ING تحذر: أسعار النفط والغاز تقلل من تسعير مخاطر هرمز

تُظهر أسواق الطاقة مؤشرات على الاستخفاف بالمخاطر في مواجهة صدمة عرض كبيرة ناجمة عن الإغلاق المستمر لمضيق هرمز، وفق ما تقول ING Economics. 

على الرغم من ثلاثة أشهر من التعطيل في التدفقات وقلة التقدم الملموس في مفاوضات الولايات المتحدة وإيران، فشلت أسعار النفط والغاز في احتساب شدة وطول مدة هذه الاضطرابات بشكل كامل. 

يستمر خام برنت في التذبذب دون مستوى 100 دولار للبرميل النفسي المهم، بينما ظلت أسعار الغاز الأوروبي مستقرة نسبياً أيضاً.

يأتي هذا التفاعل الهادئ على الرغم من انهيار حركة المرور التجارية المرصودة عبر أخطر نقاط الاختناق في العالم للطاقة. 

يحذر المحلّلون من أن مستويات الأسعار الحالية قد تقلل من تقدير المخاطر، لا سيما مع اقتراب الطلب الموسمي الصيفي وبدء تراجع مخزونات الطوارئ.

تدفقات مرئية محدودة لكن الهدوء في السوق مستمر

مع ندرة الأدلة الملموسة على صفقة وشيكة بين الولايات المتحدة وإيران لاستئناف تدفقات الطاقة عبر مضيق هرمز، ترى ING أن السوق يقلل من تسعير المخاطر. 

ظل خام برنت دون 100 دولار للبرميل على الرغم من تعطيل جزء كبير من إمدادات النفط العالمية.

حذّر وارن باترسون، رئيس استراتيجية السلع في ING Economics، قائلاً: “مع قِلَّة الأدلة الملموسة على صفقة وشيكة بين الولايات المتحدة وإيران لاستئناف تدفقات الطاقة عبر مضيق هرمز، نعتقد أن أسواق النفط والغاز متراخية بشكل مبالغ فيه، ونرى صعوداً كبيراً في حال غياب حل سريع.”

منقطة التحول المتوقعة في يوليو

تفترض الحالة الأساسية لدى ING أن التدفقات عبر المضيق ستظل مقيدة إلى حد كبير حتى نهاية يوليو. 

قال باترسون: “نحن نرى أن تدفقات مضيق هرمز ستظل مقيدة إلى حد كبير حتى نهاية يوليو”.

من المتوقع أن يترك هذا التعطيل الممتد سوق النفط في عجز خلال الربع الثالث.

تتوقع ING أن يسجل خام برنت متوسطاً عند ~$110 للبرميل في 3Q26، مع احتمال حدوث قفزات إلى $120–130 للبرميل إذا لم يتم التوصل إلى حل قبل أواخر يوليو. 

قد يؤدي مثل هذا الارتفاع إلى زيادة الضغوط من أجل اختراق دبلوماسي.

الطلب الصيني وعوامل التخفيف الأخرى يوفران راحة مؤقتة

قدمت تراجعات واردات الصين من النفط بعض الراحة على المدى القصير. هبطت واردات الخام بشدة في مايو إلى 7.8 مليون برميل يومياً، وهو أضعف مستوى منذ أكتوبر 2017. 

غير أن باترسون أشار إلى عدم اليقين بشأن المدة التي يمكن للصين الاعتماد فيها على المخزونات وسط هذا الاضطراب.

تشمل عوامل التخفيف الأخرى زيادة الصادرات الأميركية، وإطلاق الاحتياطيات الاستراتيجية (الذي يتلاشى حالياً)، وبعض تراجع الطلب. 

هذه الوسائد مؤقتة وقد لا تصمد إذا امتدّت الأزمة إلى عمق الربع الثالث، عندما يقوى الطلب الموسمي.

سوق الغاز الأوروبي معرض أيضاً للمخاطر

يسعر سوق الغاز الأوروبي المخاطر بشكل منخفض بالمثل. انخفضت صادرات الغاز الطبيعي المسال العالمية بأكثر من 7% على أساس سنوي في مايو، ولعبت اضطرابات الخليج الفارسي دوراً كبيراً في ذلك. 

على الرغم من أن قدرة الغاز الطبيعي المسال الأميركية الجديدة ساعدت في تعويض بعض الخسائر، إلا أنها لم تكن كافية للتعويض الكامل.

مستويات التخزين الأوروبية حالياً حول 43% ممتلئة، وهي أقل بكثير من المتوسط لخمس سنوات. يقدم منحنى الأسعار الآجلة حافزاً محدوداً للحقن، مما يثير القلق بشأن الاستعداد للشتاء. 

قد تدفع المنافسة المتزايدة من آسيا على الغاز الفوري بأسعار الغاز إلى الارتفاع إذا استمرت الاضطرابات.

التوقعات والمخاطر

تتوقع ING أن تميل الأسعار إلى الانخفاض في 4Q26 و2027 مع تعافي التدفقات في النهاية، لكن مخاطر الصعود على المدى القريب لا تزال بارزة. 

من دون حل سريع، قد تؤدي مجموعة العوامل المتمثلة في استنزاف الوسائد، وقوة الطلب الموسمي، وشراء آسيوي محتمل عدواني إلى تحفيز زيادات حادة في الأسعار.

شدد باترسون على أهمية مراقبة تطورات المخزونات. 

تسلط التحليلات الضوء على كيفية اعتماد الأسواق حالياً على تخفيفات مؤقتة بدلًا من معالجة فجوة العرض الهيكلية.

إذا استمرت المفاوضات طويلاً، يزداد بشكل كبير خطر حدوث قفزة سعرية فوضوية.

في الوقت الراهن، يبدو أن قطاع الطاقة في وضع الانتظار والترقب.

مع ذلك، تشير تحليلات ING إلى أن هذا الهدوء قد يكون خادعاً، مع احتمال حدوث تقلبات كبيرة وأسعار أعلى إذا بقيت حالة هرمز دون حل خلال أشهر الصيف الحاسمة. 

سيكون من الحكمة لصانعي السياسات والتجار والمستهلكين الاستعداد لبيئة طاقة أكثر ضيقاً وأعلى تكلفة في الربع القادم.