من easyJet إلى Schroders: لماذا يقتنص المشترون الأجانب شركات المملكة المتحدة

أصبح عرض الاستحواذ المقترح بقيمة £5.5 مليار على easyJet من شركة الاستثمار الأمريكية Castlelake آخر مثال على مستثمرين أجانب يستهدفون شركات مدرجة في لندن، مما يبرز كيف أن خصم التقييم في بريطانيا يغذي عاماً قياسياً لصفقات الاندماج والاستحواذ حتى مع تصاعد المخاوف بشأن تقلص حجم سوق الأسهم العامة في البلاد.

قالت easyJet يوم الأحد إنها تعتزم قبول عرض Castlelake المُعدّل، ما يمثل استحواذًا بارزًا آخر في واحد من أكثر الأعوام ازدحامًا بعمليات الاستحواذ الأجنبية على شركات مدرجة في المملكة المتحدة.

يأتي العرض المقترح بعد أسابيع فقط من اتفاق منتج المكونات Tate & Lyle على استحواذ بقيمة £2.7 مليار من قبل Ingredion الأميركية.

اتفق عدد من الشركات المدرجة في لندن على أن تُستحوذ هذا العام.

اتفق مديرو الأصول في Schroders في فبراير على استحواذ بقيمة £9.9 مليار من قبل Nuveen الأميركية، منهين بذلك استقلالية دار الاستثمار البالغة 222 عاماً في واحدة من أكبر صفقات إدارة الصناديق بأوروبا.

في مارس، وافقت Unilever على بيع نشاطها الغذائي لمصنع التوابل الأمريكي McCormick & Co مقابل $44.8 مليار، في أكبر صفقة تتعلق بشركة بريطانية حتى الآن هذا العام.

مؤخرًا، وافقت شركة الاختبارات المخبرية Intertek على استحواذ من مجموعة الأسهم الخاصة السويدية EQT في صفقة قيمتها نحو £10.9 مليار، بما في ذلك الدين.

تلقت شركة ملاك المستودعات Segro أيضاً عرض استحواذ بقيمة £12.6 مليار من منافستها الأميركية Prologis الشهر الماضي، على الرغم من أن الشركة رفضت العرض قائلة إنه يقلل من قيمة العمل.

في وقت سابق من هذا الشهر، ذكرت رويترز أن قيمة عروض الاستحواذ على الشركات البريطانية قفزت بأكثر من 210% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي لتتجاوز $231 billion في 2026، مما يضع بريطانيا في مسارها لأكثر عام نشاطًا على الإطلاق لصفقات الاندماج والاستحواذ.

تشكل الاستحواذات الأجنبية الآن 86% من قيمة صفقات الاندماج والاستحواذ في المملكة المتحدة هذا العام، مقارنة مع 75% خلال نفس الفترة من العام الماضي، مع تحميل المشترين الأميركيين مسؤولية أكثر من نصف هذه العروض الأجنبية.

فجوة التقييم تجذب المشترين الاستراتيجيين

يجادل مدراء الصناديق بأن موجة الاستحواذات يقودها إلى حد كبير الفجوة الواسعة في التقييم بين الشركات المدرجة في المملكة المتحدة ونظرائها العالميين، وخصوصاً تلك في الولايات المتحدة.

وفقًا لبيانات World PE Ratio، تتداول الأسهم الأميركية حاليًا عند مضاعف ربحية نحو 26.5 مرة، مقابل نحو 18 مرة لأسهم المملكة المتحدة.

هناك أسباب بنيوية تجعل شركات المملكة المتحدة تحظى بتقييمات أدنى، بما في ذلك نمو أرباح أبطأ، والتعرض الأكبر للقطاعات الدورية، وقطاع تكنولوجي أصغر، وقلة رغبة المستثمرين في دفع مضاعفات علاوة عالية.

ومع ذلك، يعتقد العديد من المستثمرين أن الخصم أصبح مفرطاً.

قال Clive Beagles، مدير صندوق JOHCM UK Equity Income Fund، في تعليقات نُشرت بواسطة Morningstar: “هناك فعليًا خصم مرتبط بعنوان لندن بين شركات متقاربة”.

“خذ Standard Chartered وDBS Bank في سنغافورة. لديهما تقريبًا نفس البصمة الجغرافية، ومع ذلك يتداول أحدهما بخصم يقارب 40% عن الآخر. تتداول IAG بنحو نصف مضاعف الأرباح الذي تتداوله Delta Air Lines، على الرغم من امتلاكها ميزانية عمومية أفضل وتحقيق عائد أعلى على رأس المال المستخدم. لماذا؟ لأنها مُدرجة في لندن.”

