سهم SAP يتراجع 3%: كيف تؤثر قفزة إنفاق Oracle على أسهم البرمجيات

هبط سهم SAP (NYSE: SAP) في تداول ما قبل السوق يوم الخميس مع تفاعل المستثمرين مع صدمة إنفاق من المنافس Oracle، وليس بسبب أي أخبار سلبية جديدة عن SAP نفسها.

تراجع سهم Oracle نحو 9% بعد مكالمة الأرباح، بينما انخفض سهم SAP أكثر من 3% في تداولات الولايات المتحدة المبكرة.

المحفّز كان أرباح Oracle حيث قالت الشركة إن النفقات الرأسمالية قد تصل إلى 95 مليار USD (تقريبًا ‏349 مليار د.إ.‏) في السنة المالية 2027، وهو أعلى بكثير من 67.7 مليار USD (تقريبًا ‏248.7 مليار د.إ.‏) التي توقعها المحلّلون.

بالنسبة لمستثمري البرمجيات، طغى قلق أكبر على ربع Oracle القوي في السحابة: ارتفاع تكلفة البقاء قادراً على المنافسة في سباق الذكاء الاصطناعي.

لماذا أرعب رهان Oracle بقيمة $95 billion الأسواق؟

لم تُبلِغ Oracle عن ضعف في الطلب. بل على العكس.

نما إيراد السحابة في الربع الرابع للشركة بنسبة 47% إلى رقم قياسي 9.9 مليار USD (تقريبًا ‏36.4 مليار د.إ.‏)، بدعم من الطلب القوي على قدرة حوسبة الذكاء الاصطناعي.

قفزت إيرادات Oracle Cloud Infrastructure بنسبة 93%، وصعدت الالتزامات المتبقية للأداء، وهو مقياس للإيرادات المتعاقد عليها مستقبلًا، إلى 638 مليار USD (تقريبًا ‏2.3 تريليون د.إ.‏).

لكن المستثمرين ركزوا على تكلفة هذه الأرقام المبهرة.

قفزت النفقات الرأسمالية لشركة Oracle بنسبة 162% في السنة المالية 2026 إلى 55.7 مليار USD (تقريبًا ‏204.6 مليار د.إ.‏)، فوق هدفها الخاص البالغ 50 مليار USD (تقريبًا ‏183.7 مليار د.إ.‏).

بالنسبة للسنة المالية 2027، تتوقع الشركة الآن نفقات رأسمالية تصل إلى 95 مليار USD (تقريبًا ‏349 مليار د.إ.‏).

قالت المديرة المالية هيلاري ماكسون إن نحو 70 مليار USD (تقريبًا ‏257.1 مليار د.إ.‏) ستكون من إنفاق Oracle نفسه، مع توقع أن يُسدَّد مبلغ إضافي يتراوح بين 20 مليار USD (تقريبًا ‏73.5 مليار د.إ.‏) و25 مليار USD (تقريبًا ‏91.8 مليار د.إ.‏) من قبل العملاء.

أضافت صورة التدفقات النقدية إلى القلق إذ سَجَّلت Oracle تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا بقيمة 23.7 مليار USD (تقريبًا ‏87.1 مليار د.إ.‏) في السنة المالية 2026 مع ضخ الأموال في مراكز البيانات وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

وحذرت ماكسون أيضًا خلال مكالمة الأرباح من أن الهوامش الإجمالية ستتراجع هذا العام المالي مع تسارع بناء مراكز البيانات.

حاول الرئيس التنفيذي لـOracle، كلاي ماجويرك، أن يبرز الإنفاق كدليل على القوة.

قال إن تسليم الشركة في الربع الأول من السنة المالية 2027 اقترب من غيغاواط واحد من السعة، مما يكاد يوازي ما سلَّمته Oracle في الأرباع الأربعة السابقة مجتمعة.

اقرأ أيضًا: لماذا تُعد أرباح Oracle مهمة لأسهم Intel و AMD

التأثير المتسلسل

يبدو أن ضعف SAP لا يعود لأخبار تخص الشركة نفسها، بل لقراءة أوسع للقطاع بناءً على توجيهات Oracle.

يتقاطع نشاط الشركتين في برامج المؤسسات والخدمات السحابية وقواعد البيانات وأنظمة ERP وتطبيقات الأعمال المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

لذلك يطرح مخطط Oracle لإنفاق ما يصل إلى $95 billion على بنية الذكاء الاصطناعي سؤالاً أوسع للقطاع: هل سيواجه المنافسون أيضًا متطلبات استثمارية أعلى للدفاع عن النمو وحصص السوق؟

لهذا السبب تأثر سهم SAP بالحركة.

لم تعلن الشركة عن خطة نفقات رأسمالية مماثلة أو تصدر تحذير أرباح جديد، لكن المستثمرين يضعون في التسعير احتمال أن ضغوط المنافسة الناجمة عن إنفاق بنية الذكاء الاصطناعي قد تثقل الهوامش عبر برمجيات المؤسسات في نهاية المطاف.

الخوف بسيط: إذا نجحت دفعة Oracle لبنية الذكاء الاصطناعي، فقد تضطر شركات البرمجيات المؤسسية الأخرى إلى الإنفاق بقوة أكبر للتنافس.

إذا لم تنجح، فقد يواجه القطاع بأكمله شكوك المستثمرين حول ما إذا كان إنفاق الذكاء الاصطناعي يحقق عوائد كافية.

لخص جاكوب بورن، محلل في eMarketer، التوتر في تعليق ورد في تقرير Reuters.

“الطلب حقيقي، مع نمو سريع في إيرادات وبنية السحابة والمتراكمات. لكن مسألة التمويل تصبح أصعب، لا أسهل، مع قفز النفقات الرأسمالية إلى ما فوق التقديرات واستمرار التدفق النقدي الحر في السلبية”، كما قال.

هناك أيضًا قلق ثانٍ يخيّم على قطاع البرمجيات. فالأدوات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي قادرة بشكل متزايد على أتمتة مهام بُنيت لإدارتها منتجات البرمجيات التقليدية للمؤسسات.

هذا لا يعني أن أعمال SAP منهارة، لكن المستثمرين أصبحوا أكثر حساسية لأي مؤشر يشير إلى أن الذكاء الاصطناعي قد يغير اقتصاديات برمجيات المؤسسات.