقاً لتقرير من فايننشال تايمز، تحاول الشركة تحويل ChatGPT من روبوت دردشة للأسئلة والأجوبة إلى منصة إنتاجية أوسع، بحيث يجلس داخل نفس الواجهة أدوات للترميز ووكلاء وبرامج توليد الصور وتطبيقات طرف ثالث.

قد يكون هذا تطوراً طبيعياً للمستخدمين، لكن وول ستريت تنظر إلى الدفع لإثبات أن OpenAI قادرة على تحويل الاستخدام الضخم إلى إيرادات مستدامة وذات هامش عالٍ قبل أن يحصل المستثمرون العامون على نظرة كاملة على اقتصادياتها.

من روبوت دردشة إلى تطبيق فائق: ما الذي يتغير فعلاً

صُمم التحديث المخطط له لكي يشعر المستخدمون بأن ChatGPT أقل شبهاً بروبوت دردشة وأكثر شبهاً بتطبيق فائق.

وهذا يعني توجيه المستخدمين بوضوح نحو أدوات مثل Codex للبرمجة، ووكلاء الذكاء الاصطناعي لإكمال المهام، وتوليد الصور، ودمج التطبيقات مع خدمات بما في ذلك Canva وBooking.com وFigma وSpotify.

الهدف إبقاء المستخدمين داخل ChatGPT لأجزاء أكبر من عملهم اليومي، بدلاً من أن يظل مكاناً يطرحون فيه الأسئلة ثم يغادرون.

وهذا مهم لأن OpenAI تمتلك بالفعل الجمهور. تشير التقارير إلى أن ChatGPT لديه نحو 900 مليون مستخدم أسبوعياً وأكثر من 50 مليون مشترك مدفوع.

أصبح Codex واحداً من أقوى مؤشرات الطلب المدفوع، مع أكثر من 5 ملايين مستخدم أسبوعياً، بارتفاع يزيد عن ستة أضعاف منذ إطلاق التطبيق على سطح المكتب في فبراير.

أثار توقيت ذلك الدهشة، فإعادة تصميم بهذا الحجم، التي تصل قبل أي ملف اكتتاب عام، تبدو أيضاً محاولة متعمدة لصقل قصة الإيرادات.

حسابات الاكتتاب

تستعد OpenAI لما قد يصبح واحداً من أكثر الإدراجات التي تتم متابعتها عن كثب في تاريخ السوق الأمريكية.

ذكرت تقارير أن Goldman Sachs وMorgan Stanley تستشيران بشأن اكتتاب محتمل قد يقيم الشركة بما يصل إلى 1 تريليون USD (تقريبًا ‏3.7 تريليون د.إ.‏).

الجاذبية واضحة حيث تشير التقارير إلى أن إيرادات OpenAI السنوية المحسوبة قد تجاوزت 25 مليار USD (تقريبًا ‏91.8 مليار د.إ.‏), وأن عملاء المؤسسات يمثلون بالفعل نحو 40% من المبيعات.

هذا المزيج مهم لأن مستثمري السوق العام يميلون إلى تقييم إيرادات برمجيات المؤسسات أعلى من اشتراكات المستهلكين.

المشكلة هي التكاليف، حيث قدّر محللو HSBC أن OpenAI قد تحتاج أكثر من 207 مليار USD (تقريبًا ‏760.4 مليار د.إ.‏) في تمويل إضافي بحلول 2030، بينما أشارت توقعات داخلية نقلتها The Information إلى خسائر بحوالي 14 مليار USD (تقريبًا ‏51.4 مليار د.إ.‏) في 2026 وحدها.

لخصت Deutsche Bank Research عدم اليقين بصراحة:

«لم يتضح بعد كيف ستقيّم الأسواق العامة OpenAI ونظيراتها بمجرد أن تكشف بياناتها المالية للتدقيق وتشرح الاقتصاديات التي لا تزال قليلة الفهم لنماذج أعمالها.»

ما يقوله المشككون

يرى المشككون التوقيت بشكل مختلف، وبالنسبة لهم يبدو التحديث أقل وكأنه خارطة طريق وأكثر وكأنه نشرة اكتتاب.

حذّر سكوت غالواي، أستاذ في NYU Stern ومقدّم Prof G Markets، قائلاً «أعتقد أن اكتتاب OpenAI قد يُسحب»، مجادلاً أن الفجوة بين الإنفاق والإيرادات لا تزال واسعة جداً ليتجاهلها المستثمرون.

وحذّر أيضاً من أنه إذا انهارت رواية OpenAI، «سيكون المشهد قبيحاً... لن يكون هناك مكان للاختباء.»

حجته ليست أن OpenAI تفتقر إلى الطلب، بل أن الطلب وحده قد لا يكفي.

إذا ظل الإنفاق أكثر من ضعف الإيرادات، وكان تحقيق الربحية لا يزال بعيداً لسنوات، فقد يطرح المستثمرون العامون أسئلة أصعب مما طرحه الداعمون الخاصون.

تبدو حجة المتفائلين سهلة الفهم: شركة ذات معدل إيرادات 25 مليار USD (تقريبًا ‏91.8 مليار د.إ.‏), و900 مليون مستخدم أسبوعياً واعتماد متزايد من المؤسسات ليست شركة برمجيات ناشئة عادية.

إذا تمكنت OpenAI من تحويل ChatGPT إلى الواجهة الافتراضية للعمل والبرمجة والبحث والتصميم والأتمتة، فقد تبرر مضاعفات مميزة.