يعتقد Mark Ellis، مؤسس ومدير الاستثمار في Nutshell Asset Management، أن فجوة التقييم خلقت فرصة جذابة للمشترين الاستراتيجيين.

قال لإحدى الصحف: “نظرًا لحجم وعمق وقيادة السوق الأميركية على مستوى العالم، فإن بعض العلاوة على الأصول البريطانية مبررة تمامًا”.

مع ذلك، أضاف أن الخصم الحالي من الصعب تفسيره بالأَسُس وحدها.

“سوق المملكة المتحدة بات يشبه إلى حد كبير سوقًا تُدفع فيه الأسعار أكثر بالمزاج العام عنها بجودة الأعمال الأساسية”، قال.

“وبالتالي، يشتري المشترون الخارجيون شركات عالمية مُدرة للنقد عند تقييمات يصعب العثور عليها في أماكن أخرى.”

سوق الاكتتابات العامة يواجه صعوبة في تعويض المغادرات

بينما تسارعت نشاطات الاستحواذ، ظل سوق الطروحات العامة الأولية في لندن هادئًا.

تباطأت الإدراجات بشكل حاد خلال الأشهر الأولى من 2026 مع دفع التوترات الجيوسياسية والمخاوف بشأن تقييمات الشركات التكنولوجية بعض الشركات إلى تأجيل ظهورها في السوق، على الرغم من التوقعات بإمكانية تحسن النشاط لاحقًا هذا العام.

أدى الخلل بين الشركات المغادرة للسوق والإدراجات الجديدة إلى تكثيف المخاوف بشأن القدرة التنافسية طويلة الأمد للندن كمركز مالي.

بعض المستثمرين يرون فرصة في التقييمات الرخيصة

ليس الجميع ينظر إلى انخفاض تقييمات المملكة المتحدة بشكل سلبي.

تقول AJ Bell إن شراء الشركات عند تقييمات بداية أدنى يمنح المستثمرين فرصة صعودية أكبر على المدى الطويل.

قال Dan Coatsworth، رئيس الأسواق في AJ Bell: “الشراء عند أسعار رخيصة يمنحك ميزة على المدى الطويل، وهنا يتألق سوق المملكة المتحدة”.

“يمكنك شراء أسهم أفضل شركة في العالم ولكن تدفع مبالغ مفرطة، وتصبح معتمدًا على أن تسير الأمور بشكل مثالي إلى الأبد. قد تدمر أخبار غير مرغوبة قليلاً الأسهم ذات التقييمات المرتفعة.”

أضاف أن التقييمات الأدنى تمنح المستثمرين هامش أمان وتزيد الإمكانية للعوائد إذا تحسنت الأرباح واستعادت مضاعفات التقييم مستوياتها.

كما تظل المملكة المتحدة تقدم دخلاً من توزيعات أرباح أقوى من السوق الأميركية.

وفقًا لـAJ Bell، يقدم مؤشر FTSE 100 حاليًا عائداً متوقعًا من التوزيعات يبلغ 3.2% خلال العام المقبل، مقارنة بنحو 2.1% لمؤشر S&P 500.

قال Coatsworth: “تميل الشركات الأميركية إلى إعادة استثمار السيولة الفائضة في أعمالها أو استخدامها في إعادة شراء الأسهم. في المملكة المتحدة، هناك ثقافة طويلة الأمد لتوزيع الأرباح حيث تكون الشركات المدرجة غالبًا أكثر نضجًا وتدرك قيمة المكافآت النقدية المنتظمة للمساهمين”.

تقلص السوق يثير مخاوف طويلة المدى

على الرغم من الفوائد المحتملة للمساهمين الذين يتلقون علاوات الاستحواذ، يحذر مديرو الصناديق من أن النكسة المستمرة في عدد الشركات المدرجة قد تضعف أسواق رأس المال البريطانية مع مرور الوقت.

قال Beagles: “بمعدل الاندماج والاستحواذ الحالي، لن يبقَ سوق أسهم بريطاني خلال 10 سنوات. لن يتبقى لنا شيء”.

“ما لم يتغير شيء جذريًا، فسيستمر هذا الوضع. في الأثناء، قد يبدو كأنه دفعة سريعة. لا يزال بإمكان المستثمرين تحقيق عوائد قوية، وقد شهدنا ذلك في الأداء على المدى القريب والطويل. لكن في نهاية المطاف، ليس في مصلحة البلاد أن يكون لديها سوق متقلص يتجه نحو الصفر. حتى تغلق فجوة التقييم بشكل ملموس، سيستمر هذا الاتجاه”.