تراجع سهم Cerebras مع هيمنة توقعات الهامش على صفقات الذكاء الاصطناعي

تراجعت أسهم Cerebras Systems بنحو 10% في تداولات ما قبل السوق يوم الأربعاء بعد أن توقعت شركة تصنيع شرائح الذكاء الاصطناعي هوامش ربح أقل لعام 2026.

طغت التوقعات على نتائج الربع التي جاءت أفضل من المتوقع وتسلط الضوء على تكاليف توسيع أعمال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي تنمو بسرعة.

إذا استمرت الخسائر، فالسهم في طريقه للتداول عند أدنى مستوى له منذ ظهوره في السوق قبل أكثر من شهر ومحو أكثر من 6 مليارات دولار من قيمته السوقية.

يضاف هذا التراجع إلى الانحدار الحاد في السهم منذ اكتتابه العام الأولي الضخم.

انخفضت الأسهم الآن بأكثر من 27% منذ إدراجها الأولي مع تبريد الحماسة تجاه أسهم الذكاء الاصطناعي وتزايد تساؤلات المستثمرين حول الإنفاق الضخم المطلوب لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

أعلنت الشركة عن إيرادات قدرها 193 مليون دولار خلال الربع، متجاوزة تقديرات المحللين البالغة 181 مليون دولار وبارتفاع بنسبة 94% عن العام السابق.

كما سجلت Cerebras خسارة تشغيلية معدلة قدرها 3.5 مليون دولار، تحسناً من خسارة قدرها 19.3 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي.

توقعت الشركة إيرادات للربع الثاني تبلغ 194 مليون دولار، ما يمثل نموًا سنويًا بنسبة 88% ويتجاوز توقعات وول ستريت البالغة 178 مليون دولار.

توقعات الهامش تثقل على معنويات المستثمرين

على الرغم من الأداء القوي على مستوى الإيرادات، ركز المستثمرون على توقعات ربحية الشركة.

توقعت Cerebras هوامش إجمالية معدلة تتراوح بين 38% و41% لعام 2026، أي أقل بكثير من هامش 47% الذي سُجل في الربع الأول.

على الرغم من أن التوقعات تجاوزت توقعات المحللين البالغة 29.58%، إلا أنها لا تزال أقل بكثير من مستويات الهامش لدى شركات أشباه الموصلات الكبرى.

أفادت Nvidia بأن هوامشها الإجمالية في منتصف نطاق 70%، بينما حققت Advanced Micro Devices هوامش في منتصف نطاق 50%.

حذر المحللون سابقاً من أن هوامش Cerebras قد تتعرض للضغط بسبب تصميمات رقائقها الأكبر نسبياً والتكاليف المرتبطة بتلبية الطلب المتصاعد من العملاء.

أثناء مكالمة الإعلان عن النتائج، قالت الشركة إن الطلب من عمليات سحابة OpenAI ينمو أسرع من قدرتها على تشغيل خوادم جديدة.

لسد الفجوة، قررت Cerebras استئجار معدات كانت قد باعتها سابقاً لعملاء آخرين وإعادة نشرها لدى OpenAI. ومن المتوقع أن يثقل هذا الترتيب على الربحية هذا العام.

وتتعقد صورة إيرادات الشركة أيضاً بسبب الضمانات (warrants) لشراء 33.4 مليون سهم الممنوحة لـOpenAI.

تُعترف قيمة هذه الضمانات كخصم مبيعات، ما يخلق قيدًا معاكِسًا غير نقدي على الإيرادات يتوقع المحللون أن يتزايد مع تصاعد عقد OpenAI.

اتفاقيات OpenAI وAWS تدعم توقعات النمو

على الرغم من المخاوف بشأن الهوامش، يواصل المحللون الإشارة إلى آفاق نمو الشركة على المدى الطويل.

رفعت Morgan Stanley سعرها المستهدف لـCerebras إلى 273 دولاراً من 250 دولاراً، بينما قالت TD Cowen إن الاتفاقيات مع Amazon وOpenAI تظل حاسمة لمستقبل الشركة.

وقعت Cerebras اتفاقية متعددة السنوات بقيمة 20 مليار دولار مع OpenAI. قال الرئيس التنفيذي أندرو فيلدمان خلال مكالمة ما بعد النتائج إن GPT 5.4 من OpenAI يعمل حالياً على شرائح Cerebras.

ومن المتوقع أن تنشر شركة صانعة ChatGPT نحو 750 ميغاواط من رقائق Cerebras بموجب الاتفاقية.

وأضاف أندرو فيلدمان أن Amazon Web Services ستبدأ قريبًا باستخدام شرائح Cerebras في مراكز البيانات الخاصة بها، مع توقع مساهمات في الإيرادات العام المقبل.

سيجعل هذا الترتيب من AWS أول مزود سحابي رئيسي يستضيف رقائق الذكاء الاصطناعي من Cerebras.

في نهاية 2025، أبلغت Cerebras عن طلبات متراكمة بقيمة 24.6 مليار دولار، مدفوعة إلى حد كبير باتفاقية OpenAI.

تتوقع الشركة أن تعترف بـ3.7 مليار دولار من تلك الطلبات المتراكمة كإيرادات خلال 2026 و2027.

شهدت Cerebras تقلبات كبيرة منذ طرحها العام الأولي. تم تسعير السهم عند 185 دولارًا في مايو وارتفع إلى 386 دولارًا في يومه الأول من التداول قبل أن يتراجع بشكل حاد.

قد تضيف انتهاء فترات الحظر القادمة مزيداً من الضغط على السهم.

سيصبح نحو 13% من أسهم الطرح العام الأولي مؤهلاً للبيع هذا الأسبوع، بينما من المقرر أن تصبح نسبة أخرى تبلغ 17% قابلة للتداول بعد إعلان الشركة عن أرباح الربع الثاني.