بنك أوف أمريكا متشائم بشأن أدوبي لكن السهم لا يزال يرتفع اليوم

ارتفعت أسهم Adobe Inc. ADBE بنحو 4.6% يوم الثلاثاء رغم إعادة بنك أوف أمريكا تغطيته للشركة بتصنيف "أداء أدنى".

وجادلت الوسيط أن الذكاء الاصطناعي التوليدي يضعف موقف أدوبي التنافسي على الرغم من تداول السهم قرب الطرف الأدنى من نطاق تقييمه التاريخي.

حدد بنك أوف أمريكا هدف سعر بقيمة 190 دولارًا، مُقيِّمًا الشركة عند سبع مرات قيمة الشركة المتوقعة إلى التدفق النقدي الحر لعام 2027 (EV/FCF)، أدنى من المتوسط التقريبي البالغ 9.7 مرة لمجموعة أوسع من شركات البرمجيات.

قال الوسيط إن تقييم أدوبي وحده غير كافٍ لدعم موقف استثماري أكثر تفاؤلاً إذ تواجه الشركة منافسة متزايدة من منتجات منشأة على الذكاء الاصطناعي.

منافسة الذكاء الاصطناعي تثير تساؤلات حول النمو

قال محللو بنك أوف أمريكا، بقيادة تال لياني، إن القضية الأساسية أمام أدوبي هي ما إذا كانت الشركة قادرة على تسريع النمو في سوق برمجيات يقوده الذكاء الاصطناعي.

كتب المحللون أن السؤال المركزي هو ما إذا كانت أدوبي «قادرة على إعادة تسريع النمو في عصر الذكاء الاصطناعي».

وبينما شهدت أدوبي اعتمادًا على عروضها المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، قال الوسيط إن تلك المنتجات لم تسهم بعد بمساهمة مالية ذات مغزى.

وفقًا للتقرير، تشكل الإيرادات المتكررة السنوية الموجهة أولًا للذكاء الاصطناعي (AI-first ARR) حاليًا أقل من 2% من إجمالي ARR لدى أدوبي.

يتوقع البنك تباطؤ نمو الإيرادات الإجمالية من 10.5% في 2025 إلى 8.8% في 2027، مع «عدم وجود مسار واضح لإعادة التسريع على المدى القريب».

كما أشار التقرير إلى أن المخاطر التنافسية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تختلف بين فئات عملاء أدوبي.

يُنظر إلى المستخدمين العاديين والمبدعين غير المحترفين على أنهم أكثر عرضة لأن المحتوى الناتج عن الذكاء الاصطناعي قد يحل غالبًا محل الاشتراكات المدفوعة.

من المتوقع أن يظل العملاء المحترفون وقطاع الشركات أكثر مرونة لأنهم يتطلبون دقة وتسلسلات عمل متكاملة.

مع ذلك، حذّر المحللون من أن «ليس كل المستخدمين المحترفين بحاجة إلى سلسلة العمل الكاملة لأدوبي»، مما يترك بعض المحترفين ومستخدمي التطبيق الواحد معرضين لبدائل ذكاء اصطناعي أقل تكلفة.

التحول القيادي وضغوط المنتجات لا تزالان محط اهتمام

سلط بنك أوف أمريكا الضوء أيضًا على التحديات التي تواجه Adobe Stock، سوق الشركة للصور والفيديوهات.

قالت الإدارة إن Adobe Stock تراجع لربعين متتاليين، مع أنها لم تكشف عن أرقام محددة.

قال الوسيط إن الضعف يعكس الخطر الأوسع المتمثل في أن الأدوات المجانية أو الرخيصة القائمة على الذكاء الاصطناعي قد تقلص الطلب على عروض أدوبي القديمة ذات الهوامش الأعلى مع تقييد توسيع عدد المقاعد مستقبلًا.

أشار المحللون أيضًا إلى التغييرات التنفيذية الأخيرة كمصدر آخر لعدم اليقين.

وقالوا إن رحيل كل من الرئيس التنفيذي شانتانو نارايين والمدير المالي دان دورن في وقت متزامن «يزيد من مخاطر تتعلق بالاستراتيجية واستمرارية العمل واستقرار القيادة» بينما تَشرع أدوبي في الانتقال إلى الذكاء الاصطناعي.

على الرغم من أن البنك يتوقع أن تحافظ أدوبي على ربحية قوية، بما في ذلك هامش التدفق النقدي الحر الذي يقترب من 39% بحلول 2028، إلا أنه يرى أن هناك «مجالًا محدودًا لتوسع المضاعف في ظل غياب دليل واضح على تحقيق إيرادات من الذكاء الاصطناعي وتسريع النمو».

الأداء التاريخي يظهر نتائج متباينة لشراء التراجعات

تشير البيانات التاريخية أيضًا إلى أن شراء الانخفاضات الكبيرة في أسهم أدوبي أفرز نتائج متباينة.

منذ 2010، شهد السهم 12 هبوطًا لا يقل كل منها عن 20% خلال فترة 30 يومًا.

ولم تحقق سوى ستة من تلك الأحداث عوائد إيجابية على مدار العام التالي. وكان العائد الوسيط خلال سنة واحدة بعد تلك الانخفاضات سالبًا بنسبة 4%، بينما شهد المستثمرون هبوطًا أقصى وسيطًا قدره 17% قبل أي تعافٍ.

على الرغم من ذلك، يبقى الأداء المالي الأساسي لأدوبي قويًا.

أبلغت الشركة عن نمو إيرادات بنسبة 11.5% خلال الـ 12 شهرًا الماضية، مع معدل نمو متوسط ثلاثي السنوات يبلغ 11%. كما حققت هامش تدفق نقدي تشغيلي بنسبة 41.6%، مما يبرز قوة الربحية وتوليد النقد.

ارتفع عدد المستخدمين النشطين شهريًا لخدمة Creative Freemium من 50 مليون إلى 90 مليون على أساس سنوي.

تتداول أدوبي حاليًا عند نسبة السعر إلى الربح بنحو 12، مقارنةً بحوالي 25 لمؤشر نظرائها، على الرغم من أن بنك أوف أمريكا أكد أن دلائل أقوى على نمو مدفوع بالذكاء الاصطناعي ستكون مطلوبة قبل تبني وجهة نظر أكثر إيجابية تجاه السهم.