سهم Digital Realty ينخفض 4% — لماذا قد يكون السوق مخطئاً

سهم Digital Realty NYSE:DLR هبط بنحو 5% في تداولات قبل الافتتاح يوم الثلاثاء بعد أن أعلنت مالكة مراكز البيانات عن صفقة بقيمة 3.5 مليار USD (تقريبًا ‏12.9 مليار د.إ.‏) للاستحواذ على حصص بلاكستون في ثلاثة أصول بولاية فيرجينيا الشمالية.

من الوهلة الأولى، يبدو رد الفعل متوقعاً لأن الصفقة كبيرة وممولة جزئياً بالأسهم وتأتي بعد عدة تحركات رأسمالية أخرى.

لكن التراجع يطرح سؤالاً وجيهاً: هل يركّز السوق كثيراً على التخفيف قصير الأجل ولا يكفيه تقييم جودة الأصول التي تشتريها Digital Realty؟

سهم Digital Realty: الصفقة التي أزعجت المستثمرين

تدفع Digital Realty مبلغ 1.2 مليار USD (تقريبًا ‏4.4 مليار د.إ.‏) للاستحواذ على حصة بلاكستون المجمعة البالغة 64% في ثلاثة مراكز بيانات موجهة للهيبرسكيل في فيرجينيا الشمالية.

المقابل يشمل 400 مليون USD (تقريبًا ‏1.5 مليار د.إ.‏) نقداً و2.3 مليار USD (تقريبًا ‏8.4 مليار د.إ.‏) بأسهم Digital Realty. للأصول قيمة إجمالية اسمية تبلغ 7.8 مليار USD (تقريبًا ‏28.7 مليار د.إ.‏), بما في ذلك الدين ونفقات التطوير المتبقية.

تشمل الممتلكات حصة بلاكستون البالغة 80% في مركزين للطاقة بقدرة 96 ميجاوات في ماناساس، فرجينيا، وحصتها البالغة 50% في مرفق قدرة 96 ميجاوات في ستيرلنغ.

المستثمرون بوضوح لم يعجبهم التحرك والسبب الظاهر هو التخفيف.

دفع 2.3 مليار USD (تقريبًا ‏8.4 مليار د.إ.‏) بأسهم يعني مزيداً من الأسهم المتداولة، ما قد يضغط على المقاييس لكل سهم على المدى القصير.

المكون النقدي بقيمة 1.2 مليار USD (تقريبًا ‏4.4 مليار د.إ.‏) يضيف أيضاً مخاوف للمستثمرين بشأن كثافة رأس المال في وقت تُعد فيه تكلفة تطوير مراكز البيانات مرتفعة بالفعل.

التوقيت عامل آخر إذ جمعت Digital Realty مؤخراً نحو 1.2 مليار USD (تقريبًا ‏4.4 مليار د.إ.‏) من خلال بيع أسهم في السوق وآشطت شراء نحو 1,440 فداناً قرب كانساس سيتي للتطوير الهيبرسكيل المستقبلي.

الشركة تزيد أيضاً حصتها في Teraco وتستحوذ على Columbia Capital.

لماذا تقول الأساسيات قصة مختلفة

الأصول نفسها تبدو قوية إذ أن المراكز الثلاثة مؤجرة بالكامل لعملاء هيبرسكيل ذوي تصنيف ائتماني استثماري بعقود إيجار لمدة 15 عاماً.

تحمل مزيجاً متوسطاً لتصنيف ائتماني للعملاء عند مستوى AA- وتشمل زيادات إيجار سنوية بمعدل 3.6%.

هذا ذو قيمة في عالم مراكز البيانات. العقود الطويلة مع عملاء عاليي الجودة يمكن أن توفر تدفقات نقدية متوقعة، بينما تساعد زيادات الإيجار المدمجة على حماية العوائد مع مرور الوقت.

أشار المحللون إلى أن الصفقة تحمل معدل الرسملة المستقر الابتدائي فوق 6.5%. بالنسبة لأصول هيبرسكيل مؤجرة بالكامل في فيرجينيا الشمالية، هذا ليس رقماً ضعيفاً.

إذا استمر تراجع معدلات الرسملة لأن طلب الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية قوي، فقد تكون Digital Realty تشتري تدفق نقدي طويل الأجل جذاباً جداً.

قال المدير المالي لشركة Digital Realty، مات ميرسييه: “من المتوقع أن تكون هذه الصفقة مُحمِّلة بإيجابية على Core FFO لكل سهم في كل من 2027 و2028، مع اكتمال أعمال التطوير وبدء تحصيل الإيجارات”.

هذه هي العبارة المفتاحية للمستثمرين. قد تضغط الصفقة على السهم اليوم بسبب التخفيف ومخاوف التمويل، لكن الشركة تتوقع أن تضيف إلى صافي التدفقات التشغيلية الأساسية لكل سهم بمجرد استقرار الأصول.

وأطر غريغ رايت، كبير مسؤولي الاستثمار في Digital Realty، الاستحواذ باعتباره المرحلة التالية من الشراكة القائمة مع بلاكستون، قائلاً إنه يتيح للشركة زيادة ملكيتها في "أصول هيبرسكيل مؤجرة بالكامل وعالية الجودة".